白糖周度报告：关注Liffe5月合约的交割

白糖周报 关注Liffe5月合约的交割 2023年4月9日 白糖周度报告 报告要点： 截止3月底，广西工业库存为260万吨，是近10年以来的最低值， 同比减110万吨。22/23榨季还有6个月的纯销售期，在内外价差深幅贴水的情况下，这样的库存水平相当危险。 印度截止到3月底累计产糖仅3000万吨，从目前收榨的进度看，最 终食糖产量可能只有3250万吨左右，远不及第一次估产的3650万吨。印度不但不可能再出口食糖，国内的期末库存水平，也刚刚好维持在2.5个月消费量的安全线之上。 上周四下午发改委的会议，并未有任何调控措施公布，对于投资者而言，这是一个利好的信号。更何况，国储的投放量，并不能解决国内缺口的问题，还是需要进口糖的补充。内外价差没有收缩反而在扩大，矛盾并不是趋于解决，而是在升级。这些都支持价格的进一步上涨。本周值得关注的题材主要集中在国外。第一是巴西UNICA报告，开榨进度的预期能初步提供新糖上市速度的判断依据。第二是Liffe5月合约的交割。 操作上，6500元之上的价格波动，更多的是与资金的态度相关，维持6800-7000元是政策高风险区域的观点，追涨建议快进快出。 风险点：政策调控 创元研究 相关报告： 1、20230331创元农产品白糖专题报告：牛市不言顶 2、20230326创元农产品白糖周报：3月份巴西提前开榨不明显 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、数据更新3 1.1国内食糖产销情况3 1.2截止3月底印度食糖生产情况6 1.3巴西食糖出口情况7 二、关注点：7 1.1机构对明年巴西生产形势的预期7 1.2LIFFE伦敦白糖市场5月合约的交割8 三、后市判断9 一、数据更新 1.1国内食糖产销情况 广西：截至3月31日，2022/23年榨季广西全区已有71家糖厂收榨，同比 增加13家；共入榨甘蔗4121.06万吨，同比减少842.84万吨；产混合糖 526.77万吨，同比减少77.85万吨；产糖率12.78%，同比增加0.6个百分点；累计销糖264.93万吨，同比增加37.15万吨；产销率50.29%，同比提高12.62个百分点。。 截止3月底，工业库存为260万吨，是近10年以来的最低值，同比减110 万吨。考虑到广西注册仓单的数量比去年同期多了大约30-35万吨左右， 实际上库存的减幅大约在75万吨左右。 云南：22/23榨季生产从2022年11月3日英茂动捧糖厂率先开榨，同比上 榨季推后了11天。截至2023年3月31日，全省收榨糖厂17家(去年同 期收榨1家)，全省共入榨甘1348.27万吨(去年入榨甘蔗1100.18万吨)，产 糖175.79万吨(去年产糖134.27万吨)，产糖率13.04%(去年产糖率12.20%)。 截至2023年3月31日止，云南省累计销售新糖80.71万吨(去年同期销售 新糖48.46万吨)。 3月单月产糖53.75万吨，同比增加3.84万吨，单月销糖32.46万吨，同比 增加11.32万吨，产销率为45.91%，同比增加9.82个百分点，库存95.08 万吨，同比增加9.27万吨。 从产销数据来看，今年云南是产销两旺，产量创下了近10年以来同期的峰值，销量的表现更加亮眼，相对应的，期末库存仅略高于去年。不过，云南和广西的情况较为相似，虽然表观数据上产销率很高，但是集团的糖主要是卖给了基差商，大部分的库存依然留在省内，没有真正走向流通环 节。 广东：22/23榨季截至2023年3月底已全部收榨，累计榨蔗量528.46万吨 (去年同期558.44万吨)，产糖量51.84万吨(去年同期54.19万吨)，出糖率 9.81%(去年同期9.7%)，销量42.40万吨(去年同期36.93万吨)，库存9.44 万吨(去年同期17.26万吨)，产销率81.80%(去年同期68.14%)。 其中3月份广东单月产糖3.93万吨，同比减少5.92万吨;销糖6.01万吨， 同比减少5.21万吨。 内蒙古：22/23制糖期内蒙古累计产糖58.3万吨，同比增加11.3万吨，截 至3月内蒙古累计销糖32.44万吨，同比减少8.26万吨；产销率55.64%， 同比下降27.42%;工业库存25.86万吨，同比增加17.5万吨。其中3月份内 蒙古单月销糖10.34万吨，同比增加8.44万吨。 全国：2022/23年制糖期截至3月末，全国累计产糖872(单位：万吨，以下同），同比减17；累计销糖437，同比增67；累计销糖率50.2%，同比加快约9个百分点。当月产糖80，同比减90；当月销糖101，同比增3。 全国制糖工业企业成品白糖销售价格（单位：元/吨，以下同），当月 5970，同比上涨266；累计平均5752，同比上涨24。 图1：广西截止3月份累计食糖产量（单位：万吨）图2：广西截止3月份累计食糖销量（单位：万吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：广西糖协，创元期货资料来源：广西糖协，创元期货 图3：广西截止3月份食糖库存（单位：万吨）图4：云南截止3月份累计食糖产量（单位：万吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：广西糖协，创元期货资料来源：云南糖协，创元期货 图5：云南截止3月份累计食糖销量（单位：万吨）图6：云南截止3月份食糖库存（单位：万吨） 90140 80120 70 60100 5080 40 60 30 2040 1020 0 