优势品类增速亮眼，业绩同比大幅提升

事件：公司22年实现营收41.18亿元，同比+14.18%，归母净利润3.86亿元，同比+36.31%，扣非净利润3.62亿元，同比+40.19%。其中22Q4实现营收14.19亿元，同比+14.29%，归母净利润1.46亿元，同比+54.48%，扣非净利润1.23亿元，同比+39.67%。其中，正式年报公告较此前披露的快报在归母净利润上增加1447万元，扣非净利润增加1069万元，我们预计或为报表核算差异。公司向全体股东每10股派发现金红利8.00元（含税）。 公司做强传统品类，做大新兴品类。分品类看，公司22年营收占比较大的电动类/锅煲类/壶类/西式电器收入同比分别为+1%/+30.9%/+19.9%/+12%，其中22H2这四种品类营收同比分别为+12.5%/+29.1%/+27.6%/+1.2%，核心品类销售表现较好，特别是锅煲类和壶类的营收增速亮眼。此外，其他小家电销售增速较好，22年营收同比+42.9%，其中22H2营收同比+29.6%，22年营收占比同比+1.6pct。分地区看，公司22年国内/海外销售同比分别为+16.6%/-21.8%，其中22H2国内/外销售同比分别为+17.4%/-16.9%，全年内销比例进一步提升，下半年外销降幅环比略有收窄。 分销售模式看，公司22年线上/线下销售同比分别为+8.3%/+67.7%，公司线下收入占比同比+4.6pct，线下收入占比达到14.6%。分渠道看，公司积极经营抖音渠道，Q4抖音销售同比+113.89%，环比+123.94%。 原材料价格下降+产品结构优化提升利润水平。2022年公司毛利率为36.45%，同比+3.67pct，净利率为9.37%，同比+1.52pct；其中2022Q4毛利率为37.69%，同比+7.81pct，净利率为10.27%，同比+2.67pct。分品类看，22年电动类/锅煲类/壶类/西式电器毛利率同比分别为+6.3/+5.1/+3.1/+1.1pct，其中22H2各品类毛利率同比分别为+10.2/+8.4/+8.2/+2.5pct，公司积极提升产品结构，同时22年原材料价格的下降也为公司的毛利率做出正向贡献。 公司2022年销售、管理、研发、财务费用率分别为17.72%、3.75%、3.34%、-0.1%，同比+2.39、+0.12、-0.27、+0.36pct；其中22Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.11%、3.67%、3%、0.15%，同比+4.16、+0.77、-0.02、+0.57pct。从毛销差看，公司22Q4的毛销差为18.6%，同比+3.7pct，环比-0.8pct（22Q3毛销差同比+1.9pct）。由于22年自营占比增加、市场促销费用增长及品牌宣传力度加大，全年销售费用有所提升。从销售费用细项看，22年品牌宣传费和市场促销费同比分别+54.2%/+41.6%。此外，公司22年其他营业外收入及支出为-3227.5万元，主要为公司合作仓库发生火灾事故计提的损失。 投资建议：品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼；渠道端，公司积极经营抖音渠道，成交规模不断上升。利润方面，公司通过优化产品结构提升整体毛利率水平。根据公司年报的情况，我们适当提升了公司的收入和毛利率，给予公司2023-2025年归母净利润分别为4.5/5.2/5.9亿元（23-24年前值4.5/5.1亿元）；对应动态估值分别为24.4x/21.4x/18.9x，维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期；渠道开拓不及预期；原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险 财务数据和估值 事件：公司22年实现营收41.18亿元，同比+14.18%，归母净利润3.86亿元，同比+36.31%，扣非净利润3.62亿元，同比+40.19%。其中22Q4实现营收14.19亿元，同比+14.29%，归母净利润1.46亿元，同比+54.48%，扣非净利润1.23亿元，同比+39.67%。其中，正式年报公告较此前披露的快报在归母净利润上增加1447万元，扣非净利润增加1069万元，我们预计或为报表核算差异。