研报摘要
事件概述
探路者（股票代码：300005）宣布计划以自有资金3,852.02万美元收购G2 Touch Co., LTD.的72.79%股权。G2 Touch在2021年的收入和净利润分别为2.72亿元和0.94亿元，2022年的相应数字为0.89亿元和0.16亿元。此次收购对应2021和2022年的市盈率为4倍和23倍。
分析判断
- 业务布局：探路者已形成“户外业务+芯片业务”的双主业运营格局。通过收购北京芯能60%股权，并进一步收购G2 Touch，显示芯片领域的布局日渐清晰。
- 产品特性：G2 Touch专注于为笔记本电脑显示屏、车载显示屏、手机、平板等产品提供LCD、OLED显示屏触控解决方案，核心团队来自三星、LG等知名企业，产品包括LCD触控IC、OLED触控IC及电池保护IC等。
- 市场竞争优势：其单层On-Cell触控解决方案在7寸以上的产品细分领域表现出较强的竞争力，特别是在边缘一致性、精度等方面。
- 市场影响：预计G2 Touch的产品能够快速融入北京芯能已开拓的亚太市场，利用国内庞大的市场规模和完整的产业链，实现规模效应。
投资建议
- 业绩预测：预计2022年至2024年的收入分别为13.95亿、17.84亿、22.87亿元，归母净利润为0.60亿、1.21亿、2.10亿元。
- 估值：基于2023年4月6日收盘价8.06元，对应的PE分别为105倍、52倍、30倍，维持“增持”评级。
- 风险提示：并购整合风险、存货风险、系统性风险。
财务摘要
- 收入增长：预计未来四年收入年复合增长率约为28.2%，其中2022年增长率为12.3%。
- 净利润增长：预计净利润年复合增长率为73.6%，2022年增长率为10.5%。
- 盈利能力：毛利率稳定在38.2%，ROE逐步提升至8.2%。
- 估值：市盈率从2021年的134.7倍降至2024年的30.2倍，PB（市净率）从2.85倍降至2.48倍。
评级说明
- 公司评级：买入（预计股价相对强于上证指数达到或超过15%）
- 行业评级：推荐（预计行业指数相对强于上证指数达到或超过10%）
结论
探路者的此次收购旨在强化其在显示芯片领域的布局，特别是OLED显示芯片，预期将通过整合G2 Touch的产品线和客户资源，增强市场竞争力。伴随消费电子行业的复苏和显示芯片业务的增长，预计公司未来业绩将持续改善，维持“增持”评级。
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