有色金属产业链日报：海外压力仍大，国内弱复苏，铜仍陷震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年4月3日海外压力仍大，国内弱复苏，铜仍陷震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：海外压力仍大，国内弱复苏，铜仍陷震荡 1.核心逻辑：宏观，中国经济企稳回升，官方3月制造业PMI为51.9，继续处于扩张区间，非制造业PMI为58.2，创12年新高；美国2月核心PCE同比涨4.6%，低于预期和前值，2月个人支出和收入增速亦放缓；欧元区3月调和CPI同比涨6.9%，超预期放缓，但核心通胀新高。基本面，供给，矿端扰动回落，供应宽松，TC回升，精铜新产能投放、供给改善，3~5月冶炼厂检修集中，不过原料提前补充，影响或不及预期。需求端，终端订单不及预期，精铜杆和废铜杆周度开工率均下滑，后续观察旺季消费情况；地产显示回暖迹象；空调高排产，铜管开工率提升，消费有待验证；市场呈弱复苏。库存，3月31日沪铜期货库存71301吨，较前一交易日减757吨；LME铜库存64725吨，较前一交易日减4800吨；LME库存低位，上期所期货库存继续减少。综上，海外压力仍大，国内弱复苏，铜仍陷震荡。 2.操作建议：月间逢低正套 3.风险因素：海外银行危机超预期、国内复苏不及预期 4.背景分析： 外盘市场：3月31日LME铜收盘8993.5美元/吨，较前一交易日跌0.08%。 现货市场：3月31日上海升水铜升贴水70元/吨，涨30元/吨；平水铜升贴水50元/吨，涨 25元/吨；湿法铜升贴水15元/吨，涨25元/吨。 沪铝：上行力量减弱，期价高位震荡 1.核心逻辑。宏观，中国3月PMI录得51.9，较2月小幅回落；关注4月3日欧美PMI 变化、4月5日美国3月ADP就业数据，4月7日美国3月失业率、非农就业情况。基本面，供应，贵州元豪正式投产33万吨电解铝产能；进口亏损收窄，3月铝锭净进口量预计维持在较高水平；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，带动库存不断去化。库存，3月30日SMM国内电解铝社会库存去库3.8万吨至108.8万吨；SHFE铝仓单去库849 吨至206881吨；LME库存去库4372吨至520900吨。短期内多孔情绪平衡，铝价仍在 （18700,18800）区间内震荡。 2.操作建议：日内压力位：18900、19000，日内支撑位：18700、18600，区间择机多 空 3.风险因素：银行流动性危机再起 4.背景分析： 外盘市场：3月31日LME铝开盘2389美元，收盘2417美元，较上个交易日收盘价2392美元上涨25美元，涨幅1.05%。 现货市场：3月31日上海现货报价18670元/吨，对合约AL2304贴水70元，较上个交易日 下降10元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为5元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为120元/吨；沪粤价差为-130元/吨。 锌：国内库存持续下降，锌价仍有反弹机会 1.核心逻辑：沪锌主力合约隔夜低开后小幅修复，收跌0.4%。2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少0.98万吨或环比减少1.91%，同比增加4.3万吨或9.39%。矿供应方面，国内锌精矿产量有限，供应依赖进口。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，并且预计于3月底全面满产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至230美元/吨。截至3月27日，SMM七地锌锭库存总量为15.24万吨，较上周一（3月20日）减少1.26万吨，较上周五（3月24日）减少0.3万吨，国内库存录减。尽管市场上镀锌相关锌锭消费表现相对积极，但国内终端恢复程度仍然尚未得知，对未来消费仍持观望态度。短期内，锌价或呈现震荡小幅上行行情。 2.操作建议：多单持有 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收2922.5，-9.5，-0.32% 现货市场：0#锌主流成交价集中在22770~22880元/吨，双燕成交于22850~22940元/吨，1#锌主流成交于22700~22810元/吨。