半夏：站在 2023 年底，存量的投资人，除了公募基金因为之前几个月一直被限制净卖出，仓位依然保持高位之外

半夏： 站在2023年底，存量的投资人，除了公募基金因为之前几个月一直被限制净卖出，仓位依然保持高位之外。其它类别的机构，无论私募，保险还是外资仓位，仓位出清的过程都基本完成，仓位的绝对水平都是历史低位。 新的一年开年，面临着新的一个考核周期和新的配置需求，道理上存量机构应该有加仓的动机，加上ETF持续净申购，有条件推动市场先出现一轮不小的上涨。 然而开 半夏： 站在2023年底，存量的投资人，除了公募基金因为之前几个月一直被限制净卖出，仓位依然保持高位之外。其它类别的机构，无论私募，保险还是外资仓位，仓位出清的过程都基本完成，仓位的绝对水平都是历史低位。 新的一年开年，面临着新的一个考核周期和新的配置需求，道理上存量机构应该有加仓的动机，加上ETF持续净申购，有条件推动市场先出现一轮不小的上涨。 然而开年之后戏剧的一幕发生了。 虽然上证指数依然在3000点以下，过去几个月一直被限制不可以净卖出的公募基金，一下子被放开了。因为对被限制的规则没有明确的预期，于是公募基金之间互相博弈，抢先卖出。 年初市场出现了明显的下跌，尤其基金重仓股下跌惨烈。 开年的戏剧一幕再一次提醒我们一个道理，世界充满了黑天鹅，不确定性始终存在。风险控制，包括仓位管理和恰当衍生工具的使用，在任何时候都是必要的。 去年年底我们一度认为一轮凛冽的上升逼空行情在开年就会展开，确定性非常的高。 但是基于风控纪律，维持内部的VAR在1%以内，并没有进一步增加仓位，而是维持了之前65-70%的股票类净仓位。的确，一切的主观判断都是存在风险的，只有纪律才能够保证生存。