聚烯烃日报：海外供应有所增加，需求跟进缓慢

期货研究报告|聚烯烃日报2023-04-07 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 海外供应有所增加，需求跟进缓慢 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油市价格高位波动，成本对市场略有支撑。供给方面，部分中东及南亚货源到港，进口货源供给增量；需求方面，地膜新增订单减量，对价格支撑力度减弱，其他领域开工平稳，刚需补仓。周度社会库存开始去库，但下游订单偏弱背景下的投机采购持续性存疑。海外中东装置逐步重启背景下，海外供应有所增加，目前聚烯烃特别是塑料价格上方的进口窗口压力仍大，反弹空间有限，建议逢高做空。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存85.5万吨，较上一工作日+4万吨。石化总体库存有所增加。基差方面，LL华东基差在+50元/吨，PP华东基差在-10元/吨，基差基本不变。 生产利润及国内开工方面，由于油价大涨，LL油头法生产利润持续增加，原油制PP生产利润亏损有所增加，PDH制PP利润维持高位震荡。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差转负，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差变化不大。 进�口方面，PP进口窗口关闭，PE进口窗口重新打开，可将此作为逢高做空聚烯烃的一个因素去考虑。 ■策略 （1）单边：聚烯烃特别是塑料价格上方的进口窗口压力仍大，反弹空间有限，建议逢高做空。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/4/6 2023/4/4 石化库存（万吨） 4 85.5 81.5 LL01 -97 7,986 8,083 LL05 -115 8,076 8,191 LL09 -92 8,034 8,126 LL1-LL5 18 -90 -108 LL5-LL9 -23 42 65 LL9-LL1 5 48 43 LL华北-主力合约基差 85 144 59 LL华东-主力合约基差 21 50 29 LL华南-主力合约基差 65 74 9 brent主力（美元/桶） -0.68 84.62 85.3 LLDPE生产利润（原油制） 22 213 191 LLDPE华北 -30 8,220 8,250 LLDPE华东 -94 8,126 8,220 LLDPE华南 -50 8,150 8,200 HDPE注塑华东 -50 8,050 8,100 HDPE低压膜华东 -50 8,550 8,600 HDPE中空华东 0 8,050 8,050 LDPE华东 -30 8,670 8,700 LL华东-华北 -64 -94 -30 LL华南-华东 44 24 -20 HD注塑-LL（华东） 44 -76 -120 HD薄膜-LL（华东） 44 424 380 HD中空-LL（华东） 94 -76 -170 LD-LL（华东） 64 544 480 LL美金成本（元/吨） -2 8,092 8,094 LL华东进口盈亏（元/吨） -92 34 126 LL中国CFR（美元/吨） 0 969 969 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 30 280 250 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,450 6,450 LL-回料（不带票） -28 1,126 1,154 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 4月6日 4月4日 石化库存（万吨） 4 85.5 81.5 PP01 -73 7,513 7,586 PP05 -95 7,580 7,675 PP09 -72 7,559 7,631 PP1-PP5 22 -67 -89 PP5-PP9 -23 21 44 PP9-PP1 1 46 45 PP华东-主力合约基差 0 -10 -10 PP华北-主力合约基差 95 170 75 PP华南-主力合约基差 45 70 25 brent主力（美元/桶） -0.81 84.62 85.43 PP生产利润（原油制） -31 -676 -645 丙烷CFR华东（美元/吨） 5 592 587 PP生产利润（PDH制） -137 691 828 PP华东拉丝 -95 7,570 7,665 PP华北拉丝 0 7,600 7,600 PP华南拉丝 -50 7,650 7,700 PP华东低融共聚 -50 7,850 7,900 PP华东均聚注塑 0 7,740 7,740 PP拉丝华南-华东 45 80 35 PP拉丝华东-华北 -95 -30 65 PP均聚注塑-拉丝（华东） 95 170 75 PP低融共聚-拉丝（华东） 45 280 235 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） -5 915 920 PP拉丝进口成本（元/吨） -46 7,643 7,689 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -49 -73 -24 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 7 -69 -76 山东粉料（元/吨） -20 7,400 7,420 山东丙烯（元/吨） 250 7,050 6,800 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 20 200 180 山东粉料生产利润（元/吨） -270 -350 -80 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,850 8,850 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 95 130 35 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,200 6,200 PP拉丝-回料（不带票） -88 777 865 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月