利息收入表现亮眼，息差企稳有望延续

公司点评 宁波银行(002142.SZ) 证券研究报告 银行｜城商行Ⅱ利息收入表现亮眼，息差企稳有望延续 2023年04月07日 预测指标 2021A2022A 2023E2024E2025E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 20.38 23.14 27.39 32.69 39.16 当前价格（元） 26.97 P/E 9.11 7.72 6.39 5.32 4.46 52周价格区间（元） 23.76-39.70 P/B 1.32 1.17 0.98 0.83 0.69 主营收入（亿元） 527.89 578.78 659.66 759.65 867.89 归母净利润（亿元） 195.46 230.75 278.59 334.67 399.60 每股收益（元） 2.96 3.49 4.22 5.07 6.05 评级变动维持 总市值（百万） 178098.85 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 175937.22 总股本（万股） 660359.10 投资要点： 流通股（万股） 652344.20 宁波银行发布2022年度报告：2022年，公司实现营业收入578.79亿 涨跌幅比较 宁波银行 城商行Ⅱ 元，同比增长9.67%，实现归母净利润230.75亿元，同比增长18.05%。公司实现利息净收入375.21亿元，同比增长14.75%；实现非息收入 12% 2% -8% -18% -28% -38% 2022!-042022!-072022!-102023!-012023!-04 % 1M 3M 12M 宁波银行 -12.38 -18.52 -29.03 城商行Ⅱ -6.21 -8.78 -16.44 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1业绩稳健增长，存款规模高增2022-05-05 2公司点评*宁波银行（002142.SZ）2021年度报告点评：盈利能力突出，经营发展行稳致远2022-04-11 3公司点评*宁波银行（002142.SZ）半年报点评： 业绩表现亮眼，经营行稳致远2021-08-18 203.58亿元，同比增长1.4%，其中手续费及佣金净收入74.66亿元， 同比下降9.63%。 利息净收入亮眼，规模增长“以量补价”。2022年末，公司实现利息净收入375.21亿元，同比增长14.75%，主要是生息资产规模稳步增长、 资产结构持续优化所致。2022年公司生息资产总额23454.52亿元，同比增长18.65%，其中贷款总额10460.02亿元，同比增长21.25%；发放贷款及垫款利息收入521.64亿元，占全部利息收入的66.26%，同比增长15.04%，主要是贷款规模增加所致。 净息差企稳回升，有望延续优势。2022年，公司净息差2.02%，较前三季度提升3BP，同比下降19BP。净息差已连续两个季度抬升，一方 面来自计息负债成本率较22年上半年下行6BP，另一方面，生息资产收益率表现出足够韧性，较22年上半年仅下行1BP。宁波银行中长期资产占比低，能够较早反映了降息影响，23年重定价压力低于同行，净息差优势有望延续。 资产质量持续向好，筑牢发展护城河。截至2022年末，公司不良贷款余额78.46亿元，不良贷款率0.75%，较上年末下降0.02pct.，继续保持行业较低水平。逾期90天以上的贷款余额53.21亿元，占比0.51%， 较上年末下降0.03pct.。拨备覆盖率504.90%，较三季末下降15.3pct.，拨备厚度仍稳居前列。 投资建议：宁波银行多个利润中心同步发力，盈利结构不断优化，资产质量保持同业较好水平，风险管理卓有成效，稳健经营能力持续提 升。预计2023-2025年EPS分别为4.22/5.07/6.05元，现价对应6.39/5.32/4.46倍PE，0.98/0.83/0.69倍PB。综合考虑宁波银行的成长性和基本面，给予公司2023年1.2-1.3倍PB，对应合理估值区间 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 33-36元，维持公司“买入”评级。 风险提示：出口影响超预期，经济复苏不及预期，资产质量大幅恶化。 人民币亿元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表净利息收入 326.97 375.21 434.99 512.51 596.95 收入增长净利润增速 29.63% 17.87% 20.94% 20.04% 19.38% 手续费及佣金 82.62 74.66 82.87 91.16 99.36 拨备前利润增速 30.70% 8.75% 14.25% 15.64% 14.02% 其他收入 118.30 128.91 141.80 155.98 171.58 税前利润增速 24.32% 23.55% 19.63% 20.04% 19.38% 营业收入 527.89 578.78 659.66 759.65 867.89 营业收入增速 28.40% 9.64% 13.97% 15.16% 14.25% 营业税及附加 4.13 4.67 5.31 6.10 7.00 