路由器及交换机增速第一，算力基础设施拉动第二成长曲线

事件：近日，国际数据中心IDC发布2022年第四季度《中国以太网交换机市场跟踪报告》和《中国路由器市场跟踪报告》。报告显示，2022年中兴通讯交换机和路由器产品市场份额增速第一。2022年第四季度，中兴通讯数据中心交换机运营商市场排名升至国内第二；中兴通讯路由器产品市场排名升至国内第二。 打造新一代数据中心交换机，夯实算力网络底座布局。2022年，公司推出了新一代大容量、高性能、高可靠的核心交换机产品，可提供超大交换容量和高密度大容量接口，全年服务器与存储产品全球共发货超24万台。其中，基于自主研发核心器件和软件平台的ZXR10 9900X和5960X系列数据中心交换机，实现关键表项容量提升4倍，可支持丰富的数据中心特性和完善的IPv6+功能，同时整机功耗降低30%，目前已逐步应用于金融、电力、互联网等产业。其中，数据中心交换机ZXR109900X荣获2022年金融科技应用创新奖。我们认为，公司作为数字经济筑路者，不断维持市场龙头地位，其产品交换机及服务器作为数字经济建设重要基础设施，有望迎来快速增长。 拥有支持Tbit平台的高端路由器，可满足多业务对网络高效承载需求。公司目前可提供可支持Tbit平台的ZXR10 T8000系列及M6000-S系列高端路由器产品，可提供400GE接口，支持Nx10Mbps的灵活切片颗粒，同时融合FlexE/小颗粒切片/SR/SRv6/BIER/BIER6/In-Band OAM等创新技术，提升网络资源利用率，为客户提供网络超宽连接。目前，系列产品已实现云网全场景商用，核心路由器产品稳定服务于国内运营商骨干、城域、IGW、IDC场景。我们认为，公司在路由器产品上不断进行技术创新及融合，可满足5G、物联网、云计算等业务对网络高效承载需求，持续助力公司未来业绩发展。 盈利预测与投资评级 ：我们预计公司2023-2025年归母净利润为96.60/111.00/127.96亿元，当前股价对应PE分别为18/16/14倍，我们认为中兴通讯作为国内主设备、ICT行业的龙头，运营商网络、政企和消费者三大传统业务稳健增长，同时基于产业、技术优势快速培养第二曲线，培养新的业务增长点，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易冲突风险；知识产权风险；汇率风险；客户信用风险。