央行问卷显示情绪回暖，油价波动引关注

2023年04月07日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（4.3-4.7） 央行问卷显示情绪回暖，油价波动引关注 摘要 一周大事记 国内：央行问卷调查报告出炉，大宗商品指数升至高位。中国3月财新制造业 PMI为50%，回落1.6个百分点，制造业状况稳定，修复势头放缓，外需对制造业的拖累较为明显，后续经济增长仍依赖内需的提振作用；3日，中国人民银行发布问卷调查报告表明随着疫情形势的好转，企业端、居民端以及银行端的情况均有所改善，经济发展动能持续向好，后续国内经济仍有望恢复性增长，但需要关注外需对国内经济的扰动；4日，国家发展改革委发文，明确加强基础设施建设有关REITS项目的前期培育和推荐申报规范工作，推动社会资金参与基础设施建设，建议关注相关机会；5日，中国物流与采购联合会公布3 月份中国大宗商品指数为103.4%，为2020年8月以来的最高点，随着疫情因素明显消退和传统消费旺季的来临，供需两侧联动发力，行业稳中向好的态势继续深入发展；6日，在“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，国家税务总局多位负责人表示，经济运行平稳向好，一季度税收实现良好开局，税收将进一步发挥帮助中小企业，服务经济社会高质量发展的职能。 海外：连续加息美国经济显露疲态，OPEC+超预期减产。截至4月3日，OPEC+ 宣布将实施原油自愿减产计划，直到2023年底，累计减产超160万桶/日，国际原油市场进一步反弹，供需博弈将给国际原油市场带来更大波动；3日，ISM公布数据显示，美国3月份制造业PMI大幅下滑至萎缩区间，新订单指数，新进出口订单指数，就业指数均走弱，原材料物价支付指数下降，制造商库存仍处于高位，制造业活动可能会继续承压；4日，亚洲开发银行发布报告，预测亚洲发展中经济体2023年和2024年的经济增长预期均为4.8%，较去年的4.2%大幅提升，关注短期通货膨胀，货币紧缩，金融稳定，长期气候变化等问题。中国在供应链、产业链以及消费和投资多领域体现出对亚洲经济的贡献；当地时间5日，美国自动数据处理公司（ADP）发布月度全美就业报告，在加息累积效应释放的影响下，美国经济疲软逐渐浮出水面，但就业市场依然强劲，离职率仍处于高位，一定程度上支撑劳动力市场通胀。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升10.24%，铁矿石、阴极铜期货结算价周环比下降3.14%和0.54%；中游：3月水泥价格指数月环比 上升2.88%，动力煤价格月环比上升0.21%，唐山钢厂高炉开工率月均值下降 1.02个百分点；下游：房地产销售3月环比上升33.03%，国内乘用车市场零售量同比持平；物价：蔬菜价格周环比下降1.93%，猪肉价格周环比下降1.44%。 下周重点关注：中国3月社会融资规模、欧元区4月Sentix投资者信心指数 （周一）；中国3月PPI、CPI年率，欧元区2月零售销售年率（周二）；EIA公布月度短期能源展望报告（周三）；中国3月贸易账，美国3月PPI年率，美联储公布货币政策会议纪要（周四）；美国3月零售、核心零售销售月率，美国3月工业产出月率，IEA公布月度原油市场报告（周五）。 风险提示：国内复苏不及预期，海外经济超预期衰退。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.周期轮动下，出口将如何表现？——基于对中美库存周期的研究 (2023-04-06) 2.景气维持扩张，但结构有所分化——3月PMI数据点评(2023-04-06) 3.人民币国际化机遇至，欧美银行风波暂缓(2023-04-02) 4.国内多领域布局发展，海外美联储如期加息(2023-03-24) 5.高质量发展组合拳蓄力，海外流动性风波不断(2023-03-19) 6.