油脂月报：宏观基本面共振 油脂触底反弹

宏观基本面共振油脂触底反弹 主要观点 本月油脂盘面预计呈现先强后弱走势。 核心逻辑 1、受原油大幅减产带动，植物油脂因部分可替代性，短期将大概率继续跟随原油盘面强势运行。 2、巴西大豆丰产基本确定，大量上市带来季节性压力，港口大豆报价下跌，我国船期成交充足，预计4-6月份我国大豆原 农料到港充足，可以充分缓解近期的现货紧张局面，拖累植物油 脂。 产 3、3月棕榈油超预期减产，出口也十分强劲，也给予油脂 品盘面一定支撑，后续将逐渐进入季节性增产期，一定程度缓解减产的压力。 组 操作建议 短期做多，后续宏观稳定后可做空 重点关注 1、马来棕榈油产量2、宏观环境扰动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂月报2023年04月06日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 短期做多，后续宏观稳定后可做空。 二、每月要闻 1、USDA公布三月供需数据，报告数据偏多。本次报告中美国新作供应端数据未作调整，需求端数据，压榨由22.3亿蒲式耳下调至22.2亿蒲式耳，出口由19.9亿蒲式耳上调至 20.15亿蒲式耳，结转库存由2.25亿蒲式耳上调至2.1亿蒲式耳。南美方面，巴西新作产量维持1.53亿吨不变，出口由9200万吨上调至9270万吨，阿根廷新作产量由4100万吨下调至3300万吨。 2、棕榈油马来西亚棕榈油协会（MPOA）称，2023年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降6.03%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降22.92%，3月份开始是传统的增产周期，然而受前期洪水和马来劳工影响，马来产量连续几个月同比下滑。 三、行情回顾 截至上个交易日，棕榈油主力合约期价收至7786元/吨，月涨幅为-416.00元/吨，现货全国均价为8162元/吨，月涨幅为-222元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为376元/吨，月涨幅为-4087元/吨。豆油主力合约期价收至8306元/吨，月涨幅为-586元/吨，现货全国均价为9127元/吨，月涨幅为-658元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为821元/吨，月涨幅为-72元/吨。3月前段受国际原油走低、银行业危机以及美联储加息消息影响，油脂盘面大幅下行。3月后半段，欧美银行业危机担忧暂缓，油脂盘面反弹上行。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 12,000 10,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,000 12,000 10,000 8,0008,000 6,000 4,000 2,000 0 6,000 4,000 2,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 2019202020212022202320192020202120222023 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 棕榈油来看，马来西亚棕榈油上月产量1251313吨，月涨幅0吨。全球棕榈油上月产量 78百万吨，月涨幅0百万吨。从产地产量来看，SPPOMA数据显示，2023年3月1-25日马来西亚棕榈油单产减少22.61%，出油率减少0.06%，产量减少22.92%。从数据来看，马棕榈油3月整体减产，出口增加的预期也比较强，后续将逐渐进入季节性增产期，缓解减产的压力。 国内来看，中国海关公布的数据显示，2023年2月棕榈油进口总量为30.00万吨。2月棕榈油进口量较上月同期的32.00万吨减少2.00万吨，中国棕榈油进口量和上月相比下降。主 要还是因为棕榈油目前的进口利润处于亏损状态。截止到3月23日马来西亚棕榈油离岸价为 945美元/吨；进口到岸价为970美元/吨；进口成本价为8009元/吨。棕榈油期货盘面进口核算处于亏损状态。豆油来看，当周到港量74008吨，月涨幅为-5692吨。进口大豆到港量1229013吨，月涨幅为-1224241吨。进口大豆压榨量为671万吨，月涨幅-63万吨。开机率为40%，月涨幅-8%。巴西大豆收获加速，但因为前期天气的原因，同比仍然偏慢。巴西丰产导致目前供给压力大，巴西大豆出口量近期处于极高水平，港口大豆报价持续下跌，国内买船比较积极，市场目前对大豆4-6月的供给预期宽松。 图7：马来西亚棕榈油产量(万吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图9：马来棕榈油出口量(万吨)图10：马来棕榈油期末库存（万吨） 20202021202220232020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图9：马来棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 2020202120222023 30 350,000 20192020202120222023 25300,000 250,000 20 200,000 15 150,000 10 100,000 550,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 20192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 250 2017201820192020 20212022202370 60 20050 15040 30 100 20 5010 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012 资料来源：Wind，MPOB,邦成，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为62.82万吨，月涨幅为62.82万吨，棕榈油 库存为91.77万吨，月涨幅为91.77万吨。国内三大食用油库存总量为189.50万吨，周度增加6.99万吨，环比增加3.83%，同比增加15.72%。国内棕榈油连续两周累库，豆油库存偏低且有所下降。豆油库存下降，且目前库存很低，棕榈油库存高位开始下降。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1974点，月涨幅为956点。目前油脂成交仍然比较清淡，后续油脂进入传统性的消费淡季，市场成交预计继续清淡，但目前餐饮复苏一定程度利好油脂消费，整体消费形势肯定是会好于去年，但油脂价格还是缺乏强烈的向上驱动。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，本月油脂盘面预计呈现先强后弱走势。重点关注：1、马来棕榈油产量2、宏观环境扰动。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部