甲醇月报：供需走弱，价格震荡下跌为主

供需走弱，价格震荡下跌为主 甲醇月报2023/04/07 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134 从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 月度总结 利多：绝对库存水平不高，生产利润偏低、MTO装置重启预期。 利空：传统需求走弱、外盘装置回归、煤炭下跌风险。 现货：3月份随着新装置投产以及前期装置回归，甲醇供需转弱，现货价格出现大幅下跌，内地下跌幅度大于港口，多在200元以上，新疆下跌290，内蒙下跌80。进入4月后供需偏弱的格局依旧没有改变，且新增装置产能将逐步释放，短期预计现货价格仍将以偏弱为主。 供应端：国内3月甲醇产量693万吨，环比增88万吨，同比减24万吨，4月份预计开工仍将小幅回升，日产量小幅走高。最新数据来看，本周上游开工77.47%，环比-0.39%。利润方面，随着现货大幅走弱，企业生产利润再次走低。煤炭价格当前仍处于下降通道，随着原料重心下移，后续甲醇整体运行区间仍有望下行。进口方面，3月份国内甲醇进口113万吨，预计4月份进口量环比维稳为主，随着海外装置负荷回升，后续进口有望逐步走高。 需求端：传统需求方面除氯化物与MTBE外其他均出现明显回落，总体需求走弱明显。江浙MTO开66.93%，环比维稳，整体甲醇制烯烃开工74.66%，环比-5.06%。 库存：库存方面，本周港口库存总量报76.66万吨，环比-2.64万吨。企业库存环比+0.65万吨，报38.92万吨，后 续随着供需转弱，整体累库压力将逐渐凸显。 估值：现货大幅走弱，05基差回落明显，企业利润重新走低,利润水平总体偏低。09预期仍偏差，近端基本面走弱明显，5-9价差大幅回落。甲醇与其他相关化工品比价有所走低。下游MTO与传统需求利润总体不高，甲醇整体估值相对中性。 小结：供应端看，新增装置逐步产出产品叠加前期检修装置回归，供应压力逐步显现。外盘装置逐步重启，进口后续也存修复预期，当前整体情绪商品偏弱，港口现货承压，总体表现为震荡走低。需求端MTO利润有所修复但仍偏低，沿海MTO装置开工环比维持，总体表现仍较一般，传统需求明显走弱，利润表现偏差。库存方面，港口小幅去库内地小幅累库，绝对库存水平中性不高。总体上看，甲醇供需边际转弱，且后续原料端仍存下跌预期，中期供需格局仍较宽松,关注09合约逢高空配以及09合约PP-3MA逢低做多机会。 产业链数据 供需平衡表 价格推演 图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨） 4000 累计供需差期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 120 4000 库销比期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 0.3 3500 3000 2500 2000 1500 100 80 60 40 20 0 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 -20 3500 3000 2500 2000 1500 2017/12018/12019/12020/12021/12022/12023/1 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：甲醇产业链 甲醇研究框架分析思维导图 图4：甲醇研究框架分析思维导图 2 期现市场 基差、价差：基差回落、5-9价差走弱 图5：甲醇期限结构 2023-04-07一周前一个月前三个月前一年前 3100 2900 2700 2500 2300 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：甲醇05基差（元/吨）图7：甲醇5-9价差（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月24日 10月21日 11月10日 11月30日 12月20日 -600 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日12月3日12月23 日 成交、持仓：主力移仓换月 图8：甲醇05合约持仓图9：甲醇05合约成交量 2020年 2021年 2022年 2023年 1,600,006 1,400,006 1,200,006 1,000,006 800,006 600,006 400,006 200,006 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月7日 5月27日 6月16日 7月7日 7月27日 8月16日 9月5日 9月26日 10月23日 11月12日 12月2日 12月22日 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月7日 5月27日 6月16日 7月7日 7月27日 8月16日 9月5日 9月26日 10月23日 11月12日 12月2日 12月22日 6 2,500,006 2,000,006 1,500,006 1,000,006 500,006 6 2020年2021年2022年2023年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：甲醇总持仓图11：甲醇总成交 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 2999800 2499800 1999800 1499800 999800 499800 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月7日 5月27日 6月16日 7月7日 7月27日 8月16日 9月5日 9月26日 10月23日 11月12日 12月2日 12月22日 -200 5999800 4999800 3999800 2999800 1999800 999800 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月7日 5月27日 6月16日 7月7日 7月27日 8月16日 9月5日 9月26日 10月23日 11月12日 12月2日 12月22日 -200 3 利润和库存 原料端价格：煤炭与天然气都偏弱 图12：IPE英国天然气（便士/色姆）图13：NYMEX天然气（美元/百万英热单位） 期货收盘价(活跃合约):IPE英国天然气 期货收盘价(连续):NYMEX天然气 70012 60010 5008 4006 300 4 200 1002 00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图14：动力煤：鄂尔多斯Q5500（元/吨）图15：动力煤：秦皇岛港Q5500（元/吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2300 1800 1300 800 300 -200 1500 1000 500 0 -500 -1000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月3日 1月23日 2月12日 3月4日 3月24日 4月14日 5月8日 5月28日 6月17日 7月8日 7月28日 8月17日 9月6日 9月27日 10月24日 11月13日 12月3日 12月23日 1月3日 生产利润：企业利润维稳 图16：内蒙古煤制利润测算（元/吨） 2020年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图18：山东煤制利润测算（元/吨） 2020年 1月23日 2月12日 3月4日 3月24日 2021年 2021年 4月14日 5月8日 5月28日 6月17日 2022年 2022年 7月8日 7月28日 8月17日 9月6日 9月27日 2023年 2023年 10月24日 11月13日 12月3日 12月23日 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1000 500 0 -500 -1000 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月12日 5月2日 5月22日 6月11日 7月1日 7月21日 8月10日 8月30日 9月19日 10月9日 10月29日 11月18日 12月8日 12月28日 1月1日 图17：西南气制利润测算（元/吨） 2019年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图19：盘面MA-2*ZC利润测算（元/吨） 2019年 1月21日 2月10日 3月2日 2020年 2020年 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 2021年 2021年 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 2022年 2022年 8月29日 9月18日 10月8日 2023年 2023年 10月28日 11月17日 12月7日 12月27日 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醇库存：港口库存小幅去化 图20：港口库存(万吨）图21：华东港口库存(万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 160 140 120 100 80 60 40 20 0 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图22：华南港口库存(万吨）图23：港口+地区库存(万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 30250 25200 20150 15 100 10 550 00 甲醇库存：内地库存小幅走高 图24：地区库存(万吨）图25：西北地区库存(万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 80 60 40 20 0 2019年2020年2021年2022年2023年 50 40 30 20 10 0 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图26：华东地区库存(万吨）图27：宁波港口(含禾元自有货源)库存(万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 20 40 1535 30 1025 20 515 10 05 0 甲醇库存：2023库存预计前高后低 图28：甲醇库存推演（万吨）图29：甲醇仓单（张） 2019202020212022 2023 2019年2020年2021年2022年2023年 250 200 150 100 50 30000 25000 20000 15000 10000 5000 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月24日 10月21日 11月10日 11月30日 12月20日 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4 供给端 国内新增产能：上半年投产压力较大 产