【中信电子】推荐安克创新:AI落地终端核心受益标的,看好公司在智能2.0时代的卡位与成长性 [玫瑰]行业层面:我们认为以ChatGPT为代表的大模型有望提升人机交互体验,带动泛音频智能终端及智能家居产品往智能2.0时代升级,未来智能终端除实现多模态输出(文本、音频、图像等)外亦可能实现更多控制类功能,从而实现设备间联动,驱动泛音频智能终端及智能家居产品出货增速提升。 [玫瑰]公司亮点1:创始团队及管理层多具备大型国际化互联网企业从业经历,带来全球化视野和创新基因,对新兴工具关注度领先。 如创始人及董事长阳萌先生曾任Google高级软件工程师;总经理赵东平先生曾任谷歌(中国)大中国区在线销售与运营总经理;副总经理张山峰先生曾任谷歌(中国)大中华区及韩国区负责人。 产品创新方面,公司自成立之初即成立VOC(voiceofcustomers)系统,从亚马逊上大量抓取产品的用户评论;组织架构方面,公司借鉴华为的IPD模式;在工具上,公司积极采用飞书进行流程型组织创新。 我们看好公司管理层带领公司持续创新。 [玫瑰]公司亮点2:泛音频+智能家居类产品营收占比约50%,下游市场以美欧日为主,品牌形象深入人心。2022H1,公司充电类、智能创新类(主要包括智能安防、智能扫地机等)、无线音频类业务(主要为TWS耳机及智能音箱)营收占比分别为 50.0%/28.3%/20.6%。 截至2022H1,公司北美、欧洲、日本、中东、中国大陆、其他国家及地区营收占比分别为49.6%/18.8%/13.3%/6.3%/3.5%/8.5%,整体以美欧日为主。 [玫瑰]整体而言,考虑到目前海外大模型发展进度较快,且公司业务布局以北美、欧洲等海外地区为主,我们认为公司有望率先受益于ChatGPT等大模型在泛音频+智能家居等智能终端的大规模应用。 考虑到视频处理相较于文本处理难度更高,我们认为TWS耳机+智能音箱有望率先受益,中期维度下智能安防、扫地机等智能家居类产品亦有望受益于AI在智能终端的陆续应用。 我们看好公司在智能2.0时代的卡位与成长性,预计23/24年净利润分别13.3/15.9亿元,对应23年估值不到20倍,我们看到近30倍PE,推荐, “买入”评级。