产能建设符合预期，N型电池片效率创纪录

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中来股份技术创新与产能布局进展

一、技术创新亮点

• 新世界纪录：中来股份在自主研发的J-TOPCon3.0 POPAID技术基础上，实现了26.7%的电池片实验室转换效率，创下了n型TOPCon电池的世界纪录。

• 技术路线：采用等离子氧化及等离子辅助原位掺杂技术（POPAID），解决同类掺杂非晶硅技术的局限，开发出多项前沿技术，包括硅片体区杂质萃取、局域多晶硅层、多晶硅膜氢含量调控、新型金属损伤修复及超细栅线打印，以实现高效转换效率。

• 技术应用：在量产型设备及材料上实现26.7%的转换效率，为TOPCon电池的量产效率提升提供了明确的技术路径。

二、产能建设进展

• 高效单晶电池智能工厂：公司计划建设的16GW高效单晶电池智能工厂，一期8GW项目中首批4GW已全面量产，剩余4GW项目设备正在安装调试，预计后续将进一步加速产线投产。

• 工业硅与多晶硅项目：20万吨工业硅及10万吨高纯多晶硅项目，公司已完成项目公司设立，并取得山西省企业投资项目备案证，当前正推进环境影响评估报告与节能评估报告的编制，处于报批手续阶段。

• 光伏背板项目：已完成立项审批，正处于项目环评等报批阶段。

三、利润贡献预测

预计公司电池片项目将在年内贡献较高利润，得益于技术创新带来的效率提升和成本优化。

四、投资建议

预计2022-2024年归母净利润分别为4.02/9.34/13.84亿元，对应PE分别为41x/17x/12x，鉴于公司技术突破及产能布局进展，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 产业链价格波动风险：光伏产业链价格可能因供需关系变动而波动。
• 国际贸易保护风险：国际贸易环境的变化可能对出口业务产生影响。
• 行业政策变化风险：政府政策调整可能影响行业发展及市场需求。