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商品周度报告:煤炭弱势明显,高位空配不变

2023-04-07陶锐创元期货无***
商品周度报告:煤炭弱势明显,高位空配不变

煤炭弱势明显,高位空配不变 2023年04月07日 报告要点: 行情回顾:现货跌价加速,盘面持续下行。本周可以说是从头跌到尾, 一刻没停歇:上周末的欧佩克意外减产消息对情绪有所冲击,但传导太长、外需下行影响更大。本周一开盘就在交易周内终端需求羸弱、海煤持续大跌、双焦过剩下现货销售压力持续加大的现实。除开周三的清明假期歇口气外,整体以下跌为主,周�虽有快跌后的反弹(配合粗钢压减消息),但整体弱势不改,双焦跌幅居前。焦炭则由于越跌越有利润,配煤跌价影响更大,而表现最弱。 宏观:内外3月PMI环比均有走弱,中国外交捷报频传 1)3月31日国家统计局发布3月中国采购经理指数运行情况。PMI为 51.9%,比上月下降0.7pct。非制造业商务活动指数为58.2%,比上月上升1.9pcts。 2)3月美国制造业PMI录得46.3%,预期47.5%,前值47.7%,连续5个月低于枯荣线。新订单、出口订单、就业、进口降幅均超两个百分点点。从季节性来看,3月PMI回落1.4个点,处于近�年同期较差水平。。 3)中国外交攻势仍在延续,本周法国总统马克龙、欧盟委员会主席访华。 日耗快速下滑,进口持续增加,仍建议中长期空配:本周煤矿产量高位维持、进口进一步增加,而需求则进一步走弱,尤其是沿海日耗出现负 增长,坑口煤价明稳暗跌。对于后市,根据测算,我们认为保供政策延续下,即使日耗维持+10%,电厂在本轮淡季仍没有压力,因此价格下行概率高,分歧就是空间。长期来看,我们仍旧认为年度平衡表偏宽松,同时考虑3-5月的传统季节性淡季面临10-20%日耗下滑的空间。故我们建议短期不宜过分悲观,空单需谨慎,可一旦再度给出较多进口利润,则更适宜介入空配操作;中长期依旧空配为主。 高铁水还垒库,双焦仍建议中长期空配为主:本周坑口仍在复产、进口高位维持,需求都有增加(焦炭增产、铁水增产),但双焦库存都有积累 (焦煤主要累在坑口和口岸、焦炭主要在焦化厂),现货市场明显偏弱,短期供需宽松格局更明显。此外,本轮下跌中焦化利润反而明显扩张。因此操作上,无论是短期还是中长期来看,都依托焦煤进口增量预期,供需格局环比改善明显的大判断,继续建议将双焦作为黑色空配。只不过在快速下跌后,存在一定反弹风险。 风险点:终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等 创元研究相关报告: 《20230310创元黑色双焦周报:需求高看一些,还是对供给谨慎一些?》 《20230318创元黑色双焦周报:海外风险爆发,相信“中国红”?》 《20230322创元黑色煤焦月报:关注节奏,依旧中长期看空煤炭》 创元研究黑色组研究员:陶锐 邮箱:taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号:Z0018217 目录 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运3 二、期现价格及价差分析6 2.1煤焦期现价格6 2.2价差结构分析8 三、独立焦化厂产量及利润测算9 3.1产量9 3.2产业利润10 四、煤焦库存及需求10 4.1煤焦库存10 4.2下游需求15 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运 1月1日 1月3日 2月1日 2月3日 3月1日 3月3日 4月1日 4月3日 5月1日 5月3日 6月1日 6月3日 7月3日 7月1日 8月1日 8月3日 9月3日 10月3日 9月1日 11月3日 12月3日 截至2023/4/7,房屋销售环比季节性下滑,整体中性偏强,土地成交环比略有下降,二手房销售依旧超季节性表现。煤炭主产区拥堵指数高位震荡。终端需求恢复持续,但强度有限,螺纹表需所表征的需求恢复略有放缓。 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10000.00 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 资料来源:Wind 资料来源:Wind 图3:太原拥堵指数(MA7) 图4:包头拥堵指数(MA7) 2017-2022区间 2021 2022 2023 2017-2022区间 2021 2022 2023 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 资料来源:Wind 资料来源:Wind 澳洲发运环比大增,中国进口利润开始出现。 1,全球发至中国环比增加,创历史新高:加拿大煤发运环比震荡,美国发 运仍为0;俄罗斯环比减少,但仍为同期季节性高位;印尼环比下降,但仍 处同期季节性新高水平;南非煤持续为零。 春节-58春节-45春节-32春节-19春节-6春节+7春节+20春节+33春节+46春节+59春节+72春节+85春节+98 春节+111春节+124春节+137春节+150春节+163春节+176春节+189春节+202春节+215春节+228春节+241春节+254春节+267春节+280春节+293 图1:30大中城市商品房成交面积:农历图2:百城土地成交面积季节图(MA4) 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2,全球发至印度环比震荡,同比季节性中性:澳煤发运归零;印尼发运环比震荡。 