轻工制造 !"#$/!"%& 地产数据与家居企业近端预期共振,木浆仍行向下通道 报告日期:2023-04-10 行业评级:增持 行业指数与沪深300走势比较 3/226/229/2212/22 16% 7% -2% -11% -19% -28% 轻工制造沪深300 分析师:马远方 执业证书号:S0010521070001邮箱:mayf@hazq.com 相关报告 1.22Q4家居获基金增配,龙头持仓集中度提升2023-01-30 2.轻工年度策略:飞雪迎春,星火燎原2022-12-14 3.持续看多以特种纸领衔的浆纸系 投资机会2022-12-12 !"#$% 本周观点: 【家居板块】:新房销售高景气,一季报后迎接基本面向上,行业与公司业绩形成共振。本周家居板块涨幅明显,股价角度定制>软体,二线成长> 龙头,板块持续受到上游地产百强销售积极业绩,以及一季报后的基本面兑现预期所催化。本周新房销售持续发力,根据各城房地产管理局数据,本周32城新房成交面积457万平米,周同比/环比+56.8%/+21.8%。本 周17城二手房成交面积120万平米,周同比/环比+66.8%/-36.7%。节后 地产销售持续改善,前期家居需求逐渐释放。保交楼政策助力B端竣工景气回升,315接单数据良好,支撑家居板块估值及基本面修复。短期来看,315及开门红订单将在Q2起逐渐兑现,一季度受年底疫情影响的阶 段性低环比基数被逐步消化。推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居,关注江山欧派、喜临门、�力安防、慕思股份、箭牌家居、森鹰窗业。 【造纸板块】:小鸟4月报价下调25美金,木浆系成本改善逐季兑现;废纸系价格止跌回暖,看好库存消化与需求持续向上。(1)小鸟(CMPC) 4月报价730美金/吨,较上轮下调25美金,外盘阔叶浆报价持续下行,带动浆价整体走弱。3月巴西阔叶浆对华发运量74.5万吨,同比/环比 +14.5%/+8.5%。纸浆进口量、发运量持续提升,港口累库需求承压,供应压力进一步缓解。(2)废纸系价格止跌回暖,打包站惜售国废供应略有收紧,规模纸厂带动行业提价1-2轮。当前箱瓦纸行业需求弱复苏,此轮行业内玖龙纸业、山鹰国际为代表的密集停机有望缓解当前供需矛盾,同时低纸价抑制废纸进口诉求,等待二季度需求向上叠加库存消化情况,建议关注箱板瓦楞纸提价落地情况,建议关注玖龙纸业、山鹰国际盈利改善。 木浆、废纸价格持续走弱,需求走势分化,首推成本+供需格局双重利好 下特种纸盈利弹性释放;持续推荐�洲特纸、仙鹤股份、华旺科技、冠豪高新,其次关注文化纸出版订单需求支撑提价落地。推荐太阳纸业。 【必选板块】:个护需求稳步回升,原材料价格下行提升盈利能力。个护 产品具备刚需属性,短期疫情影响消退后业绩弹性凸显,整体需求回升。2022年部分企业仍然受原材料绒毛浆、无纺布、高分子等原材料价格上涨影响毛利率下滑,今年以来上游石油价格回落带动原材料价格下行,预 计今年个护企业盈利能力明显改善。建议关注卡位成人失禁赛道的可靠股 份;研发能力突出的个护ODM龙头豪悦护理;湿巾主业稳健、开拓化妆品第二增长曲线的洁雅股份;持续推动渠道拓展和产品升级的百亚股份。 【新型烟草】:抑制销量增长的因素逐步松动,关注行业内外销机会。年初以来出口高增长,欧盟、俄罗斯、中东等地结构性增长强势。据海关统计,2023年1-2月深圳市出口电子烟71亿元,同比增长38.9%,占全 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 国电子烟出口总值的66.9%。其中民营企业出口60.9亿元,同比增长42.0%。分出口地,2023年1-2月深圳向美国出口22.9亿元,同比-20.1%,占出口总值比重32.3%,同比-5.8pcts。对欧盟、英国和俄罗斯出口分别同 比+186.2%、90.0%、271.2%,占比17.8%、14.4%、8.7%,对东盟出口4.2 亿元,同比+129.5%,占6.0%。