公司向全体股东每10股派发现金红利8.00元（含税）。 1.公司做强传统品类，做大新兴品类 分品类看，公司22年营收占比较大的电动类/锅煲类/壶类/西式电器收入同比分别为+1%/+30.9%/+19.9%/+12%，其中22H2这四种品类营收同比分别为+12.5%/+29.1%/+27.6%/+1.2%，核心品类销售表现较好，特别是锅煲类和壶类的营收增速亮眼。此外，其他小家电销售增速较好，22年营收同比+42.9%，其中22H2营收同比+29.6%，22年营收占比同比+1.6pct。分地区看，公司22年国内/海外销售同比分别为+16.6%/-21.8%，其中22H2国内/外销售同比分别为+17.4%/-16.9%，全年内销比例进一步提升，下半年外销降幅环比略有收窄。分销售模式看，公司22年线上/线下销售同比分别为+8.3%/+67.7%，公司线下收入占比同比+4.6pct，线下收入占比达到14.6%。分渠道看，公司积极经营抖音渠道，Q4抖音销售同比+113.89%，环比+123.94%。 2.原材料价格下降+产品结构优化提升利润水平 2022年公司毛利率为36.45%，同比+3.67pct，净利率为9.37%，同比+1.52pct；其中2022Q4毛利率为37.69%，同比+7.81pct，净利率为10.27%，同比+2.67pct。分品类看，22年电动类/锅煲类/壶类/西式电器毛利率同比分别为+6.3/+5.1/+3.1/+1.1pct，其中22H2各品类毛利率同比分别为+10.2/+8.4/+8.2/+2.5pct，公司积极提升产品结构，同时22年原材料价格的下降也为公司的毛利率做出正向贡献。 公司2022年销售、管理、研发、财务费用率分别为17.72%、3.75%、3.34%、-0.1%，同比+2.39、+0.12、-0.27、+0.36pct；其中22Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.11%、3.67%、3%、0.15%，同比+4.16、+0.77、-0.02、+0.57pct。从毛销差看，公司22Q4的毛销差为18.6%，同比+3.7pct，环比-0.8pct（22Q3毛销差同比+1.9pct）。由于22年自营占比增加、市场促销费用增长及品牌宣传力度加大，全年销售费用有所提升。从销售费用细项看，22年品牌宣传费和市场促销费同比分别+54.2%/+41.6%。此外，公司22年其他营业外收入及支出为-3227.5万元，主要为公司合作仓库发生火灾事故计提的损失。 3.公司经营情况向好，全年现金流大幅增加 资产负债表端，公司2022年货币资金+交易性金融资产为28.47亿元，同比61.38%，主要为可转债募集资金到账和经营性净现金增加所致。存货为6.51亿元，同比+5.62%，应收票据和账款合计为0.66亿元，同比-47.62%，主要为客户回款所致。周转端，公司2022年期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为87.16、8.44和49.5天，同比+1.91、-3.82和+6.42天。现金流端，公司2022年经营活动产生的现金流量净额为6.13亿元，同比+258.34%，其中销售商品及提供劳务现金流入47.25亿元，同比+18.58%；其中2022Q4经营活动产生的现金流量净额为3.07亿元，同比-30.06%，其中购买商品、接受劳务支付的现金9.34亿元，同比+33.77%。 投资建议 品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼；渠道端，公司积极经营抖音渠道，成交规模不断上升。利润方面，公司通过优化产品结构提升整体毛利率水平。根据公司年报的情况，我们适当提升了公司的收入和毛利率，给予公司2023-2025年归母净利润分别为4.5/5.2/5.9亿元 （23-24年前值4.5/5.1亿元 ）； 对应动态估值分别为24.4x/21.4x/18.9x我们看好公司的长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期；渠道开拓不及预期；原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险。