年后第一份成绩单，投资端表现更优 (2023-03-16) 7.复苏进行时，数据透暖意——2月社融数据点评(2023-03-11) 8.国内统筹经济和社会发展，海外市场承压(2023-03-10) 9.春节错位之下通胀如何演绎？——2月通胀数据点评(2023-03-10) 10.开启双期切换下的经济新周期——宏观2023年春季投资展望 (2023-03-09) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一周大事记1 1.1国内：央行问卷调查报告出炉，大宗商品指数升至高位1 1.2海外：连续加息美国经济显露疲态，OPEC+超预期减产3 2国内高频数据4 2.1上游：原油价格周环比上升，铁矿石、阴极铜价周环比下降4 2.2中游：水泥价周环比下降、动力煤价周环比持平5 2.3下游：房地产销售周环比下降，乘用车零售量同比持平6 2.4物价：蔬菜、猪肉价格周环比下降7 3下周重点关注7 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一周大事记 1.1国内：央行问卷调查报告出炉，大宗商品指数升至高位 3月财新制造业PMI回落至荣枯线，新出口订单指数重回收缩区间。4月3日，财新中国公布数据显示，中国3月财新制造业PMI为50%，较上月回落1.6个百分点至荣枯分界点，制造业状况整体稳定，修复势头有所放缓，这一走势与国家统计局制造业PMI一致。从 分项数据看，3月财新制造业生产指数、新订单指数在扩张区间下降，略高于荣枯线。部分受访企业反映客户需求和数量均有改善，但也有企业表示销售相对疲弱，尤其是海外订单，新出口订单指数重回收缩区间，而统计局公布的新出口订单指数仍在扩张区间。分品类来看，制造业中消费品销售增长，中间品和投资品销售下降；价格方面，财新中国调查的数据与统计局数据走势基本一致，两个原材料购进价格指数均有下降，两个出厂价格指数则再次降至荣枯线下方；库存方面，不同的是，财新中国制造业原材料库存指数和产成品库存指数在收缩区间上升，统计局这两个指数则下降；就业方面，两个制造业的就业指数均降至收缩区间，一方面企业致力削减成本，另一方面整个行业产能压力仍然相对温和，积压工作量增速轻微；3月财新制造业PMI的信心指数较2月高点有所回落，但仍高于长期均值，与统计局数据走势一致。总体来看，财新制造业PMI与统计局PMI均显示经济复苏势头有所放缓，前期积压的需求释放后，经济恢复基础仍不稳固，尤其是外需对制造业的拖累较为明显，后续经济增长仍依赖内需的提振作用。 一季度央行问卷调查报告出炉，企业、居民及银行端情况均有明显改善。4月3日，中 国人民银行发布2023年第一季度企业家问卷调查报告、城镇储户问卷调查报告和银行家问卷调查报告。调查结果显示，今年以来，企业家、银行家和城镇储户群体对经济发展预期的回暖。银行家问卷调查报告显示，一季度，我国制造业贷款需求指数、基础设施贷款需求指数、批发零售业贷款需求指数、房地产企业贷款需求指数均比上季有所提升。银行家宏观经济热度指数为40.2%，比上季大幅上升22.8个百分点。分项指数中，除了货币政策感受指数、银行贷款审批指数较上季度有所回落外，其余指数均呈上升态势。其中，贷款总体需求指数比上季上升19.0个百分点至78.4%，比上年同期上升6.1个百分点；企业家问卷调查报告显示，今年一季度，企业家宏观经济热度指数为33.8%，比上季上升10.3个百分点，但比去年同期下降1.9个百分点。除了原材料购进价格指数、国内订单指数、盈利指数较上一季度有所下滑，其余分项指数均有上升；城镇储户调查结果显示，在经历了较长时间的就业低迷后，居民收入感受指数较上季反弹了6.9个百分点，就业感受指数上升6.8个百分点。此外，今年一季度倾向于“更多储蓄”的居民占58.0%，比上季减少3.8个百分点；而倾向于“更多消费”“更多投资”的居民占比季度环比分别增加0.5和3.3个百分点。