2022年年报点评：产品持续升级，下游定点发力

士兰微2022年年度报告总结

主要财务表现：

• 收入：2022年总收入82.82亿元，同比增长15.12%。
• 净利润：归母净利润10.52亿元，同比下降30.66%；扣非归母净利润6.31亿元，同比下降29.49%。
• 第四季度表现：Q4实现营收20.38亿元，同比增长3.33%，环比下降1.06%，主要受消费电子产品需求疲软和产能利用率下降的影响。

关键亮点与挑战：

• 产品结构调整：尽管消费类业务承压，但汽车和新能源领域的产品结构升级带动了毛利率的环比提升至28.07%。
• 费用影响：Q4净利润下滑显著，主要因素包括公允价值变动收益的大幅减少、投资净收益亏损以及年底奖金、股份支付与研发投入的增加。

2023年展望：

• 营收目标：计划实现110亿元营收，同比增长33%。
• 成本控制：预计营业总成本控制在95亿元左右。
• 产能扩张：持续加大12英寸产能，成为国内最大产能IDM公司；6英寸SiC产线已实现初步通线，计划年底产能提升至6000片/月。
• 产品战略：IGBT和SiC产品在汽车、新能源市场取得进展，同时模拟芯片、PoE等产品持续发力，拓展新市场。

投资建议：

• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为11.83、16.25、20.47亿元，复合年增长率约为26%。
• 估值：当前市值对应PE分别为49、36、29倍。
• 评级：看好公司产能提升、高门槛产品占比增加及新市场的开拓潜力，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 产能释放风险：新产能的释放可能低于预期。
• 新产品营收增长风险：新产品在市场上的接受度和营收增长可能不及预期。
• 行业景气度风险：行业整体景气度的变化可能对公司的经营产生影响。

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