净利息收入增速 17.37% 14.75% 15.93% 17.82% 16.47% 业务管理费 195.00 215.82 245.65 280.98 322.05 手续费及佣金增速 30.27% -9.63% 11.00% 10.00% 9.00% 其他业务成本 0.06 0.07 0.08 0.09 0.10 业务管理费用增速 24.93% 10.68% 13.82% 14.38% 14.62% 拨备前利润 -0.33 -1.12 -0.63 -0.69 -0.82 管理费用增速 100.00% 16.67% 7.99% 18.75% 15.17% 计提拨备 328.37 357.10 407.99 471.79 537.92 营业支出 123.77 104.31 105.57 108.77 104.53 规模增长 税前利润 204.60 252.79 302.42 363.02 433.39 生息资产增速 25.69% 18.68% 15.41% 17.34% 17.21% 所得税 8.36 21.48 22.68 27.23 32.50 贷款增速 25.47% 21.43% 18.15% 18.57% 18.49% 净利润 196.24 231.31 279.74 335.80 400.89 同业资产增速 105.52% 29.05% 18.74% 20.24% 18.00% 证券投资增速 27.48% 15.67% 14.99% 15.88% 15.88% 资产负债表 其他资产增速 -11.59%-19.14% -99.08%-9282.02%118.47% 贷款 8,324 10,108 11,943 14,160 16,778 计息负债增速 25.75% 19.22% 12.50% 15.93% 15.85% 同业资产 493 636 755 907 1,071 存款增速 13.84% 23.34% 20.00% 19.00% 18.00% 证券投资 9,673 11,188 12,866 14,909 17,276 同业负债增速 19.91% 23.40% 23.00% 23.00% 23.00% 生息资产 19,466 23,103 26,664 31,286 36,670 归属母公司权益增速 26.12% 12.18% 16.74% 17.89% 18.51% 非生息资产 690 558 5 -473 -1,033 总资产 20,156 23,661 26,669 30,813 35,637 资产质量 存款 10,623 13,103 15,724 18,711 22,079 不良贷款率 0.77% 0.75% 0.74% 0.71% 0.68% 其他计息负债 7,355 8,331 8,390 9,244 10,307 不良贷款净生成率 1.30% -0.30% -0.16% -1.02% 0.44% 非计息负债 678 542 588 540 504 拨备覆盖率 525.52%504.90%447.90% 399.57%357.06% 总负债 18,656 21,976 24,702 28,495 32,891 拨贷比 4.05% 3.79% 3.24% 2.77% 2.37% 母公司所有者权益 1,494 1,676 1,957 2,307 2,734 资本 利率指标 资本充足率 15.44% 15.18% 14.90% 14.26% 13.80% 净息差(NIM) 2.21% 2.02% 1.80% 1.82% 1.78% 核心资本充足率 10.16% 9.75% 10.04% 10.06% 10.16% 净利差(Spread) 2.46% 2.37% 1.76% 1.76% 1.68% 杠杆倍数 7.38% 7.02% 7.08% 7.02% 7.02% 生息资产收益率 3.52% 3.43% 3.64% 3.60% 3.48% 计息负债成本率 2.00% 1.96% 1.89% 1.84% 1.80% 每股指标EPS(摊薄) 2.96 3.49 4.22 5.07 6.05 盈利能力 每股拨备前利润(元) 4.97 5.41 6.18 7.14 8.15 信贷成本 1.46% 1.01% 0.86% 0.76% 0.61% BVPS 20.38 23.14 27.39 32.69 39.16 成本收入比 37.73% 38.11% 38.06% 37.80% 37.93% 每股总资产(元) 305.21 358.28 403.83 466.59 539.63 ROAA 1.00% 0.99% 1.06% 1.10% 1.14% P/E 9.11 7.72 6.39 5.32 4.46 ROAE 13.93% 13.91% 14.48% 14.74% 14.85% P/PPOP 5.42 4.99 4.37 3.78 3.31 拨备前利润率 62.20% 61.70% 61.85% 62.11% 61.98% P/B 1.32 1.17 0.98 0.83 0.69 所得税有效税率 4.09% 8.50% 7.50% 7.50% 7.50% P/A 0.09 0.08 0.07 0.06 0.05 财务预测摘要 资料来源：财信证券，iFinD 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本