值得注意的是，问及未来三个月准备增加的支出项目中，居民选择购房的比重从上季度的16%上升至17.5%，居民预期房价上涨的比重也有所提升。总体来看，今年以来随着疫情形势的好转，企业端、居民端以及银行端的情况均有所改善，经济发展动能持续向好，前瞻指标PMI也显示出，制造业和非制造业在一季度均处于扩张区间，后续国内经济仍有望恢复性增长，但需要关注外需对国内经济的扰动。 促进社会资金参与基础设施建设，基础设施REITs申报推荐工作抓紧启动。4月4日， 国家发展改革委印发了《关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知》明确总体要求和工作重点，对项目的前期培育和项目的推荐申报提供了支持和规范。具体来看，一是认真做好项目前期培育，前期培育是基础设施REITs必不 可少的自我成长阶段也是监管机构支持项目推进的提质增效过程，各部门之间要加强沟通，共同协调解决项目前期培育阶段遇到的重点难点问题，尽可能缩短项目培育周期；二是合理把握项目发行条件，优先支持扩大消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs，合理把握项目收益与规模，严把投资管理合规性；三是切实提高申报推荐效率，通过规范和完善项目申报受理，中央企业申报流程，及时对项目开展咨询评估从而加快做好项目申报与推荐；四是充分发挥专家和专业机构作用，发挥专家的前期辅导作用，确保咨询评估机构的客观公正，督促中介机构履职尽责，推进REITs项目的质量提升。五是用好回收资金促进有效投资，建立回收资金使用直报制度，严格把握回收资金用途，督促回收资金尽快使用，使回收资金尽快用于项目投资、有效支持实体经济发展。六是切实加强运营管理，注重项目运营可持续性，加强资产运营管理指导，保障基础设施REITs市场的平稳健康发展。 3月份大宗商品指数升至高位，行业预期持续向好。4月5日，中国物流与采购联合会 公布3月份中国大宗商品指数为103.4%，较上月回升0.6个百分点，同比上涨2.47%，为2020年8月以来的最高点。从供应情况来看，大宗商品供应指数两连升至2020年8月份以来的最高点，为104.6%，较上月上升1.2个百分点，除成品油外，各产品供应增速有所加快，主要大宗商品供应量继续呈现全部上升的局面，其中钢铁、铁矿石、煤炭、有色金属、化工和汽车供应量较上月分别增长6.4%、3.8%、5.3%、4.1%、4.8%和4.8%。随着疫情因素的明显消退和传统消费旺季的来临，行业预期持续向好，相关企业生产经营活动正显露积极的迹象，需求端的发力使得大宗商品指数走高。从销售情况来看，大宗商品销售指数环比上升1.5个百分点，至104.2%，指数升至近六个月以来的最高点，除汽车外，其余各商品销售量继续呈现全部上升的局面，其中，钢铁、铁矿石、成品油、有色金属和化工销售量分别环比增长4.7%、6.5%、3.1%、3.5%和3.3%，表面随着传统旺季的来临，终端用户备货积极，市场销售情况向好。从库存情况来看，大宗商品库存指数两连跌至99.6%，指数跌至近五个月以来的最低点，前期持续处于积压态势的商品库存开始减少，国内大宗商品库存压力有所缓解。综合来看，供需双侧联动上升，特别是商品库存压力得到缓解，国内大宗商品相关企业生产经营活动正在显露积极的迹象，行业稳中向好的态势继续深入发展。 税收助力经济社会高质量发展，税费优惠政策成效显著。4月6日，多位国家税务总局负责人出席国务院新闻办公室举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，从经济运行 情况，服务小微企业，税收优惠政策，税收情况，税收秩序五个方面对更好发挥税收职能作用、更优服务经济社会高质量发展有关情况进行介绍。年初以来，党中央、国务院，财税等部门先后两批发布了延续和优化实施的税费优惠政策再加上继续实施的留抵退税政策，预计全年可为经营主体减轻税费负担超1.8万亿元。税收情况方面，虽然受年初疫情、去年同期基数较高、今年继续落实退税减税