电力设备与新能源行业周报：储能市场空前火热，光热发展迎新契机
储能市场空前火热，光热发展迎新契机 子行业周度核心观点： 光伏&储能：储能市场热度空前，产品快速迭代有利研发优势企业突围，销售端反馈全年翻倍以上增长大概率，碳酸 锂降价超预期利好海外订单占比高的系统企业实现利润扩张；光热获能源局最新通知文件推动，储能属性+转动惯量优势有望令光热在当前消纳背景下迎来新的发展契机；板块超预期业绩持续发布，坚定看好板块在企业批量业绩超预期、装机一致预期&全年盈利预测上修驱动下的中期预期修复和股价反弹，近两周筑底迹象显著，建议积极参与。氢能与燃料电池：欧盟绿氢补贴首次竞标项目最高可达4欧元/kg补贴，共8亿欧元补贴可支持超20万吨绿氢、250MW 电解槽生产，欧盟绿氢政策逐步落地；储运环节成为氢能大规模应用下重点突破环节，短中长期发展推演，气、液、 管道逐步过渡，近百倍千亿级市场下对应设备和材料迎来机遇。 风电：1-2月新增装机5.8GW符合预期，维持全年70-80GW预测，其中海风10GW；零部件Q1排产旺盛，铸锻件、叶 片基本满产，佐证2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节；国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 本周重要行业事件： 光储风：第十一届储能国际峰会暨展览会在京召开；国家能源局印发《关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》； 中石油8GW组件集采开标，P型均价1.68，N型高0.1元/W；双良与新潮光伏签订硅片采购长单；中环公布最新硅片报价，182略涨，210略降；福莱特与正泰签订光伏玻璃采购长单；TCL中环公布138亿转债发行预案。 氢能与燃料电池：A股中证氢能指数推出；内蒙古发布政策支持电解水制氢和固态储氢材料开发；全国首个光伏储能 海水制氢一体化项目发布60MW电解槽招标；日本计划到2030年电解槽占全球10%份额，2040年氢供应量从当前200万吨提高到1200万吨；佛山南海区2023年底建成14家加氢站、支持1000辆两轮车开展示范运营；中国电建满洲里 风光制氢一体化项目签约制6万吨/年绿氢。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：储能市场热度空前，产品快速迭代有利研发优势企业突围，销售端反馈全年翻倍以上增长大概率，碳酸锂降价超预期利好海外订单占比高的系统企业实现利润扩张；光热获能源局最新通知文件推动，储能属性+转动惯量优势有望令光热在当前消纳背景下迎来新的发展契机；板块超预期业绩持续发布，坚定看好板块在企业批量业绩超预期、装机一致预期&全年盈利预测上修驱动下的中期预期修复和股价反弹，近两周筑底迹象显著， 建议积极参与。 储能：本周，第十一届储能国际峰会暨展览会在京召开，我们参加了峰会并组织了闭门交流会议，与产业和企业做了深入交流，总结如下感受和观点： 1）作为解封后国内第一个储能展会，本次峰会吸引了约300多家企业参展，观展人次达到11万+，显示出储能行业进入规模化发展阶段后，投资商、制造商、政府部门等对储能行业的关注度达到空间高度； 2）展会上约有200个新品发布，随着行业规模迅速扩大，工商业储能、源网侧大储也逐步向模块化、集成一体化的方向发展，进一步提高了储能系统的灵活性、安全性，同时降低制造成本，快速的产品迭代也为具备研发实力的企业提供了避免简单的价格内卷、凭技术优势争夺市场、获取利润的途径；从储能温控系统的发展趋势来看，当前液冷趋势明确，源网侧3.3MWh的液冷储能系统单元已成各家主流产品； 3）从我们与各家企业的交流情况来看，2023年大部分储能系统公司都有翻倍的销售增速目标，考虑到系统单价的显著下降，实际销量大概率超过翻倍增长，且销售人员对市场需求的直观感受普遍较乐观； 