扩表提振利息收入，不良额率稳中有降

4月5日，宁波银行发布2022年年度报告，报告期内实现营业收入578.8亿，YoY+9.7%，归母净利润230.8亿，YoY+18.1%。加权平均净资产收益率15.56%（YoY-1.08pct）。 营收盈利增速季环比下降，全年盈利增速中枢大体平稳。2022年宁波银行营收、拨备前净利润、归母净利润同比增速分别为9.7%、8.8%、18.1%，分别较前三季度下降5.5、6.6、2.1pct。全年各季末累计盈利增速大体震荡于19.3%中枢。 拆分业绩同比增速看，规模扩张、拨备正贡献分别为38.9、9.9pct，是主要拉动项；相较前三季度，规模扩张拉动作用维持高位，息差负向拖累收窄，非息收入正贡献大幅下降，拨备正贡献显著提升，营业费用、所得税负向影响小幅收窄。 扩表动能强劲提振下，净利息收入“以量补价”同比增长14.8% 扩表维持较高强度，贷款增速21%+。2022年末，宁波银行生息资产、贷款同比增速为18.7%、21.2%，较3Q末分别下降1.8、1.1pct；贷款占生息资产比重较3Q末下降0.9p Ct 至44.6%。4Q单季新增生息资产961亿，同比少增125亿； 其中，金融投资、贷款分别为696、229亿，预计公司适当增加了国债、地方政府债和信用债等投资。4Q新增信贷结构中，对公、零售、票据分别为264、177、-212亿，票据压降明显。 存款增速较3Q末提升，新增存款主要为零售存款。2022年末，宁波银行计息负债、存款同比增速为19.3%、23.2%，较3Q末分别变动-1.7、3.7pct。4Q单季新增存款449亿，同比多增400亿；其中，零售存款增加428亿，同比多增459亿，预计4Q22疫情及封控举措影响下，微观经济主体风险偏好下降，货币贮藏性需求较高；叠加11月中下旬以来理财赎回压力加大，进一步带动部分资金回表，共同推升零售存款同比显著多增。 净息差录得2.02%，较前三季度提升3bp，较上年同期下降19bp。测算生息资产收益率较前三季度持平，计息负债成本率较前三季度下降3bp，息差环比1-3Q改善或主要受益负债成本管控。公司预判2023年资产端定价仍处于下行通道、净息差将持续承压，后续将主要通过优化贷款结构、提高资金使用效率、增强低成本存款沉淀等方式维稳息差。 非息收入同比略增1.4%，手续费收入、净其他非息收入增速“一降一升”，其中，1）手续费及佣金净收入同比下降9.6%至74.7亿，降幅较前三季度小幅扩大1.7p Ct ，主要受债市波动和资本市场环境等因素影响，财富业务收入同比下降； 2）净其他非息收入同比增长9.1%至128.9亿，但增速较前三季度大幅下降 31.8pct，预计4Q22债市调整对投资收益等科目形成较强拖累。截至2022年末，非息收入占比较3Q末下降4pct至35.2%。 不良额率双降，拨备稳于500%上方。宁波银行坚持“控制风险就是减少成本、管好风险就是创造价值”的风险理念，截至2022年末，不良贷款余额78.46亿，不良贷款率为0.75%，较3Q末下降2bp，2018年末以来持续稳于0.8%下方。 关注贷款率较3Q末提升11bp至0.58%，整体处于较低水平。 2022年，公司计提减值损失104.3亿（YoY-15.7%），其中，贷款减值损失、金融投资分别为106.6亿、-11.3亿，金融投资损失准备同比减少25.7亿，主要由于资管及信托计划投资规模压降。截至2022年末，宁波银行拨备覆盖率504.9%，较3Q末下降15.3pct，拨备厚度仍稳居上市银行前列。拨贷比为3.79%，较3Q末下降21bp。 扩表加剧资本消耗，各级资本充足率环比3Q下降。宁波银行维持较高扩表强度的同时，也加剧了资本消耗。2022年末，宁波银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.75%、10.71%、15.18%，较3Q末分别下降0.20、0.24、1.04pct。 盈利预测、估值与评级。宁波银行深耕江浙等优质地区，具有较为完善的公司治理能力，大零售和轻型银行战略布局进一步深化，受益区域经济活力强、居民财富积累等优势，经营业绩确定性与可持续性较强。结合2022年报披露情况，下调2023-2024年EPS预测为4.16/4.97元（前值为4.19/5.06元），新增2025年EPS预测为5.95元。复盘2009年、2016年“稳增长”时期宁波银行的银行经营及股价表现，受益于浙江地区经济活力强，宁波银行整体呈现出信贷增速更快、资产质量更优、盈利能力更强的特点，股价涨幅亦处于行业前列。当前浙江地区经济与正循环发展已进入较好阶段，得益于自身的区位优势，宁波银行在疫情后经济复苏过程中具有估值提升空间。维持“买入”评级。 风险提示：如果宏观经济下行压力加大影响信贷需求，可能拖累公司扩表强度。 表1：宁波银行盈利预测与估值简表 图1：宁波银行营收及盈利累计增速 图2：宁波银行业绩同比增速拆分 表3：宁波银行主要资产负债结构 图3：宁波银行净息差走势（披露值） 图4：宁波银行生息资产收益率及计息负债成本率（测算值） 表4：宁波银行资产质量主要指标 表5：宁波银行资本充足率