股指期货周报：人工智能和芯片板块已过度拥挤

股指期货周报 2023年4月7日 研究员：于军礼 邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894 投资咨询：Z0000112 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 人工智能和芯片板块已过度拥挤 独立性声明 联系我们 多空逻辑：沙特等国相约减产，油价大涨将加重美欧滞胀状态；3月ISM制造业PMI指数为46.3%，新订单指数为44.3%，均继续收缩；3月ISM制造业PMI新�口订单指数为47.6%，就业指数为46.9%，均继续收缩；3月美国服务业PMI新�口订单指数为43.7%，显示全球需求大幅弱化；美国货币基金总量继续快速增长；银行业存款继续下降；嘉信理财股价创新低；商业地产是美国经济的潜在巨雷； 市场观点：人工智能和科创芯片板块连续上扬后已过度拥挤，短期需谨慎。存量博弈下，资金有向光风储板块回流的迹象。房地产行业已基本�清，面临困境反转，房地产ETF有一定的机会。人工智能、大数据、云计算、软件、半导体、机器人、智能驾驶、5G、光伏、风电、储能、创新药等主赛道板块处于高景气区间。美国货币基金总量继续创新高，银行存款 继续下降，银行资产负债表收缩，使美国工商业贷款承压。嘉信理财公司创新低、商业地产、中小银行仍然处于动荡之中。国内指数不具备大幅上行能量，股指观望，新兴产业ETF轮动。操作策略：预期市场结构性行情延续，新兴产业ETF轮动，股指区间波动。 风险提示：货币政策边际收紧的不确定性。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期观点：股指区间波动 中证1000指数日K线 数字类新兴产业和芯片板块带动中证500指数、中证1000指数走强 中证500指数日K线沪深300指数日K线 本周国内股指走势强于海外市场 全球主要指数周涨跌幅（截止到北京时间2023年4月7日） 世界主要指数周涨跌幅 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 0.00 上证指数 深证成指 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 标普500 法国CAC40 英国富时100 德国DAX 恒生指数 巴西IBOVESPA指数 日经225 韩国综合指数 澳洲标普200 印度SENSEX30 沪深300 中证1000指数 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 1.3国内股指复盘对比 本周在科创芯片板块强劲上涨带动下，科创50指数涨幅第一 A股主要指数周度涨跌幅（%）（截止到4月7日） 8.00 7.00 6.00 5.00 50.00 周涨跌幅% 7.35 2.43 2.06 1.98 1.97 1.67 1.79 0.86 45.00 40.00 35.00 30.00 上周PE本周PE 36.36 31.38 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 12.33 0.00 13.62 26.36 23.95 9.77 0 .00 上证指数深证成指沪深300上证50创业板指科创50中证500中证1000上证指数深证成指沪深300上证50创业板指科创50中证500中证1000 Part2本期分析 市场观点： 人工智能和科创芯片板块连续上扬后已过度拥挤，短期需谨慎。存量博弈下，资金有向光风储板块回流的迹象。房地产行业已基本�清，面临困境反转，房地产ETF有一定的机会。华为在4月上线盘古系列AI大模型，数据经济类ETF整理充分后中线仍可乐观。人工智能、大数据、云计算、软件、半导体、机器人、智能驾驶、5G、光伏、风电、储能、创新药等主赛道板块处于高景气区间。美国货币基金总量继续创新高，银行存款继续下降，银行资产负债表收缩，使美国工商业贷款承压。嘉信理财公司创新低、商业地产、中小银行仍然处于动荡之中。国内指数不具备大幅上行的能量，外部风险仍在，股指观望，新兴产业ETF轮动。 2月原材料及中间品库存同比增速为6.4%，前值8.0%，延续主动去库存； 1-2月工业企业利润为8872亿元，同比下降23.3%，创本轮新低； 2月M2同比增速为12.9%，远超疫情时，显示高层认为当前经济形势比疫情时更严竣； 沙特等国相约减产，油价大涨将加重美欧滞胀状态； 3月ISM制造业PMI指数为46.3%，新订单指数为44.3%，均继续收缩； 3月ISM制造业PMI新�口订单指数为47.6%，就业指数为46.9%，均继续收缩； 3月美国服务业PMI新�口订单指数为43.7%，显示全球需求大幅弱化；美国货币基金总量继续快速增长；银行业存款继续下降； 嘉信理财股价创新低； 商业地产是美国经济的潜在巨雷； 操作上：人工智能与芯片板块已过度拥挤，短期需谨慎。外部风险仍在，股指观望，新兴产业ETF轮动。 市场观察：科创芯片ETF交易拥挤度已过高 市场观察：以云计算为代表的人工智能板块拨估值有望告一段落 利多因素1：市场风格或将发生变化 利多因素2：北向资金保持平稳净流入 200.00 北向资金 150.00 100.00 50.00 2022-11-10 2022-11-14 2022-11-16 2022-11-18 2022-11-22 2022-11-24 2022-11-28 2022-11-30 2022-12-02 2022-12-06 2022-12-08 2022-12-12 2022-12-14 2022-12-16 2022-12-20 2022-12-22 2022-12-29 2023-01-03 2023-01-05 2023-01-09 2023-01-11 2023-01-13 2023-01-17 2023-01-19 2023-01-30 2023-02-01 2023-02-03 2023-02-07 2023-02-09 2023-02-13 2023-02-15 2023-02-17 2023-02-21 2023-02-23 2023-02-27 2023-03-01 2023-03-03 2023-03-07 2023-03-09 2023-03-13 2023-03-15 2023-03-17 2023-03-21 2023-03-23 2023-03-27 2023-03-29 2023-03-31 2023-04-04 0.00 -50.00 利多因素3：沪深两市滚动市盈率仍处于低位，安全边际高 沪深两市滚动市盈率 23.00 22.00 21.00 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 2020-01-02 2020-02-02 2020-03-02 2020-04-02 2020-05-02 2020-06-02 2020-07-02 2020-08-02 2020-09-02 2020-10-02 2020-11-02 2020-12-02 2021-01-02 2021-02-02 2021-03-02 2021-04-02 2021-05-02 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 13.00 利空因素1：2月原材料及中间品库存同比增速为6.4%，前值8.0%，延续主动去库存 原材料及中间品库存同比增速（%） 25 20 15 10 5 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 0 -5 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 利空因素2：1-2月工业企业利润为8872亿元，同比下降23.3%，创本轮新低 工业企业利润当月值（亿元） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 工业企业利润当月值同比增速（%） 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 利多因素4：1-2月制造业固定资产投资为16508亿元，同比增长8.1%，保持中速增长 35,000.00 制造业固定资产投资当月值（亿元） 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 制造业固定资产投资当月同比增速（%） 21 19 17 15 13 11 9 7 5 2021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02 基建投资当月值（亿元） 28,000.00 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 利多因素5：1-2月基建投资完成14130亿元，同比增长12.2%，保持中高速增长 基建投资当月同比增速（%） 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 202