有色金属行业周报：海外经济表现下行，贵金属走势强劲

+证券研究报告 Table_First|Table_ReportDate 2023年04月08日 │ 有色金属行业周报（4.3-4.9） 海外经济表现下行，贵金属走势强劲 投资建议：中性 上次建议：中性 行业报告 行业周报 本周行情： 本周有色板块走势居中。板块指数上涨0.5%，细分行业涨跌幅由高到低分别为：贵金属（+6.3%）、工业金属（+0.6%）、金属新材料 （+0.4%）、小金属（-0.2%）、能源金属（-1.4%）。个股方面，联瑞新材（+28%）、山东黄金（+13%）、鹏欣资源（+11%）、菲利华 （+9%）、中金黄金（+9%）涨幅靠前；金钼股份（-8%）、中伟股份 （-7%）、众源新材（-6%）、丰华股份（-6%）、立中集团（-6%）跌幅靠前。 贵金属： 政策紧缩空间或有限，制造业与就业数据疲弱，提振贵金属。“欧佩克+”成员国宣布减产计划增加通胀短期上行压风险，但经济下行压力又制约政策紧缩空间。我们认为，风险因素或将越来越多的纳入到货币政策框架。制造业与服务业PMI下行反映出美国内需走弱，就业数据也表明过热状况有所缓解，利好贵金属价格表现。 工业金属： 铜—海内外基本面分化，中国需求复苏支撑铜价。美国3月新增非农就业人数23.6万，低于预期23.9万人，海外需求降温。供给端，全球铜矿生产受到一些干扰，全球库存水平处于较低水平。需求端，地产、汽车行业一季度回暖明显，铜管开工率出现季节性旺季。铝—价格上涨乏力，或维持区间震荡。供给端，西南地区电解铝产能小幅修复，后续仍需关注云南水电情况，库存处于下降阶段。需求端，下游加工企业开工率有所回升，地产数据好转，传导到铝端还需时间。 能源金属： 锂—终端需求未见起色，锂价或将继续承压。锂电产业链订单量未有恢复，下游加工企业多处于去库存阶段，观望情绪浓厚。受新能源汽车增速下降、锂盐产能释放等因素影响，锂价或将继续承压。镍—长期看或将维持供强需弱状态。本周镍价探底回升，长期看，海内外镍产能不断释放，供给端整体处于宽松预期，下游需求不够理想，镍价上涨动力较弱。 稀土磁材： 稀土板块表现不佳。稀土板块总体需求不佳，叠加供给面宽松，整体观望情绪浓厚。预计二季度磁材开工率有所回升，有利于提振稀土板块弱势表现。 小金属： 钼价企稳，供需格局未有转变。钼价2月中旬高位回落，本周逐渐企稳，主因钢企进场采购，钼铁厂上调报价。目前矿端量持续放量，下游需求未见明显回升，供大于求局面短期难以缓解。 风险提示：经济复苏不及预期、地缘政治风险、下游需求不及预期。 1 相对大盘走势 申万有色沪深300 0% 0% 0% 2022-04 2022-10 2023-04 2 -2 -40% 分析师：骆可桂 执业证书编号：S0590522110001邮箱：luokg@glsc.com.cn 联系人胡章胜 邮箱：huzhsh@glsc.com.cn 相关报告 1.《加息放缓与复苏预期下有色金属景气有望回升有色金属》2023.01.15 2.《黄金行业迎来“黄金投资周期”有色金属》 2022.12.12 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1有色行情回顾4 1.1本周有色板块走势4 1.2个股涨跌幅4 2贵金属5 2.1贵金属价格行情5 2.2“欧佩克+”意外宣布减产，货币政策陷入两难5 2.3经济景气指标与就业数据疲弱提振金价6 2.4贵金属相关数据更新7 3工业金属9 3.1工业金属价格行情及库存情况9 3.2铜相关数据更新10 3.3铝相关数据更新11 4能源金属12 4.1能源金属价格行情12 4.2锂相关数据更新12 4.3镍相关数据更新13 5稀土磁材14 6小金属14 7风险提示14 图表目录 图表1：本周有色板块上涨0.5%4 图表2：二级板块涨跌幅4 图表3：三级板块涨跌幅4 图表4：本周联瑞新材领涨5 图表5：本周金钼股份领跌5 图表6：贵金属价格行情5 图表7：多个“欧佩克+”成员国宣布减产计划6 图表8：2月职位空缺数跌破1000万6 图表9：薪资增速同比继续下滑6 