整体看,2022年10月新国标正式实施以来,22Q4及23Q1国内品牌商受1)果味烟禁售;2)加征消费税导致终 端品牌涨价;3)非法渠道销售果味电子烟影响,正规的国标厂商的新国标产品销量下滑明显,终端门店数量也大幅减少。随着1)3月以来烟草局加大对非法渠道销售电子烟的监管力度;2)头部品牌新国标产品降价带来消费者接受度提升;3)有望放开纸质烟渠道拓宽电子烟销售渠道。预计有品牌力、有利润和高复购的国标产品销售好转。电子烟行业短期受多因素扰动,看好中期国内外监管执行力度加大带来内外销反弹机会,以及长期替烟减害趋势下的增长空间。推荐布局CBD、美容、医疗雾化, 技术迭代空间较大的生产商龙头的思摩尔国际。建议关注电子烟行业的困 境反转机会,关注运营能力及品牌、产品力不断优化的品牌商龙头雾芯科技。 【纺织服装】:1-2月终端消费回暖,短期关注内需复苏,长期看好结构升级的细分龙头。内销方面,线下消费逐步恢复,1-2月社零同比+3.5%,服装鞋帽针纺织品类零售额同比+5.4%,国内运动鞋服头部品牌Q1流水增长均超预期,加速清库存,凸显业绩弹性。出口端,欧美需求疲软叠加 东南亚供应链恢复,2023年2月纺织制品出口额同比-19.2%,服装及衣 着附件出口额同比-21.6%,我们认为出口的需求拐点仍需进一步跟踪海外市场情况。个股方面,同益中将于4月13日发布一季报,基于行业景气度延续,原有产能技改后满产,叠加盐城优和博一期1000吨并表,我 们认为公司业绩仍将维持高速增长,推荐在行业高景气周期内持续释放产能的同益中,推荐毛精纺面料具备领先优势、新材料第二曲线稳定增长的南山智尚,建议关注民用锦纶纤维全产业链布局的台华新材、国内服装辅料龙头伟星股份,建议关注运动鞋服龙头特步国际、安踏体育、李宁。 【珠宝钻石】: 培育钻:毛坯价格预期企稳,扩产红利期关注议价能力强(产能较大且扩产能力强+拓展零售端)的头部生产商。培育钻消费群体年轻化,“悦己”理念驱动个性化+高性价比+可持续发展趋势下持续扩大应用场景。上游:2022年初以来上游头部生产商定增募资加速产能扩张, 22H2经销商由于清渠道库存,停滞拿货导致短期毛坯价格大幅下跌。 2023年初以来1)天然钻IDEX成品钻价格指数降幅逐渐收窄;2)培育钻Rapaport裸钻线上报价折扣下滑趋缓,预期培育钻批发价逐渐企稳,生产商23H1毛利率趋于稳定。此外2023年头部生产商或陆续通过1)扩产+并购快速扩产,提升议价能力;2)布局零售端提 高议价能力,应对供给端冲击;中游:关注毛坯钻价格企稳+中游去库 后行业景气度回升;下游:关注2023年美国市场高景气延续性。行 业当前全球渗透仅约7%-8%,渗透率突破10%后有望加速增长。建 议关注高温高压法生产培育钻毛坯制造商头部企业力量钻石、黄河旋风、中兵红箭。以及CVD生产培育钻毛坯制造商四方达、沃尔德、及六面顶压机制造商且布局CVD路线的国机精工。 黄金珠宝:疫后递延婚恋刚需回补,低线市场门店占比较大且逆势扩店的 品牌收入端率先修复。2023年1-2月金银珠宝零售总额684亿元,同比 增长5.9%,较2019年同期增加179亿元,恢复势头强劲。看好在年初以来线下流量复苏、递延婚恋需求回补驱动下,低线门店占比较大且22H2门店逆势扩张的品牌报表收入端率先修复。此外,金价上涨预计对金饰占比较高品牌商带来短期利润增厚。建议关注黄金饰品在高线市 场具备品牌优势且低线市场加速扩店的周大福;以及省代模式下加速开店 的周大生;打造国潮时尚创新设计品牌、发力加盟店的潮宏基;及专注Z 世代客群,处于较高成长性利基市场且持续夯实线上竞争优势的时尚珠宝 品牌曼卡龙。 风险提示 地产端持续下行、原材料价格波动、需求恢复不及预期、行业竞争加剧、 可选消费增长不及预期等风险。 