4）数据上看，根据中关村储能产业技术联盟在峰会上发布的《储能产业研究白皮书2023》，2022年国内以锂电为主的新型储能新增装机规模创历史新高达到7.3GW/15.9GWh（分别同比增长200%/280%），根据我们调研了解，今年Q1国内新型储能并网量已达2.4GWh，安装量预计达到4GWh，预计全年实现15GW/35GWh（对应出货或达50GWh+）以上的新增装机规模是大概率事件； 5）碳酸锂价格跌幅超出市场预期，近期储能电芯价格已跌至0.8元/Wh附近，下半年有望进一步降至0.6-0.7元/Wh，国内大储项目对成本较为敏感，且大部分项目的并网时间要求与配套的风光电源项目一致，因此装机节奏依然会呈现明显的前低后高，与之对应的则是，海外储能项目经济性好、观望情绪淡，装机节奏基本按照并网计划执行，全年分布相对均衡，且海外订单周期较长，在成本下行周期中，系统集成商具备实现利润扩张的能力。 光热：据智汇光伏等媒体报道，国家能源局综合司于3月23日向各地方能源局、电网/发电企业、电规院等单位印发了《关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》，重点提出： 1）充分认识光热发电在高比例可再生能源电力系统中兼具调峰电源和储能双重功能的特点（为光热发电相对的高成本提供了可能的经济性发展路径，如匹配调峰补偿、市场化电力交易等额外收入来源）； 2）力争十四五期间全国每年新增光热发电新开工规模3GW左右（截至2022年末我国累计装机约0.6GW），并结合沙戈荒地区新能源基地建设，尽快落实一批项目； 3）请电网公司给与并网、调度优先支持，鼓励有条件的地区出台财政、价格、土地等配套政策（这也从侧面反应，当前的光热成本水平，仍需要特定的配套政策以支持大规模发展）。 我们认为，光热发电系统的结构特征和物理原理，决定了其很难实现类似于光伏的持续降本曲线，而对直射光资源要求高、建设成本相对较高、以及因大量活动机械结构所带来的潜在运行可靠性风险，则是近年来国内外光热电站发展较慢的主要限制因素。然而，天生具备储能属性和转动惯量，也是光热相比光伏和电化学储能最突出的优势所在，在当前新能源消纳压力日渐加大、电力市场化程度持续深化的背景下，光热发电或迎来新的发展契机，建议重点关注青海、内蒙、甘肃、宁夏、新疆等具备资源条件且风光消纳压力相对较大地区后续的政策出台及试点项目推进情况。 欧洲光伏：经济性驱动下，欧洲分布式光伏需求增长动力强劲 4月3日，德国光伏企业Solarwatt对德国1000名房主进行了市场调研，结果显示：目前德国仅不到五分之一 （18.2%）的独立住宅安装了光伏系统，同比上一年（14.6%）仅提升了约3.6%。据调研，目前84%的德国房主已经拥有或打算安装光伏系统，尚未安装太阳能的房主中，31.8%计划在未来12个月内安装光伏系统，约18%希望在未来2个月内安装。高电价刺激了居民对廉价太阳能的需求，目前德国房主购买光伏系统的主要动机是节约能源成本(68.2%)，其次是希望更加独立于能源市场(61.8%)。 市场此前担心欧洲能源危机结束后光伏增长动力不足，本次调查显示，德国作为欧洲户用光伏的先发和领先地区，目前户用光伏渗透率仅18.2%，欧洲户用光伏市场潜力广阔；而考虑到经济性，居民对分布式光伏系统的安装意愿仍较高。我们认为，通货膨胀等因素下传统能源价格不太可能再跌回疫情前水平，近期光储高成本结构下欧洲最新光伏PPA电价仍普遍低于燃气上网电价，考虑到后续光储原材料价格下跌空间较大，预计经济性将驱动欧洲户用光伏需求持续增长。 投资建议：光伏板块长期成长逻辑稳固，绝大部分环节格局虽可能面临阶段性竞争加剧，但整体格局稳定，龙头 优势地位稳固，当前市场对光伏板块2024年及之后的景气预期处于极度悲观水平，并反映为自去年Q3以来持续的估值压缩（也是对2019-2021年三年持续上涨过程中所透支的未来增长预期的消化）。当前光伏板块的市场关 注度、对未来的预期水平接近冰点，板块估值水平（一体化组件龙头15倍上下、逆变器20-30倍、辅材15-25倍）和机构持仓比例也降至近几年来的相对低位。