铁合金月报：上游成本弱势调整 合金悲观情绪仍在

上游成本弱势调整合金悲观情绪仍在 观点逻辑 1、上游成本端兰炭与焦炭弱势调整，港口锰矿市场弱势运行，双硅成本支撑弱化下行。 2、厂商利润因期货回调导致成交不佳，短期弱势为主。 3、新一轮钢招在即，市场近期观望情绪较重，成交不太理想，双硅市场悲观情绪仍在 操作建议 硅铁主力【7600-8100】黑锰硅主力【7100-7600】色 建 风险提示 材 组1、新一轮钢招对双硅需求影响。 2、锰矿价格剧烈波动。 3、宏观及钢材需求变化超预期。 4、环保限产。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 铁合金月报 2023年4月1日 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、行情与基本面 1.目前现货市场整体悲观情绪仍在，厂商成交依然维持弱势。受上游原料焦炭和锰矿弱势运行影响，双硅成本支撑弱化，厂商利润短期受期货影响有所下降。目前新一轮钢招在即，后期仍需要关注产业链相关品种走势与钢招消息情况。 2.期货数据来看，硅铁基差从前值-130元/吨变化至-304元/吨，下降174元/吨；锰硅价差从前值-98变化至-132元/吨，下降34元/吨；硅铁与锰硅价差从前值642元/吨变化至622元/吨，下降20元/吨；硅铁与锰硅的比价从前值1.085变化至1.086.由于双硅价格受成本下移和成交弱势运行影响有一定下移，后续关注钢招情况和上游原料价格。 3.现货价格方面，硅铁主产地宁夏硅铁价格从前值7800元/吨变化至7550元/吨，内蒙 古硅铁价格从前值7800元/吨变化至7600元/吨，青海硅铁价格从前值7800元/吨变化至7650 元/吨；锰硅主产地内蒙古锰硅价格从前值7280元/吨变化至7100元/吨，陕西价格从前值 7200元/吨变化至7080元/吨，贵州价格从前值7350元/吨变化至7200元/吨. 供需方面，截止三月底，硅铁开工率为36.32%，日均产量为1.33万吨，周产量为9.31 万吨，周需求为2.48万吨；锰硅开工率为67.37%，日均产量为3.29万吨，周产量为23.02 万吨，周需求为14.57万吨；双硅目前开工率与上月相比有所下滑，主要表现在成交较弱，厂商利润受限，影响生产积极性。 库存方面，截止三月底，硅铁钢厂库存可用天数为19.42天，前月值为19.82天，下降 0.4天，硅铁社会库存为7.43万吨，前月值为8.33万吨，下降0.9万吨；锰硅钢厂库存可用天数为19.43天，前月值为20.12天，下降0.69天，锰硅社会库存为26.99万吨，前月值为 23.29万吨，增加3.7万吨；双硅库存可用天数减少，说明下游钢厂仍有一定的补库需求，所以需要关注新一轮钢招情况。 利润方面，截至三月底，硅铁主产地青海利润为214.5元/吨，前月值为479.5元/吨， 下降265元/吨，宁夏利润为222元/吨，前月值为379元/吨，下降157元/吨，内蒙古利润 为106.5元/吨，前月值为363.5元/吨，下降257元/吨；锰硅主产地内蒙古利润为156.47元 /吨，前月值为164.33元/吨，上升92.14元/吨，宁夏利润为134.35元/吨，前月值为-16.75 元/吨，上升151.1元/吨，贵州利润为-193.85元/吨，前月值为-214.34元/吨，上升20.49 元/吨。 表1：铁合金价格表 铁合金价格表（测算） 指标名称 最新值 前周值 前月值 周变化 月变化 周环比 月环比 单位 指标频率 价格 硅铁主力 7854 8058 7930 -204 -76 -2.53% -0.96% 元 日 锰硅主力 7232 7366 7378 -134 -146 -1.82% -1.98% 元 日 宁夏75B硅铁 7550 7600 7800 -50 -250 -0.66% -3.21% 元 日 内蒙古765B硅铁 7600 7600 7800 0 -200 0.00% -2.56% 元 日 青海75B硅铁 7650 7650 7800 0 -150 0.00% -1.92% 元 日 内蒙古6517锰硅 7100 7130 7280 -30 -180 -0.42% -2.47% 元 日 陕西6517锰硅 7080 7160 7200 -80 -120 -1.12% -1.67% 元 日 贵州6517锰硅 7200 7250 7350 -50 -150 -0.69% -2.04% 元 日 硅铁基差 -304 -458 -130 154 -174 -33.62% 133.85% 元 日 锰硅基差 -132 -236 -98 104 -34 -44.07% 34.69% 元 日 成本 青海75B硅铁成本 7335.5 7239.5 7220.5 96 115 1.33% 1.59% 元 周 宁夏765B硅铁成本 7328 7232 7271 96 57 1.33% 0.78% 元 周 内蒙古75B硅铁成本 7393.5 7297.5 7336.5 96 57 1.32% 0.78% 元 周 内蒙古6517锰硅成本 6801.65 6894.08 7155.67 -92.43 -354.02 -1.34% -4.95% 元 周 宁夏6517锰硅成本 6965.65 7045.17 7266.75 -79.52 -301.1 -1.13% -4.14% 元 周 贵州6517锰硅成本 7393.85 7496.05 