拟收购G2Touch，触控芯片布局再下一城

2023年04月06日 拟收购G2Touch，触控芯片布局再下一城 探路者(300005) 评级： 增持 股票代码： 300005 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 10.4/6.2 目标价格： 总市值(亿) 71.23 最新收盘价： 8.06 自由流通市值(亿) 71.23 自由流通股数(百万) 883.70 事件概述 3月31日公司公告拟以自有资金3,852.02万美元收购G2TouchCo.,LTD.72.79%股权。G2Touch22年收入和净利分别为0.89/0.16亿元、现金为1.66亿元，21年收入和净利分别为2.72/0.94亿元，收购对应21/22PE分别为4/23X。 分析判断: 公司已形成了“户外业务+芯片业务”双主业运营的产业格局，公司芯片业务的定位是致力于成为高品质显示领域的IC领军者：21年9月公司收购北京芯能60%股权、此次进一步收购G2Touch，显示芯片领域布局日渐清晰。公司此前已布局Mini/MicroLED显示驱动芯片业务，此次收购G2则将在OLED显示芯片进一步延伸、并有望实现客户协同，本次收购后G2Touch的产品如果能快速打入北京芯能在亚太地区已经开拓的重要客户、借助国内庞大的市场规模、更完整的产业链，将对其形成规模效应提供重要催化剂。 G2Touch是一家采用Fabless模式，为客户提供LCD、OLED显示屏触控解决方案的芯片设计公司，其芯片产品主要应用于笔记本电脑显示屏、车载显示屏、手机、平板等产品中。公司核心团队主要来自于三星、LG等，产品主要涉及LCD触控IC、OLED触控IC及电池保护IC等产品，触控IC产品主要采用On-Cell单层技术，客户包括戴尔、惠普等；其单层On-Cell解决方案在7寸以上的触控笔记本电脑、平板等细分领域有着边缘一致性强、精度高等优势。22年公司收入和净利下滑，我们分析主要由于消费电子行业需求疲弱，叠加行业去库存。 投资建议 我们分析，（1）从主业来看，公司自年初以来跟随市场复苏，公司去年聘请新代言人刘昊然之后，产品上新速度加快；（2）从显示芯片业务来看，笔记本电脑Q1已有所复苏，预计消费电子行业将于下半年复苏，收购G2Touch有望补齐产品线、并与芯能形成协同；G2TouchOLED车载产品已在2023年美国拉斯维加斯消费电子展展出。 维持22/23/24年收入13.95/17.84/22.87亿元、归母净利0.60/1.21/2.10亿元的预测，对应EPS0.07/0.14/0.24元，2023年4月6日收盘价8.06元对应PE分别为105/52/30X，维持“增持”评级。根据公司公告，截至2023年3月27日，公司已完成回购、金额约5000万元，价格为6.79-8.03元。 风险提示 并购整合低于预期风险；存货高企风险；系统性风险； 盈利预测与估值 财务摘要2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)912 1,243 1,395 1,784 2,287 YoY（%）-39.6% 36.2% 12.3% 27.9% 28.2% 归母净利润(百万元)-275 54 60 121 210 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 YoY（%）-343.1% 119.8% 10.5% 100.7% 73.6% 毛利率（%）34.0% 40.4% 35.2% 38.2% 38.2% 每股收益（元）-0.31 0.06 0.07 0.14 0.24 ROE-13.0% 2.5% 2.7% 5.2% 8.2% 市盈率-26.68 134.67 105.23 52.42 30.19 资料来源：公司公告，华西证券研究所分析师：唐爽爽 邮箱：tangss@hx168.com.cn SACNO：S1120519090002 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,243 1,395 1,784 2,287 净利润 53.8 59.9 119.7 207.7 YoY(%) 36.2% 12.3% 27.9% 28.2% 折旧和摊销 44.9 0.3 0.3 0.4 营业成本 741 904 1,102 1,412 营运资金变动 -73.8 259.4 -67.2 -83.4 营业税金及附加 7 7 10 11 经营活动现金流 31.5 347.8 83.0 155.0 销售费用 311 279 360 416 资本开支 -20.9 62.1 61.8 48.3 管理费用 98 100 128 147 投资 4.5 -211.2 -275.2 -262.3 财务费用 -5 -14 -15 -15 投资活动现金流 7.6 -147.8 -212.5 -211.7 资产减值损失 -28 -30 -31 -33 股权募资 0.0 0.0 0.0 0.0 投资收益 31 1 1 2 债务募资 0.0 0.0 0.0 0.0 营业利润 70 73 146 253 筹资活动现金流 -29.0 0.0 0.0 0.0 营业外收支 2 0 0 0 现金净流量 10.1 200.1 -129.5 -56.7 利润总额 72 73 146 253 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 所得税 18 12 25 43 成长能力（%） 净利润 54 60 121 210 营业收入增长率 36.2% 12.3% 27.9% 28.2% 归属于母公司净利润 54 60 121 210 净利润增长率 119.8% 10.5% 100.7% 73.6% YoY(%) 119.8% 10.5% 100.7% 73.6% 盈利能力（%） 每股收益 0.06 0.07 0.14 0.24 毛利率 40.4% 35.2% 38.2% 38.2% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润率 4.3% 4.3% 6.8% 9.2% 货币资金 565 765 636 579 总资产收益率ROA 2.2% 2.4% 4.4% 6.9% 预付款项 12 32 36 44 净资产收益率ROE 2.5% 2.7% 5.2% 8.2% 存货 277 334 392 484 偿债能力（%） 其他流动资产 1,226 1,037 1,345 1,650 流动比率 6.57 7.77 7.25 6.70 流动资产合计 2,079 2,168 2,410 2,757 速动比率 5.66 6.48 6.00 5.48 长期股权投资 58 58 58 58 现金比率 1.79 2.82 2.08 1.68 固定资产 182 119 55 5 资产负债率 14.2% 12.7% 14.1% 15.7% 无形资产 8 9 11 12 经营效率（%） 非流动资产合计 446 384 321 273 总资产周转率 0.49 0.55 0.65 0.75 资产合计 2,525 2,552 2,731 3,029 每股指标（元） 短期借款 0 0 0 0 每股收益 0.06 0.07 0.14 0.24 应付账款及票据 177 161 196 251 每股净资产 2.45 2.52 2.65 2.89 其他流动负债 139 122 147 182 每股经营现金流 0.04 0.39 0.10 0.18 流动负债合计 317 283 343 434 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 0 0 0 估值分析 其他长期负债 41 41 41 41 PE 134.67 105.23 52.42 30.19 非流动负债合计 41 41 41 41 PB 4.05 2.85 2.70 2.48 负债合计 358 325 384 475 股本 884 884 884 884 少数股东权益 5 5 5 5 股东权益合计 2,167 2,227 2,347 2,554 负债和股东权益合计 2,525 2,552 2,731 3,029 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 唐爽爽：中国人民大学经济学硕士、学士，11年研究经验，曾任职于中金公司、光大证券、海通证券等，曾获得2011-2015年新财富纺织服装行业最佳分析师团队第4/5/3/1/1名、2012-2015年水晶球纺织服装行业最佳分析师团队5/4/4/4名，2013-2014年金牛奖纺织服装行业最佳分析师团队第5/5名，2013年Wind金牌分析师第4名，2014年第一财经最佳分析师第4名，2015年华尔街见闻金牌分析师第1名，2020年Wind“金牌分析师”纺织服装研究领域第2名，2020年21世纪金牌分析师评选之消费深度报告第3名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提