无论是看短期热点切换后的板块反弹机会、还是对光伏这一持续成长空间巨大、中国企业领先全球的产业的长期投资价值，当前都是布局的理想时间窗口。预计后续排产逐月持续上升、全年装机及盈利一致预期上修、Q1/Q2强势盈利展望将驱动市场对2024年的悲观预期修复以及板块的反弹行情。建议重点配置：一体化组件/高效电池、大储、α硅片/硅料、高景气辅材/耗材、设备龙头；其中，反弹初期建议重点关注对需求上修较为敏感的辅材、以及前期调整幅度较大的逆变器方向。 氢能与燃料电池：欧盟绿氢补贴首次竞标项目最高可达4欧元/kg补贴，共8亿欧元补贴可支持超20万吨绿氢、250MW电解槽生产，欧盟绿氢政策逐步落地。欧盟此次共8亿欧元项目招标条款，将4欧元/公斤（4.36美元）作为投标的最高限价，此补贴高于美国3美元/公斤的绿氢补贴，且对投标人做出高于5kW电解槽安装容量的要求，并期望所有中标项目在拍卖后的3.5年内产能达到100%。高补贴、大容量装机以及完成时间的预期，体现了 欧盟发展氢能的积极与迫切性，且此仅为欧洲氢能银行2024年启动耗资30亿欧元计划前的试点项目，欧盟大力推进绿氢发展无可置疑，万亿级市场启动。 储运环节成为氢能大规模应用下重点突破环节，短中长期发展推演，气、液、管道逐步过渡，近百倍千亿级市场下对应设备和材料迎来机遇。 长管拖车气氢运输适用短距离运输，中短期氢气需求量提升对运氢降本效果显著。短期降本方向主要为提高拖车氢瓶工作压力，运用III/IV型氢瓶替换当前的I型瓶；长期降本方向为增加终端用氢需求。 低温液氢适合长距离大规模运输，液氢装备逐步国产化。未来中期将实现长管拖车气氢运输与液氢运输相互配合的输氢格局，此前国内液氢设备主要依赖于进口，近年来液氢装备开始出现国产化替代趋势，未来液氢产能有望迅速提升。建议关注液氢装备及储运领域的相关企业。 管道输氢经济性最强，是未来运氢的终极方向。前期管道建设投入大，当下用氢规模较小且分散的情况下经济性有限；天然气掺氢可作为中短期管道输氢降本较为有效的方式；从长期看，氢能产业较为成熟、用氢规模大且集中稳定时，纯氢管道运输将成为主流输氢方式。 利好环节： ①上游：在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。 ②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为FCV的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。 ③下游：FCV迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 风电：1-2月新增装机5.8GW符合预期，维持全年70-80GW预测，其中海风10GW；零部件Q1排产旺盛，铸锻件、叶片基本满产，佐证2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节；国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 本周大宗商品价格小幅下降。2023年4月7日中厚板、圆钢、铸造生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为4522元/吨、4450元/吨、3750元/吨、3000元/吨、4130元/吨、3850元/吨、133.2元/千克，周变动幅度分别为-0.8%/-0.7%/0%/-1.3%/-3.1%/0%/0%。 海风长周期景气逻辑不改：2022年为取消国补后的第一年，海风仍未实现全面平价，海风装机预计达4-5GW，同比下降为市场早有预期的确定性事件。据我们不完全统计，2022年海风招标规模达16GW。考虑海风建设成本逐渐下降，2023年海风高招标为大概率事件，预计2023年海风招标将达20GW。我们预计2023年海风装机为10-12GW，海风长周期景气。 关注业绩兑现的零部件龙头：2022