正文目录 1本周轻工行业观点7 1.1家居板块7 1.2造纸板块8 1.3必选消费11 1.4新型烟草12 2本周纺服行业观点18 2.1珠宝钻石18 2.2纺织服装24 3本周轻工制造板块走势25 4本周纺织服饰板块走势27 5本周重要公告29 风险提示:30 图表目录 图表132城新房销售面积(万平米)7 图表217城二手房销售面积(万平米)7 图表3房屋竣工面积:住宅当月值及同比7 图表4房屋竣工面积:住宅累计值及同比7 图表5房屋销售面积:住宅当月值及同比8 图表6房屋销售面积:住宅累计值及同比8 图表7中国:零售额:家具类:当月值及同比8 图表8中国:零售额:家具类:累计值及同比8 图表9针叶浆、阔叶浆国内现货价(元/吨)9 图表10针叶浆外盘报价(美金/吨)9 图表11阔叶浆外盘报价(美金/吨)9 图表12纸浆期货SHFE收盘价(元)9 图表13木浆系原纸国内均价(元/吨)9 图表14废纸系原纸国内均价(元/吨)10 图表15国内阔叶浆月进口数量(万吨)10 图表16国内针叶浆月进口数量(万吨)10 图表17欧洲港口木浆库存(万吨)11 图表18巴西阔叶浆对华发运量(万吨)11 图表192022及2023年电子烟监管时间线12 图表202023年品牌降价情况(%)13 图表21各省市打击非法产品涉案金额以及抓获人数情况(左轴:百万元;右轴:人)13 图表222022年度电子烟门店盈利情况14 图表232022年电子烟门店环比经营情况月度变化(%)14 图表24电子烟终端门店收入分布月度变化(%)14 图表25雾芯科技2022年收入变化15 图表26雾芯科技2022年毛利率、净利率变化(%)15 图表27奥驰亚预卖出JUUL并收购NJOY16 图表28近年电子烟FDA监管时间线16 图表29印度培育钻进口额及环比同比增速18 图表30印度培育钻出口额及环比同比增速18 图表31印度培育钻进出口渗透率19 图表32近三个月中游印度线上培育钻裸钻库存持续上扬(以2022年12月31日的库存量为基准)19 图表33预计培育钻批发价格逐渐企稳,销量持续增长20 图表34印度天然钻出口额及同比变化21 图表35印度天然钻进口额及同比变化21 图表36印度天然钻进口均价及同比变化22 图表37印度天然钻进口量及同比变化22 图表38印度培育钻进出口渗透率22 图表39国内社零及服装鞋帽针织品类零售额同比变动(%)24 图表40纺织制品出口金额及增速24 图表41服装及衣着附件出口金额及增速24 图表42轻工制造指数周涨跌幅25 图表43轻工制造板块个股周度涨跌幅TOP1025 图表44轻工制造指数2022年初以来累计走势26 图表45轻工重点公司估值26 图表46纺织服饰指数周涨跌幅28 图表47纺织服饰板块个股周度涨跌幅TOP1028 图表48纺织服饰指数2022年初以来累计增幅28 图表49纺服重点公司估值29 图表50上市公司重要公告29 1本周轻工行业观点 1.1家居板块 本周新房销售持续发力。1)百强房企3月销售持续回暖。根据克尔瑞数据, 2023年1-3月百强房企全口径销售额16635亿元,累计同比+2%;3月单月全口径 销售额7457亿元,环比+44%,同比+29%。2)本周新房销售持续发力。根据各城 房地产管理局数据,本周17城二手房成交面积120万平米,周同比/环比+66.8%/- 36.7%。17城二手房成交套数19312套,周同比/环比+98.4%/3.2%。本周32城新 房成交面积457万平米,周同比/环比+56.8%/+21.8%。 图表132城新房销售面积(万平米)图表217城二手房销售面积(万平米) 32城合计成交面积32城同比32城环比二手房合计成交面积同比环比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2022-11-12 2022-11-19 2022-11-26 2022-12-03 2022-12-10 2022-12-17 2022-12-24 2022-12-31 2023-01-07 2023-01-14 2023-01-21 2023-01-28