3,全球发至韩国环比大降,同比季节性偏低:澳煤发运环比大降,仍处历史低位水平;印尼发运环比大降,仍处历史高位水平。 4,全球发至日本环比减少,同比季节性偏低:澳煤发运环比减少,同比季节性低位;印尼发运环比减少,同比季节性低位。 5,全球发至欧洲环比减少,同期季节性中性水平。 6,南非发运环比减少,同期季节性偏低水平。 7,俄罗斯煤发运环比增加,季节性中性水平,本周发中国环比减少、发印环比增加,处同期季节性偏高水平。 8,美国经济指数环比+0.28,连续四周上涨,季节性中性。4月1日当周WEI的增长(相对于3月25日当周的最终估计)是由于零售销售的增长,预扣税、铁路交通和燃料销售,以及首次失业保险申请人数的减少,抵消了钢铁产量、消费者信心和发电量的下降。。 表1:全球煤炭主要发运情况(单位:吨) 地区 2023/3/31 2023/3/24 周变化 月变化 季变化 同比 全球发至印度 1859460 2547660 -27.01% -39.50% 272.64% -9.43% 全球发至中国 4516290 6635365 -31.94% 10.68% 30.69% 25.18% 澳煤发运量 8418000 7014000 20.02% 16.93% -6.04% 12.44% 至中国 1427000 1625000 -12.18% 275.53% #DIV/0! #DIV/0! 至印度 0 0 #DIV/0! #DIV/0! -100.00% -100.00% 至日本 2263000 2325000 -2.67% -7.67% -13.49% 5.97% 至韩国 602000 676000 -10.95% -12.24% -60.05% -46.83% 印尼煤发运量 6836550 9713120 -29.62% -19.14% -5.55% -11.32% 至中国 2703290 4417365 -38.80% -13.32% -13.32% -12.40% 至印度 1381460 1799660 -23.24% 286.96% 286.96% 48.54% 至日本 334800 390000 -14.15% -32.95% -43.64% -11.66% 至韩国 329000 688550 -52.22% -46.59% -26.56% -42.13% 资料来源:公开数据,创元期货研究院 2018 2021 2019 2022 2020 2023 3,100,000 2,900,000 2,700,000 2,500,000 2,300,000 2,100,000 1,900,000 1,700,000 1,500,000 2018 2019 2020 202120222023 1,900,000 1,700,000 1,500,000 1,300,000 1,100,000 900,000 700,000 500,000 图5:澳煤发至韩国季节图(4周平均)图6:澳煤发至日本季节图(4周平均) 资料来源:公开数据,创元期货研究院资料来源:公开数据,创元期货研究院 2018 2021 2019 2022 2020 2023 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 20202021 2022 2023 15 10 5 0 -5 -10 图7:纽约联储每周经济活动指数图8:澳煤发至印度季节图(4周平均) 资料来源:NYF资料来源:公开数据,创元期货研究院 图9:澳煤发运量季节图:至中国(4周均值)图10:美国煤炭发运量:至中国(4周均值) 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 201820192020202120222023 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 资料来源:公开数据,创元期货研究院资料来源:公开数据,创元期货研究院 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图11:加拿大发至中国(MA4)图12:俄罗斯发至中国(MA4) 资料来源:公开数据,创元期货研究院资料来源:公开数据,创元期货研究院 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 本周焦炭现货持续走弱,港口小跌。焦化厂点对点盈利扩大。当下焦炭产地成交价在2410元/吨左右,环比-50,销售一般;港口焦炭报价在2470元/ 吨左右,环比-80;山西低硫配煤价格1940元/吨,环比-145;对于外煤, 甘其毛都主焦精环比-120,报1830元/吨,折盘面大体在1893元/吨左右;本周澳洲焦煤(CFR,不含税)报价大跌,一线与二线主焦煤中国CFR分别-10、-7,报305/265美元/吨,折盘面2406元/吨,开始比内煤便宜。本周低挥发澳煤FOB价格环比-9美元/吨,表现略强于发中国CFR,略弱于发印度CFR,海煤需求明显走弱。 山东日照准一级焦 山西吕梁准一级焦 4,780 4,280 3,780 3,280 2,780 2,280 1,780 1,280 2022/1 2022/6 2022/11 山西低硫混煤(元/吨) 低挥发澳煤(CFR,元/吨) 甘其毛都焦精煤 4,900 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 900 400 2022/1 2022/6 2022/11 图13:焦煤现货价格图14:焦炭现货价格 资料来源:Mysteel,Wind资料来源:Mysteel,Wind 根据创元期货研究院数据显示,本周日照港-吕梁准一价差环比0,报175,贸易环节利润震荡,投机情绪依旧偏弱。 焦炭贸易商利润(