有色（铝）周报：冲高乏力 铝价震荡运行

研究咨询部 冲高乏力铝价震荡运行 ——国信期货有色（铝）周报 2023年4月2日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：美联储3月加息25bp落地，并且暗示加息进入尾声，受此影响，市场情绪有所回暖，并延续至本周；在一系列措施下场后，对银行业的系统性危机爆发忧虑也有所减轻；本周宏观整体处于对宽松预期的交易中。另一方面，美国3月制造业和服务业PMI回升，2月的综合PMI终值为50.1，连续两个月维持在荣枯线上方，显示出美国经济的韧性以及通胀的难以消退，数据公布后美元指数反弹，长期来看，宏观方面仍有诸多不稳定因素，需要警惕风险。国内方面，31日，国家统计局公布3月PMI为51.9%，仍高于临界点，显示出制造业的扩张态势，我国经济缓慢恢复中。 消息面：山东某大型铝厂4月份预焙阳极招标价格下调520元/吨，价格同比下降18.4%，但山东电解铝成本相对较高，预计对铝价支撑价格的影响较为有限。 供给端：本周供应端小幅修复，增量来自西南地区产能的复产，云南2月减产带来的供应缺口已被弥补，在产产能重回4000万吨以上；需持续关注云南来水情况对产能复产的影响。 需求端：本周现货价格走高，下游交投活跃度有所下降，按需采购为主；下游铝加工相关板块产量及开工率小幅上升，需求复苏缓慢；终端方面，2月房地产数据回暖，预期向好，但需求传导至铝端还需要一定时间，二季度，基建、房地产相关政策将继续发力，持续推动经济增长，铝需求仍有增长空间；四部门鼓励加快推进公共交通工具电气化，推广家用新能源电动汽车，2月汽车销量回升，政策刺激下，新能源汽车消费有望回暖，提振铝的需求。 库存端：铝社会库存持续去库中，但本周去库速度有所下降，与历史同期相比库存稍偏多；交易所库存连续两周下降。 整体上来说，宏观情绪有所好转，处于宽松预期的交易期中，本周铝价在基本面的利多逻辑下持续小幅上涨，伦铝也呈震荡偏强走势，内外价格仍呈“内强外弱”的特点。展望后市，就铝市而言，近期海外宏观处于对宽松预期的交易中，国内经济企稳向好，整体宏观情绪好转，但铝价是否由宏观主导回归基本面还有待观察，宏观市场情绪回暖是否能持续还是未知数，需要警惕风险。基本面供需双增，整体偏强，未来需求的增速与去库速度将影响基本面的利多强度，当下来看，基本面还未出现冲高动力。整体来看，铝价预计在18000-19000元/吨区间震荡，操作上建议逢低买入，短线操作。 1.1盘面行情回顾：内外铝价先涨后跌 研究咨询部 3月27日-3月31日，内盘铝价持续上行，外盘铝价震荡偏强运行：沪铝主力2305合约收于18715元/吨，较上周五上涨1.33%。LME铝期货收于2383.5美元/吨，较上周五上涨1.69%。 沪铝主力合约2305日K线图伦铝（电子盘）日K线图 数据来源：博易云、国信期货 1.2行情回顾：价格走势、基差 研究咨询部 数据来源：WIND、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 6 自前一周开启反弹后，本周期铝主力合约持续小幅上涨，重心上移，本周现货价格随之走高。内外基差 均为负值，国内基差较前一周周五进一步走阔。 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-01-24 期货收盘价(活跃合约):铝 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 平均价:铝升贴水:上海物贸 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2023-03-24 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2022-01-12 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 LME铝升贴水(0-3) 2022-11-12 2022-12-12 2023-01-12 2023-02-12 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-03-12 研究咨询部 1.3行情回顾：沪伦比值 本周铝价沪伦比值走低，时隔近3周重回8以下，仍处于较高水平，整体上铝价仍呈现出“内强外弱”的特点。 铝价沪伦比值 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 2023/1/4 2023/1/11 2023/1/18 2023/1/25 2023/2/1 2023/2/8 2023/2/15 2023/2/22 2023/3/1 2023/3/8 2023/3/15 2023/3/22 2023/3/29 6.4 1.4行情回顾：交易所库存情况 本周SHFE铝库存及LME铝库存均有所下降，SHFE库存减少7347吨，LME库存减少11825吨。 