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：云南糖协，创元期货资料来源：云南糖协，创元期货 图7：中国截止3月份食糖累计销量（单位：万吨）图8：中国截止3月份累计食糖产量（单位：万吨） 6001200 5001000 400800 300600 200400 100200 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：中糖协，创元期货资料来源：中糖协，创元期货 图9：中国截止3月份食糖库存（单位：万吨）图10：中国3月份产销率（单位：100%） 700 600 500 400 300 200 100 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 60 50 40 30 20 10 0 15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：中糖协，创元期货资料来源：中糖协，创元期货 1.2截止3月底印度食糖生产情况 根据印度糖厂协会(ISMA)发布的数据，截至3月底，22/23榨季累计糖产量为2996万吨，而去年同期为3099万吨，同比减103万吨，截止2月 底，同比还增了46万吨，可见今年减产是相当明显的。仍在运营的糖厂 194家，比同期少了172家，收榨进度很快。 与去年相比，收榨较快的糖厂主要集中在南部的马邦和卡邦。其中，马邦3月底只有18家糖厂没有收榨，去年同期还有167家；卡邦4家未收榨， 也少于去年同期的21家。UP邦的收榨进度则比去年慢一些，现在还有97 家糖厂在生产，去年同期是88家。从收榨进度中也可以清楚的看出，今年印度糖协估产错误，主要是在马邦。 按照现在的收榨进度，4月中旬马邦估计就全部收榨了。去年4-6月份期间，印度还产了约480万吨糖，今年估计最多可以产糖250万吨，最终食 糖产量约3250万吨，比印度糖协的第二次估产3400万吨还少150万吨， 比第一次估产少了400万吨。 虽然这样的预期差，对全球的贸易流已经没有任何影响。因为印度不可能再发放第二批出口许可。但是3250万吨的产量，600万吨的出口量和2700-2750万吨的消费量，表明期末库存可能会比去年同期减100万吨。虽然也还只是在安全库存的临界点，但是战争背景之下，这样的库存水平偏低。 图11：印度食糖生产进度（单位：万吨）图12：印度食糖产量预期（单位：万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 10月 1月 11月 2月 12月 3月 22-2320-2118-1916-1714-1512-13 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 15/1617/1819/2021/22 资料来源：ISMA、创元研究资料来源：ISMA、创元研究 1.3巴西食糖出口情况 根据巴西Secex外贸秘书处的统计，3月份巴西食糖出口量为187万吨，同比增43万吨，环比增73万吨。从去年4月份开始，22/23榨季累计出口食糖2930万吨，比21/22榨季的2598万吨增332万吨。仅低于20/21榨季3240万吨。 对比22/23榨季的产量，按照3月底结束为统计周期，估计最终接近于 3400万吨，增产250万吨，北巴西要4月份才收榨，增产预计为25万吨 左右，全国增产275万吨。出口增332万吨，表明3月底期末库存的同比 降幅大约是60-70万吨。 图13：巴西分月食糖出口情况（单位：万吨）图14：巴西榨季食糖出口情况（单位：万吨） 20/2121/2222/23 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 资料来源：SECEX、创元期货资料来源：SECEX、创元期货 二、关注点： 1.1机构对明年巴西生产形势的预期 分析机构JOBEconomia认为，23/24榨季全巴西入榨甘蔗量估计增值 6.534亿吨，增幅接近于4000万吨，增长的绝对大部分在中南部，因此中南部的入榨量估计为5.944亿吨，历史的峰值是15/16榨季的6.17亿吨。甘蔗增产主要有两方面原因，第一是近几年糖厂效益好，农业投入大，第二是降雨量充裕，并且分布均匀。 即便是欧佩克决定减产，原油价格强力反弹，依然相信制糖比将达到前期 的峰值，即16/17榨季的46.7%。估计全国产糖4030万吨，其中中南部地区产糖量为3685万吨。由于中国的减产，整个国际市场的需求是相当旺盛的，23/24榨季的出口量估计可达到2975万吨，但仍低于20/21榨季的3200万吨。 乙醇方面，估计巴西产335亿升，南巴西产量为310亿升，其中53亿升是玉米乙醇。比22/23榨季增产18亿升，甘蔗乙醇和玉米的增量各占一半。值得关注的是玉米乙醇的表现。玉米乙醇的产区主要集中在中西部，从2019年以来一直保持高速增长，现在已经超过了东北部的产量，占全国总产量的16%。 和食糖一样，乙醇的出口态势也比较良好，估计23/24榨季可出口28.4亿升，比上个榨季增2亿升。大部分是从南巴西出口。 图15：巴西历年制糖比（单位：100%）图16：22/23榨季原糖/乙醇的价差（单位：美分/磅） 60 6.00 50 4.00 402.00 -2.00 -4.00 300.00 20 10 -6.00 0-8.00 资料来源：UNICA，创元期货资料来源：创元期货 1.2Liffe伦敦白糖市场5月合约的交割 本月中Liffe伦敦白糖期货市场5月合约期满交割。从时间点来看，由于印度不再发放新的出口许可，北非的两个大国埃及和阿尔及利亚都再次下