7564.34 -102.2 -170.49 -1.36% -2.25% 元 周 利润 青海75B硅铁利润 214.5 260.5 479.5 -46 -265 -17.66% -55.27% 元 周 宁夏765B硅铁利润 222 268 379 -46 -157 -17.16% -41.42% 元 周 内蒙古75B硅铁利润 106.5 202.5 363.5 -96 -257 -47.41% -70.70% 元 周 内蒙古6517锰硅利润 256.47 265.92 164.33 -9.45 92.14 -3.55% 56.07% 元 周 宁夏6517锰硅利润 134.35 114.93 -16.75 19.42 151.1 16.90% -902.09% 元 周 贵州6517锰硅利润 -193.85 -146.05 -214.34 -47.8 20.49 32.73% -9.56% 元 周 表2：铁合金供求表 铁合金供求表 指标名称 最新值 前周值 前月值 周变化 月变化 周环比 月环比 单位 指标频率 供给 硅铁开工率 36.32% 38.90% 43.07% -2.58% -6.75% -6.63% -15.67% % 周 硅铁日均产量 1.33 1.50 1.64 -0.17 -0.31 -11.30% -18.70% 万吨 周 硅铁周产量 9.31 10.50 11.45 -1.19 -2.14 -11.33% -18.69% 万吨 周 锰硅开工率 67.37% 68.72% 67.84% -1.35% -0.47% -1.96% -0.69% % 周 锰硅日均产量 3.29 3.31 3.21 -0.02 0.08 -0.57% 2.42% 万吨 周 锰硅周产量 23.02 23.16 22.48 -0.13 0.54 -0.57% 2.42% 万吨 周 需求 硅铁需求 2.48 2.46 2.42 0.02 0.07 0.90% 2.71% 万吨 周 锰硅需求 14.57 14.38 14.15 0.19 0.41 1.29% 2.91% 万吨 周 库存 硅铁钢厂库存 19.42 19.82 -0.40 -2.02% 天 月 硅铁社会库存 7.43 8.33 8.33 -0.90 -0.90 -10.80% -10.80% 万吨 周 锰硅钢厂库存 19.43 20.12 -0.69 -3.43% 天 月 锰硅社会库存 26.99 23.29 23.29 3.70 3.70 15.89% 15.89% 万吨 周 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 图1：硅铁基差图2：硅锰基差 硅铁基差 硅锰基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20232022202120202019 3000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2500 2000 1500 1000 500 0 -5001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -1000 -1500 20232022202120202019 图3：硅铁硅锰价差图4：硅铁硅锰比价 价差比价 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -2000 -3000 20232022202120202019 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 20232022202120202019 图5：硅铁基差图6：硅锰基差 硅铁产能 硅锰产能 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 日均产量（吨）周开工率 日均产量（吨）周开工率 图7：硅铁主产地产量图8：硅锰主产地产量 硅铁产量 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 全国产量（万吨） 宁夏产量 内蒙产量 甘肃产量 青海产量 陕西产量 硅锰产量 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 全国产量（万吨） 广西产量 内蒙产量 贵州产量 宁夏产量 云南产量 图9：硅铁产量季节性图10：硅锰产量季节性 硅铁产量：季节性硅锰产量：季节性 60.001100000.00 55.001000000.00 50.00900000.00 45.00800000.00 40.00700000.00 35.00600000.00 30.00 123456789101112 20232022202120202019 500000.00 123456789101112 20232022202120202019 图11：硅铁钢厂库存图12：硅锰钢厂库存 硅铁钢厂库存：可用天数 30 25 20 15 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 10 硅锰钢厂库存：可用天数 28 26 24 22 20 18 16 14 12 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月