研究咨询部 SHFE铝库存（万吨）LME铝:库存:合计:全球（万吨） 100 80 60 40 20 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 0 指标 本周五 上周五 变化 SHFE铝库存（吨） 285944 293291 -7347 LME铝库存（吨） 520900 532725 -11825 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 研究咨询部 2.1成本端：成本企稳，未来重心或有下移 本周国产氧化铝平均价再度小幅下调，广西地区价格下降，局部地区需求较弱，整体供需格局变化不大，但受云南减产影响，氧化铝需求偏弱，未来重心或有下移。 氧化铝平均价格（元/吨） 山东广西西南内蒙全国 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2022/2/14 2022/3/14 2022/4/14 2022/5/14 2022/6/14 2022/7/14 2022/8/14 2022/9/14 2022/10/14 2022/11/14 2022/12/14 2023/1/14 2023/2/14 2023/3/14 2000 2.1成本端：成本企稳，未来重心或有下移 研究咨询部 预焙阳极市场价持稳。秦皇岛港及周边港口主流动力煤（年度长协）月度平仓交货价格水平3月有降低，煤炭消费进入淡季，价格也有下移可能。另一方面，山东某大型铝厂4月份预焙阳极招标价格下调520元/吨，价格同比下降18.4%，但山东电解铝成本相对较高，预计对铝价支撑价格的影响较为有限。综上，电解铝目前成本位于17000元附近，未来成本或将下移削弱价格底部支撑。 电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨） 华东地区（元/吨）西南地区（元/吨） 9500 730 9000 728 8500 726 西北地区（元/吨）华中地区（元/吨） 年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨） 80007500700065006000 724 722 720 718 716 2022/10/27 2022/11/3 2022/11/10 2022/11/17 2022/11/24 2022/12/1 2022/12/8 2022/12/15 2022/12/22 2022/12/29 2023/1/5 2023/1/12 2023/1/19 2023/1/26 2023/2/2 2023/2/9 2023/2/16 2023/2/23 2023/3/2 2023/3/9 2023/3/16 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 714 2.2供应端：小幅修复，在产产能重回4000万吨一线 研究咨询部 本周电解铝开工产能4021.5万吨，较上周增加13万吨，增量来源于四川（1万吨）、广西（1.5万吨）、贵州（10.5万吨）地区前期停产产能的复产。2023年已复产85.5万吨，待复产186万吨，预期年内还可复产186万吨。整体上，近两周西南地区复产速度有所上升，云南2月减产带来的供应缺口已被弥补，在产产能重回4000万吨以上，但仍处于旺季，供应偏紧。 周度电解铝产量及开工率统计（2023/3/24-2023/3/30） 周度 产量（万吨） 环比 开工率 开工率变化 本周 （3/24-3/30） 77.12 0.33% 84.40% 0.27% 上周 （3/17-3/23） 76.87 0.52% 84.13% 0.44% 中国电解铝:开工率（左轴）中国原铝(电解铝)产量:累计同比（右轴） 948 7 936 925 4 913 2 901 890 -1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 88-2 数据来源：百川盈孚大数据备注：产量为理论开工预估值数据来源：WIND 2.2供应端：云南来水情况影响未来复产情况 研究咨询部 本周，云南出现强对流天气，局部地区有短时强降水天气，而当前云南主要水库水位线仍处于低位，短时降水对水库蓄水的影响有限，仍需持续追踪云南来水情况对未来产能运行的影响。云南未来的来水情况将影响前期2月减产的近80万吨产能否在二季度末逐步复产。 从云南的电力供需来看，云南省能源局发布数据显示，2023年1—2月，全省规模以上发电量488亿千瓦时，同比增长8.4%，全社会用电量402.2亿千瓦时，同比增长16.3%，用电量增速明显高于发电量增速，电力供需格局趋紧，若来水状况不佳，将进一步压制云南的电解铝产能。 溪洛渡水库水位变化（单位：米） 2022年2023年 620 500 云南省昆明降水量季节性变化（毫米） 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 600 580 560 540 520 400 300 200 100 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 2.3需求端：铝棒、铝板带箔产量及开工率小幅上升 本周现货价格走高，下游交投活跃度有所下降，按需采购为主。 本周铝棒产量271810吨，较上周小幅增加，环比上涨0.07%，开工率继续小幅提升。本周铝板带箔产量197350吨，产量较上周小幅增加，开工率小幅增加。周度数据来看，下游需求恢复表现较为疲软。 长江有色市场:平均价:铝:A00（元/吨） 本周铝加工产品产量及开工率统计 品种 本周产量 上周