跟盘报价普通国产品牌对2304合约升水0~20元/吨附近，主流成交在对2304合约升水10元/吨为主。 锡：矿端供应持续紧张，助推锡价反弹 1.核心逻辑：沪锡主力合约隔低位震荡，收跌0.87%。目前原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。2月国内精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%，1-2月累计产量同比则减少3.39%。主要供应国缅甸输送量下滑，因开采成本受矿石品位下降、人工成本上升、锡价大跌等因素影响，缅甸地区锡矿供应预计减少，近期国内锡矿加工费也持续走低，暗示锡矿供应紧张。当下13000-14000元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。锡价目前持续冲高，但是目前电子订单依然较差，短期未看到修复的迹象，后期对于锡价上涨的高度并不乐观。 2.操作建议：多单持有 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收25835，-81，-0.31% 现货市场：国内非交割品牌对2304合约报价集中于贴水300元/吨-平水；交割品牌早盘对2304合约报价集中于升水500元/吨；云锡品牌早盘2304合约报价集中于升水800~1000元/吨。 沪镍：镍铁、硫酸镍继续走弱，纯镍反弹空间有限 1.核心逻辑：宏观，中国经济企稳回升，官方3月制造业PMI为51.9，继续处于扩张区间，非制造业PMI为58.2，创12年新高；美国2月核心PCE同比涨4.6%，低于预期和前值，2月个人支出和收入增速亦放缓；欧元区3月调和CPI同比涨6.9%，超预期放缓，但核心通胀新高。基本面，供给，电解镍持续高开工率，产量续增；硫酸镍转产电积镍利润大幅收窄，供给增量回落的预期对盘面短期支撑。需求，不锈钢仍弱，镍铁跌价；三元去库，硫酸镍消费不佳而印尼湿法中间品供应仍增，电池级硫酸镍继续跌价；纯镍需求仍弱。下半年中间品产能继续增加，镍元素过剩压力下，纯镍仍处下行通道。库存，3月31日沪镍期货库存1156吨，较前一交易日减60吨；LME镍库存44364吨，较前一交易日减96吨；LME和上期所纯镍显性库存仍紧。综上，镍铁、硫酸镍继续走弱，纯镍反弹空间有限。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：3月31日LME镍收盘23625美元/吨，较前一交易日涨2.7%。 现货市场：3月31日俄镍升水2300元/吨，跌200元/吨；金川升水5200元/吨，涨200元/吨；BHP镍豆升水500元/吨，跌300元/吨。 不锈钢：原料跌、需求弱，钢价继续下行，后续关注减产力度 1.核心逻辑：宏观，中国经济企稳回升，官方3月制造业PMI为51.9，继续处于扩张区间，非制造业PMI为58.2，创12年新高；美国2月核心PCE同比涨4.6%，低于预期和前值，2月个人支出和收入增速亦放缓；欧元区3月调和CPI同比涨6.9%，超预期放缓，但核心通胀新高。基本面，供给，钢厂陆续到货，江苏德龙冷轧不锈钢足量分货，青山印尼货源也到，市场供给压力仍大，后续关注钢厂检修力度。需求，不锈钢持续下跌，市场观望心态较重，现货成交仍弱，消费实质恢复仍未到来。成本端，镍铁供强需弱、库存高企，贸易商低价抛货；高铬新项目投产、产量渐增，供应压力较大，青山4月高铬采购价格下跌；不锈钢原料价格下行。3月31日上期所不锈钢期货库存81589吨，较前一交易日减895吨。3月30日78仓库社库127.69万吨，环比降2.33%，其中300系77.35万吨，环比降1.80%，需求仍弱，贸易商让利出货。综上，原料跌、需求弱，钢价继续下行，后续关注减产力度。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：消费超预期、检修减产超预期 4.背景分析： 现货市场：3月31日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15270元/吨，跌200元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15320元/吨，持平。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn