甲醇周报：空头因素主导 甲醇大幅下跌

专业研究·创造价值 2023年4月30日甲醇周报 空头因素主导甲醇大幅下跌 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 投资咨询团队 甲醇：受国内煤炭价格持续下跌以及甲醇供需结构转弱的双重拖累，节前一周国内甲醇2309合约呈现弱势大幅下跌的走势，期价一 度下探至2318元/吨一线，跌破前期低点。短期价格跌幅较为显著，当周累计跌幅达5.58%。基于未来国内甲醇装置春季检修结束，叠加外部进口压力回升，在需求临近淡季的背景下，供需基本面预期转弱料迫使甲醇期价呈现易跌难涨走势。 随着春检结束后的存量装置恢复、新投产能稳定运行以及进口增量的逐步兑现，叠加下游需求开始由旺转淡，预计后市甲醇供需结构或转弱，五一节后国内甲醇期货2309合约仍将维持振荡偏弱的走势，操作上仍以偏空思路对待。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 03 专业研究·创造价值 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅下跌，基差大幅升阔4 1.2期价大幅下跌，月差小幅扩大5 2甲醇市场供需预期改善5 2.1国内甲醇开工率略降周度产量回落5 2.2海外装置陆续重启4月伊朗船货到港增加6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求好坏参半7 2.4港口库存小幅增加内陆库存小幅减少9 2.5国内煤制甲醇亏损幅度大幅缩小9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇5-9月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 图92019-2022年各季度平均甲醇装置检修规模对比图（万吨/年）6 表12021年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）7 表22022年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）7 表32023年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）7 图10甲醇进口与华东报价及价差走势7 图11国内甲醇进口量走势7 图12国内甲醛开工率走势8 图13国内二甲醚开工率走势8 图14国内醋酸开工率走势8 图15国内MTBE开工率走势8 图16国内MTO/MTP开工率走势8 图17国内盘面烯烃利润走势8 图18国内港口甲醇库存走势10 图19国内甲醇社会库存走势10 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅下跌，基差大幅升阔 2023年4月28日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2560元/吨， 当周小幅下跌42元/吨，华南地区甲醇现货主流报价在2670元/吨，华北地区 甲醇现货主流报价在2420元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2309合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度大幅升阔。截止2023年4月28日当 周，二者基差维持在226元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价大幅下跌，月差小幅扩大 受国内煤炭价格持续下跌以及甲醇供需结构转弱的双重拖累，节前一周国内甲醇2309合约呈现弱势大幅下跌的走势，期价一度下探至2318元/吨一线，跌破前期低点。短期价格跌幅较为显著，当周累计跌幅达5.58%。基于未来国内甲醇装置春季检修结束，叠加外部进口压力回升，在需求临近淡季的背景下，供需基本面预期转弱料迫使甲醇期价呈现易跌难涨走势。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需预期改善 2.1国内甲醇开工率略降周度产量回落 对于我国甲醇行业来讲，在过去的十多年里，每年3-5月份为甲醇企业生产装置集中检修的阶段。2023年3-4月份国内甲醇产量呈现先增后减的态势。据显示，截止2023年4月28日当周，国内甲醇平均开工率维持在68.10%，周环比小幅回落5.04%，月环比小幅回落6.59%。受此影响，我国甲醇周度产量环比小幅减少3.44万吨，至147.75万吨。不过步入5月以后，随着甲醇春季检修规模下降以及检修周期趋于尾声，后市甲醇供应压力料回升。据统计，4月我国甲醇装置检修产能合计约1223万吨，5月检修规模仅为282万吨，月环 比大幅萎缩。此外，在新增产能方面，今年二季度国内甲醇新增产能涉及3家 企业，合计产能规模达310万吨。其中值得重点关注的是，宁夏宝丰年产240 万吨的煤制甲醇装置听闻在4月初已陆续有两炉投料试车。与此同时，徐州龙 兴泰30万吨和沪蒙能源40万吨的焦炉气制甲醇装置计划在5-6月份建设，部 分产能于6月可能投产。整体来看，随着前期国内存量甲醇装置检修结束以及新增产能逐步投放，预计后市国内甲醇供应压力料回升。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图92019-2022年各季度平均甲醇装置检修规模对比图（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12021年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）表22022年国内甲醇春检规模情况（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表32023年国内甲醇春检规模情况（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2海外装置陆续重启4月伊朗船货到港增加 国际甲醇装置方面，4月海外伊朗气制甲醇装置纷纷提至较高负荷。