2023深度解读半夏和它的宏观对冲策略

厚雪长坡俱乐部专享 深度解读半夏 和它的宏观对冲策略 内部路演材料，不得以任何形式外传 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 • • • • 此花开罢百花杀 风 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 产品2022年全年实现正收益1.34%， 同期沪深300收益率-21.63%。 数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 半夏宏观对冲基金业绩归因 日期 权益收益 商品收益 债券收益 月度收益 2023年1月 6.11% -0.36% 0.07% 5.82% 2022年12月 0.70% -0.20% -2.63% -2.13% 2022年11月 8.11% 0.05% -0.01% 8.15% 2022年10月 -1.25% -0.01% 0.00% -1.26% 2022年9月 -0.10% -1.81% 0.10% -1.81% 2022年8月 -0.68% -1.54% 0.15% -2.07% 2022年7月 1.64% 2.60% 0.14% 4.38% 业绩汇总 14.53% -1.27% -2.18% 11.08% 半夏宏观对冲仓位资产分布 日期 权益仓位 商品仓位 债券仓位 总仓位 2023年1月 43.20% -15% 9.00% 37.20% 2022年12月 87.80% 6.00% 5.90% 99.70% 2022年11月 79.10% 3.70% 5.30% 88.10% 2022年10月 47.60% 1.25% 0.00% 48.85% 2022年9月 41.10% 1.89% 0.00% 42.99% 2022年8月 11.20% 8.90% -2.00% 18.10% 2022年7月 5.00% -1.90% -4.00% -0.90% 平均仓位 45.00% 0.69% 2.03% 47.72% 数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 ⼀ (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 半夏 桥水 策略 国内宏观对冲 全球宏观对冲 类似人物 索罗斯 达利欧 代表人物 李蓓 达利欧 风格 主观投资 量化被动投资 择时 依赖宏观择时，且择时具备强α据清华大学的《中国私募基金研究报告》统计，只有极少数(7%)的基金经理具有真正的择时能力 全天候策略，不同于传统美林时钟等模型，宏观不择时，当前最优被动贝塔模型，长期穿越经济周期 持仓类型 获取收益以股、商品为主18-19年，商品为主要来源 20-22年，股票＞商品＞债券 持仓以债为核心，且债的持仓一般超50% 持仓结构 动态变化，不固定 ≈30%股市+55%中长期国债+15%黄金和大宗商品 仓位变化 快且灵活，幅度也大 相对固定 持仓周期 平均3-6个月为主 长期持有为主，也会根据经济周期微调标的 赔率与确定性 赔率相对更高，有时单月收益率将明显高于均值 确定性相对更高，收益分布长期看相对平稳 收益类型 追求绝对收益，成立以来暂为年年正收益 追求绝对收益，长期绝对收益属性强 回补速度 历史回补速度相对较快 历史回补速度相对一般 严风控，逻辑风控+规则硬风控 风控 半夏产品成立以来，月度最大回撤11.86% 泓湖重域(2011.9-2016.12)，月度最大回撤11.17%； 期间经历了15年快速下跌、18年全年慢熊、20年3月短期快速 通过风险平价模型进行风险分散，长期穿越周期，完胜传统纯股债模型，对回撤的控制，长期看相对更好 下探及22年的股市熊市 客户类型 更适合追求一定收益弹性，攻守平衡的个人投资者 更适合资产保值增值的机构投资者 风偏 中高风偏 中及中低风偏 客户收益目标 长期年化希望可≥20% 长期年化希望可≥10% 规模上限 相对低，预计为150-200亿，当前为80亿主要制约在商品端随规模扩大可能会降低收益贡献 很大，桥水为全球最大基金 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 产品名称 策略/风格 年化收益 年化波动率 最大回撤 最大回撤回补期 夏普比率 上涨月度占比 上涨月平均收益 下跌月平均亏损 半夏宏观对冲 主观宏观对冲-资产轮动 +32.97% 16.95% 9.48% 77 1.83 59.46% 5.19% -1.61% 亘曦1号 行业轮动，逆向+趋势 +32.68% 24.15% 28.39% 245 1.27 59.46% 7.30% -4.33% 明睿骁云策略 主观CTA +31.98% 14.54% 4.84% 70 2.06 70.83% 3.75% -1.15% 均成CTA1号 短中期截面CTA +31.74% 20.67% 22.47% 147 1.44 54.05% 6.73% -2.55% 大椿鲁班一号 行业轮动+交易，偏成长 +31.41% 22.84% 21.29% 91 1.29 54.05% 7.72% -3.66% 沁源精选 多空策略，港美A三地投资 +30.94% 15.94% 14.36% 119 1.82 64.86% 4.33% -1.41% 宽德金选中证500指数增强6号 中低频指增 +27.12% 19.11% 20.49% 63 1.31 67.57% 5.37% -4.57% 衍复指增三号 中低频指增 +25.11% 17.4% 16.74% 56 1.33 67.57% 4.90% -4.11% 润洲正行一号 主观CTA+主观多头 +24.47% 15.45% 12.75% 77 1.45 62.16% 4.79% -2.86% 睿郡5号 均衡风格 +21.93% 15.45% 13.43% 84 1.29 67.57% 4.21% -3.46% 白鹭桃花岛量化对冲一号 指增+CTA +19.83% 18.8% 14.96% 56 0.95 62.16% 4.88% -4.04% 艾方博云全天候1号 指增+CTA+转债+反脆弱 +13.36% 8.99% 6.65% 91 1.26 62.16% 2.51% -1.35% 文谛量化16号 短中期混合偏时序CTA +12.72% 11.84% 9.80% 未回补 0.91 56.67% 3.40% -2.06% 凯丰宏观策略9号 主观宏观对冲-前期偏商品 +10.52% 17.94% 22.92% 未回补 0.48 56.76% 4.56% -3.82% • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 资料来源：桥水 • • • • • • •