图表10：美国国债收益率7 图表11：美元实际利率与金价走势7 图表12：美元指数7 图表13：美国新增非农就业人数7 图表14：美国CPI表现7 图表15：欧元区CPI表现7 图表16：美国PMI走势8 图表17：欧元区PMI走势8 图表18：工业金属价格变动9 图表19：交易所工业金属库存变动9 图表20：铜精矿加工费10 图表21：铜精矿港口库存10 图表22：中国冶炼厂开工率10 图表23：铜管&铜板带开工率10 图表24：锂电铜箔加工费10 图表25：铜终端PMI10 图表26：内外盘铝价11 图表27：内外盘氧化铝价格11 图表28：动力煤价格11 图表29：电解铝产量及开工率11 图表30：电解铝利润预测11 图表31：铝板带箔企业开工率11 图表32：能源金属价格变动12 图表33：锂辉石价格12 图表34：碳酸锂与氢氧化锂价格12 图表35：新能源车销量（万辆）13 图表36：新能源车渗透率13 图表37：内外镍价差13 图表38：镍交易所库存（万吨）13 图表39：硫酸镍/高镍铁价格13 图表40：硫酸镍与金属镍价差（万元/吨）13 图表41：稀土金属价格变动14 图表42：小金属价格变动14 1有色行情回顾 1.1本周有色板块走势 本周有色板块收于4891点，周涨0.5%，所有板块中走势居中。 图表1：本周有色板块上涨0.5% 0.5% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 通信电子计算机房地产 建筑装饰 传媒非银金融国防军工医药生物建筑建材石油石化交通运输农林牧渔机械设备轻工制造 银行有色金属 钢铁家用电器 环保纺织服饰共用实业基础化工商贸零售电力设备食品饮料 煤炭 汽车 -4% 来源：Wind，国联证券研究所 二级板块贵金属涨幅领先。贵金属、工业金属、金属新材料分别上涨6.3%、0.6%、0.4%，小金属、能源金属分别下跌0.2%、1.4%。 三级板块黄金领涨。黄金、铜、磁性材料、铅锌涨幅分别为6.6%、2.6%、0.6%、0%，其他金属新材料、锂、铝分别下跌0.1%、1.3%、1.6%。 图表2：二级板块涨跌幅图表3：三级板块涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% 6.3% 0.6% 0.4% -0.2% -1.4% 8% 6.6% 2.6% 0.6% 0.0% -0.1% -1.3% -1.6% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 贵金属工业金属金属新材料小金属能源金属 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 1.2个股涨跌幅 涨幅前五名：联瑞新材（+28%）、山东黄金（+13%）、鹏欣资源（+11%）、菲利华（+9%）、中金黄金（+9%）。 跌幅前五名：金钼股份（-8%）、中伟股份（-7%）、众源新材（-6%）、丰华股份（-6%）、立中集团（-6%）。 图表4：本周联瑞新材领涨图表5：本周金钼股份领跌 30% 25% 20% 15% 10% 5% 28% 13% 11% 9% 9%8%8%7%7%7% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -5%-5%-5%-5%-5% -6% -6%-6% -7% 0% -9% 联 山 鹏 菲 中 恒 株 中 有 天 顺 天 电 金 和 立 丰 众 中 金 瑞 东 欣 利 金 邦 冶 国 研 通 博 山 工 石 胜 中 华 源 伟 钼 新 黄 资 华 黄 股 集 稀 新 股 合 铝 合 资 股 集 股 新 股 股 材 金 源 金 份 团 土 材 份 金 业 金 源 份 团 份 材 份 份 -8% 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 2贵金属 2.1贵金属价格行情 图表6：贵金属价格行情 名称 单位 现价 周涨跌 月涨跌 季涨跌 年涨跌 COMEX黄金 美元/盎司 2,024 1.8% 1.8% 1.8% 10.6% COMEX白银 美元/盎司 25.11 3.6% 3.6% 3.6% 3.8% SHFE黄金 元/克 447.3 1.4% 1.4% 1.4% 8.9% SHFE白银 元/千克 5,599 4.8% 4.8% 4.8% 4.4% 来源：Wind，国联证券研究所 2.2“欧佩克+”意外宣布减产，货币政策陷入两难 4月2日，多个“欧佩克+”成员国家宣布，将从5月开始削减石油供应量，直 至2023年底。