一方面，3月以后，中东地区气温回暖，民用天然气需求下降，工业用天然气消费回补，前期停工装置逐步复产，如Sabalan、Kimiaya及ZPC等项目均陆续于3月份恢复正常，海外甲醇整体开工率提升明显。截止4月上旬，国际甲醇开工 率回升至78.64%，较2月底增加了13.65个百分点。国际甲醇供应逐渐修复在很大程度上增加了流入我国的船货数量。另一方面，在欧美经济趋于衰退的背景下，欧美地区甲醇下游需求维持低迷态势，由此造成美洲一带甲醇供应偏宽松，部分货源量挤出效应凸显，也导致南美甲醇货源流入中国市场，继而增加外部供应量。总体来看，二季度我国甲醇进口压力依然偏大，外部货源充裕令 4-6月份甲醇进口增量趋于明显，预计二季度我国甲醇单月进口规模保持在 110-115万吨。 图10甲醇进口与华东报价及价差走势图11国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求好坏参半 2022年，中国甲醇表观消费量较去年有所增加，其中上半年增加幅度较为明显。据显示，2022年全年，中国甲醇表观消费总量9273.12万吨，较去年同期增加375.79万吨，同比增加4.22%。烯烃方面，依旧处于外采甲醇需求收缩状态中，斯尔邦、鲁西化工、中原石化维持停车，2月中下旬待宁波富德检修预期兑现。另外，虽然浙江兴兴MTO装置在春节前就已重启，但其轻烃利用项目的投产推进令市场担忧是否会影响甲醇外采需求。MTO利空隐患对2305合约估值不利，且2023年暂无新增外采甲醇烯烃装置，即MTO利润及外采甲醇需求增长皆陷入瓶颈期。 本周国内甲醇传统需求和烯烃需求好坏参半。截止2023年4月28日当周，国内甲醛开工率维持在31.76%，月环比小幅回升6.9%。同时二甲醚方面，开工率维持在20.83%，月环比略微回落0.73%。醋酸开工率维持在80.48%，月环比小幅回落9.22%。MTBE开工率维持在43.39%，月环比小幅回落6.49%。除了传统消费领域改善有限外，作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱。截止2023年4月中旬，国内甲醇制烯烃装置开工率在77.68%，周环比小幅回 升1.63%，处于同期均值水平。截止2023年4月28日，国内甲醇制烯烃期货 盘面利润为422元/吨，月环比大幅回升234元/吨。随着下游烯烃需求逐渐复苏，叠加近期甲醇价格震荡回落，甲醇制烯烃利润开始有所改善，预计后市需求或将稳步提升。 图12国内甲醛开工率走势图13国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图14国内醋酸开工率走势图15国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内MTO/MTP开工率走势图17国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存小幅增加内陆库存小幅减少 截止2023年4月28日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在52.60万吨，周环比小幅增加4万吨，月环比回升7.16万吨，较去年同期 上涨4.72万吨。截至2023年4月26日当周，我国内陆甲醇库存合计达36.54 万吨，周环比小幅减少1.97万吨，同比下滑7.42万吨。目前国内华东下游烯烃需求以刚性为主，叠加主流区域库存提货情况有所好转以及进口船货抵港量有限，导致港口地区甲醇库存有所下降，不过未来港口甲醇库存去化动力不足，料转为累库趋势。 图18国内港口甲醇库存走势图19国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇亏损幅度大幅缩小 截止2023年4月21日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2811元/ 吨，而完全成本在3062元/吨。而2023年4月21日，国内甲醇期货2309合 约期价维持在2472元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到339元/吨。成本利润率在-12.06%左右。 截止2023年4月21日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2851元/ 吨，而完全成本在3101元/吨。而2023年4月14日，国内甲醇期货2309合 约期价维持在2472元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到379元/吨，成本利润率在-13.29%左右。 截止2023年4月21日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2778元/ 吨，而完全成本在3029元/吨。而2023年4月14日，国内甲醇期货2309合 约期价维持在2472元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到306元/吨，成本利润率在-11.01%左右。 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 3结论 甲醇：随着春检结束后的存量装置恢复、新投产能稳定运行以及进口增量的逐步兑现，叠加下游需求开始由旺转淡，预计后市甲醇供需结构或转弱，五一节后国内甲醇期货2309合约仍将维持振荡偏弱的走势，操作上仍以偏空思路对待。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意