有色金属行业周报：海外经济表现下行，贵金属走势强劲

本周行情： 本周有色板块走势居中。板块指数上涨0.5%，细分行业涨跌幅由高到低分别为：贵金属（+6.3%）、工业金属（+0.6%）、金属新材料（+0.4%）、小金属（-0.2%）、能源金属（-1.4%）。个股方面，联瑞新材（+28%）、山东黄金（+13%）、鹏欣资源（+11%）、菲利华（+9%）、中金黄金（+9%）涨幅靠前；金钼股份（-8%）、中伟股份（-7%）、众源新材（-6%）、丰华股份（-6%）、立中集团（-6%）跌幅靠前。 贵金属： 政策紧缩空间或有限，制造业与就业数据疲弱，提振贵金属。“欧佩克+”成员国宣布减产计划增加通胀短期上行压风险，但经济下行压力又制约政策紧缩空间。我们认为，风险因素或将越来越多的纳入到货币政策框架。制造业与服务业PMI下行反映出美国内需走弱，就业数据也表明过热状况有所缓解，利好贵金属价格表现。 工业金属： 铜—海内外基本面分化，中国需求复苏支撑铜价。美国3月新增非农就业人数23.6万，低于预期23.9万人，海外需求降温。供给端，全球铜矿生产受到一些干扰，全球库存水平处于较低水平。需求端，地产、汽车行业一季度回暖明显，铜管开工率出现季节性旺季。铝—价格上涨乏力，或维持区间震荡。供给端，西南地区电解铝产能小幅修复，后续仍需关注云南水电情况，库存处于下降阶段。需求端，下游加工企业开工率有所回升，地产数据好转，传导到铝端还需时间。 能源金属： 锂—终端需求未见起色，锂价或将继续承压。锂电产业链订单量未有恢复，下游加工企业多处于去库存阶段，观望情绪浓厚。受新能源汽车增速下降、锂盐产能释放等因素影响，锂价或将继续承压。镍—长期看或将维持供强需弱状态。本周镍价探底回升，长期看，海内外镍产能不断释放，供给端整体处于宽松预期，下游需求不够理想，镍价上涨动力较弱。 稀土磁材： 稀土板块表现不佳。稀土板块总体需求不佳，叠加供给面宽松，整体观望情绪浓厚。预计二季度磁材开工率有所回升，有利于提振稀土板块弱势表现。 小金属： 钼价企稳，供需格局未有转变。钼价2月中旬高位回落，本周逐渐企稳，主因钢企进场采购，钼铁厂上调报价。目前矿端量持续放量，下游需求未见明显回升，供大于求局面短期难以缓解。 风险提示：经济复苏不及预期、地缘政治风险、下游需求不及预期。 1有色行情回顾 1.1本周有色板块走势 本周有色板块收于4891点，周涨0.5%，所有板块中走势居中。 图表1：本周有色板块上涨0.5% 二级板块贵金属涨幅领先。贵金属、工业金属、金属新材料分别上涨6.3%、0.6%、0.4%，小金属、能源金属分别下跌0.2%、1.4%。 三级板块黄金领涨。黄金、铜、磁性材料、铅锌涨幅分别为6.6%、2.6%、0.6%、0%，其他金属新材料、锂、铝分别下跌0.1%、1.3%、1.6%。 图表2：二级板块涨跌幅 图表3：三级板块涨跌幅 1.2个股涨跌幅 涨幅前五名：联瑞新材（+28%）、山东黄金（+13%）、鹏欣资源（+11%）、菲利华（+9%）、中金黄金（+9%）。 跌幅前五名：金钼股份（-8%）、中伟股份（-7%）、众源新材（-6%）、丰华股份（-6%）、立中集团（-6%）。 图表4：本周联瑞新材领涨 图表5：本周金钼股份领跌 2贵金属 2.1贵金属价格行情 图表6：贵金属价格行情 2.2“欧佩克+”意外宣布减产，货币政策陷入两难 4月2日，多个“欧佩克+”成员国家宣布，将从5月开始削减石油供应量，直至2023年底。总减产幅度合计超过160万桶/日。油价反弹增加了通胀短期上行风险，美联储可能不得不继续被动加息，并在更长时间内维持高利率水平。但另一方面，继续大幅加息加大经济下行压力，又制约货币政策空间。我们认为，货币政策将在“抗通胀”与“防风险”之间艰难平衡，美联储难以做到二者兼顾，风险因素或将越来越多地纳入到美联储政策框架之中。 图表7：多个“欧佩克+”成员国宣布减产计划 2.3经济景气指标与就业数据疲弱提振金价 美国3月ISM制造业PMI为46.3，创2020年5月以来新低。预期47.5，前值47.7；3月ISM服务业PMI为51.2，再次接近收缩区间。预期54.5，前值55.1。作为衡量经济景气程度的领先指标，两者不及预期反映了国内需求正在减弱，增加了经济下行风险。 从就业数据看，2月职位空缺数为993.1万，为2021年6月以来首次跌破1000万水平，反映了企业招工需求下降。4月7日公布的就业数据显示，3月新增非农就业23.6万人，前值31.1万；失业率3.5%，前值3.6%；劳动力参与率62.6%，前值62.5%；平均薪资同比4.2%，前值4.6%；环比0.3%，前值0.2%。非农就业数据也同样反映出就业市场过热状况有所缓解，薪资增速下降也部分缓解了通胀压力。 图表8：2月职位空缺数跌破1000万 图表9：薪资增速同比继续下滑 2.4贵金属相关数据更新 图表10：美国国债收益率 图表11：美元实际利率与金价走势 图表12：美元指数 图表13：美国新增非农就业人数 图表14：美国CPI表现 图表15：欧元区CPI表现 图表16：美国PMI走势 图表17：欧元区PMI走势 3工业金属 3.1工业金属价格行情及库存情况 图表18：工业金属价格变动 图表19：交易所工业金属库存变动 3.2铜相关数据更新 图表20：铜精矿加工费 图表21：铜精矿港口库存 图表22：中国冶炼厂开工率 图表23：铜管&铜板带开工率 图表24：锂电铜箔加工费 图表25：铜终端PMI 3.3铝相关数据更新 图表26：内外盘铝价 图表27：内外盘氧化铝价格 图表28：动力煤价格 图表29：电解铝产量及开工率 图表30：电解铝利润预测 图表31：铝板带箔企业开工率 4能源金属 4.1能源金属价格行情 图表32：能源金属价格变动 4.2锂相关数据更新 图表33：锂辉石价格 图表34：碳酸锂与氢氧化锂价格 图表35：新能源车销量（万辆） 图表36：新能源车渗透率 4.3镍相关数据更新 图表37：内外镍价差 图表38：镍交易所库存（万吨） 图表39：硫酸镍/高镍铁价格 图表40：硫酸镍与金属镍价差（万元/吨） 5稀土磁材 图表41：稀土金属价格变动 6小金属 图表42：小金属价格变动 7风险提示 经济复苏不及预期风险：金属品消费与经济情况密切相关，如果全球经济复苏不及预期，那么势必会影响金属品消费水平，引起金属价格波动。 地缘政治风险：多类金属供给在地域上较为集中，若供给国发生地缘政治危机，可能影响金属品供给，进而影响金属价格。 下游需求不及预期：大多金属品受需求端影响较高，倘若下游需求不及预期，也会影响金属品价格。