总减产幅度合计超过160万桶/日。油价反弹增加了通胀短期上行风险，美联储可能不得不继续被动加息，并在更长时间内维持高利率水平。但另一方面，继续大幅加息加大经济下行压力，又制约货币政策空间。我们认为，货币政策将在“抗通胀”与“防风险”之间艰难平衡，美联储难以做到二者兼顾，风险因素或将越来越多地纳入到美联储政策框架之中。 图表7：多个“欧佩克+”成员国宣布减产计划 国家 减产计划（万桶/日） 沙特 50 伊拉克 21.1 俄罗斯 50 阿联酋 14.4 科威特 12.8 哈萨克斯坦 7.8 阿尔及利亚 4.8 阿曼 4 合计 164.9 来源：财联社，国联证券研究所 2.3经济景气指标与就业数据疲弱提振金价 美国3月ISM制造业PMI为46.3，创2020年5月以来新低。预期47.5，前值47.7；3月ISM服务业PMI为51.2，再次接近收缩区间。预期54.5，前值55.1。作为衡量经济景气程度的领先指标，两者不及预期反映了国内需求正在减弱，增加了经济下行风险。 从就业数据看，2月职位空缺数为993.1万，为2021年6月以来首次跌破1000万水平，反映了企业招工需求下降。4月7日公布的就业数据显示，3月新增非农就业23.6万人，前值31.1万；失业率3.5%，前值3.6%；劳动力参与率62.6%，前值62.5%；平均薪资同比4.2%，前值4.6%；环比0.3%，前值0.2%。非农就业数据也同样反映出就业市场过热状况有所缓解，薪资增速下降也部分缓解了通胀压力。 图表8：2月职位空缺数跌破1000万图表9：薪资增速同比继续下滑 职位空缺数（万人）平均时薪同比（%）平均时薪环比（%，右轴） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020-012021-012022-012023-01 105 84 3 62 41 0 2-1 0-2 2020-012021-012022-012023-01 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 2.4贵金属相关数据更新 图表10：美国国债收益率图表11：美元实际利率与金价走势 10Y美债收益率 2Y美债收益率 6%4 5%3 4%2 3%1 2%0 1%-1 2500 美元实际利率（%） COMEX黄金（美元/盎司，右轴） 2000 1500 1000 500 0% 18/0519/0119/0920/0521/0121/0922/0523/01 -20 07/0410/0413/0416/0419/0422/04 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 图表12：美元指数图表13：美国新增非农就业人数 美元指数 美元指数 120 115 110 105 100 95 90 85 19/0519/1120/0520/1121/0521/1122/0522/11 100 80 60 40 20 0 6 美国新增非农就业人数（万人） 失业率（%，右轴） 5 4 3 2 1 0 21/0721/1022/0122/0422/0722/1023/01 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 图表14：美国CPI表现图表15：欧元区CPI表现 12（%） 10 欧元区：CPI同比 欧元区：核心CPI同比 8 6 4 2 0 20/0720/