本周专题：从华为年报看通信企业发展机会

本周策略观点：1.华为2022年经营韧性提升，新兴业务驱动通信业发展。 华为2022年实现销售收入6423亿元，yoy+0.9%，收入企稳。公司持续进行压强式研发投入，构筑核心差异化竞争优势，数字能源业务与华为云业务均取得了较大发展。其中，2022年实现云计算业务收入453亿元，较2021年201亿元实现同比翻倍增长，并在10家主流云服务商中位列第4；ICT基础设施业务实现收入3,540亿元，已打造100余个场景化解决方案。AI领域，华为盘古AI大模型目前已在新药研发、气象预测等方面已经实现了业务赋能。我们认为，国内的主设备持续加大研发投入，在技术以及产品等方面仍具有领先优势，业务发展有韧性；国内数字经济持续加码，看好华为云以及运营商云布局和发展。2.政策加码战略性新兴产业，通信景气度边际改善。国资委在学习贯彻党的二十大精神时提出要聚焦主业、做强实业，加快建设制造强国、航天强国、网络强国、数字中国等重大部署。随着数字中国及网络强国建设进程加快，将促进5G网络、千兆光纤规模化部署和融合应用，加快空间信息基础设施建设，实现高速泛在连接。我们认为，政策导向数字基础设施建设会加速人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业的发展，提升通信设备、核心电子元器件、关键软件等产业水平，从而进一步推动通信行业在新的政策背景下快速发展进步。 市场回顾：本周（2023年3月27日-2023年3月31日，下同）通信（申万）指数下跌3.92%；沪深300指数上涨0.59%，行业跑输大盘4.51pp。 重点推荐（已覆盖）：中国移动、中国电信、中兴通讯、中际旭创、天孚通信、美格智能、鼎通科技。 建议关注的标的：运营商：中国联通；主设备商：浪潮信息、紫光股份、星网锐捷；光模块：新易盛、华工科技、剑桥科技、博创科技；光器件：太辰光；算力基础设施：中科曙光；IDC：润建股份、英维克、佳力图、申菱环境、数据港；PCB：兴森科技；工业互联网：工业富联。 风险提示：高算力不及预期风险，宏观经济波动风险。下游需求不确定性，云计算安全性风险。 1.行业观点 1.1近一周行情表现 本周（2023年3月27日-2023年3月31日，下同）通信（申万）指数下跌3.92%； 沪深300指数上涨0.59%，行业跑输大盘4.51pp。 图表1：本周通信行业涨跌幅前5个股 图表2：本周通信行业涨跌幅后5个股 在TMT各子板块：电子、通信、传媒以及计算机中，通信周涨幅居第四位。 图表3：TMT各子行业涨跌幅对比（截至2023年3月31日） 通信板块最新估值（市盈率为历史TTM_整体法，并剔除负值）为21.47X，位于TMT 各行业第四位。 图表4：TMT各子行业历史市盈率比较（各年份数据取自当年12月31日） 1.2本周策略观点速览 1.2.1华为发展韧性进一步提高，通信行业企业成长空间广阔 华为2022年实现6,423亿元的销售收入，同比增长0.9%，实现收入企稳。华为持续进行压强式研发投入，构筑核心差异化竞争优势，自研ERP系统软件MetaERP已证明具有推广可行性。盘古系列AI大模型即将正式上线，自研AI应用快速落地。华为以前瞻性的战略指引走出了自己的生存之路，为通信行业企业提供了发展范本，企业要把握市场趋势，有效控制投资风险，抓住机遇，实现发展壮大。 1.2.2国务院发文支持做大国有企业，战略性新兴产业发展受益 3月27日，国资委党委学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的二十大精神研讨班开班，提出围绕党的二十大作出的推动新型工业化、加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国等重大部署。国资委提出推动传统产业数字化智能化绿色化转型升级。强化在产业链循环畅通中的支撑带动作用，为新一代信息技术、人工自能、新能源等战略性新兴产业的发展和传统工业制造业的转型升级提供了政策支持与导向作用。 建议关注组合： 运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A； 主设备商&服务器：中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、星网锐捷； 光模块：天孚通信、中际旭创、华工科技、新易盛、光迅科技、博创科技、剑桥科技； IDC：润建股份、英维克、佳力图、申菱环境、数据港、奥飞数据、光环新网； 云计算&大数据：优刻得等； 工业互联网：工业富联、东方国信、三旺通信、东土科技、赛意信息、中控技术、宝信软件； 卫星互联网：万通发展、震有科技、海格通信、航天宏图、中科星图； 物联网/车联网：美格智能、鼎通科技、瑞可达、电连技术、移远通信、广和通； 域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份； 操作系统/软件：中科创达、光庭信息、四维图新； PCB/载板：沪电股份、深南电路、兴森科技、世运电路、崇达技术； AI：海康威视、大华股份、科大讯飞； 数据服务：每日互动、易华录、浙数文化、星环科技、安恒信息、山大地纬、拓尔思等； 数据安全：卫士通、深信服、启明星辰； 基础软件：东方通、润和软件； 2.本周专题解析 2.1华为发布2022年业绩报告，企业发展韧性进一步提高 2.1.1经营业绩符合预期，财务状况持续稳健 华为2022年实现销售收入6,423亿元，同比增长0.9%，较2021年收入水平基本持平，收入企稳。华为2022年净利润仅实现356亿元，较2021年的1,137亿下降68.7%。 其主要原因是战略性发展毛利率暂时较低的云业务，导致2022年毛利润减少255亿元，此外研发费用同比增长13.2%，使利润有一定的降低。叠加2021年华为出售荣耀业务的影响，2022年净利润在数据层面较2021年出现较大下滑，而其实质上反映了华为的业务转型以及对新业务的持续投入。 图表5：华为2018-2022年销售收入（亿元） 图表6：华为2018-2022年营业利润（亿元） 从客户分类角度，2022年华为运营商业务收入2,840亿元，同比上升0.9%；企业业务得益于云业务增长，实现收入1,332亿元，同比上升30%；终端业务收入2,145亿元，同比下降11.9%，主要由于手机业务的下滑导致收入降低。 图表7：华为2022年客户视角业务拆分占比（亿元） 图表8：华为2022年业务拆分收入（亿元） 从产业分类角度，华为将云业务与数字能源业务从ICT业务独立出来，以促使其更好地发展。2022年华为云计算业务收入453亿元，较2021年201亿元实现同比翻倍增长，云计算业务收入在10家主流云服务商中位列第4。华为云凭借执行能力和愿景完整性入选Gartner云基础设施和平台服务（CIPS）魔力象限。数字能源业务收入508亿元，截至2022年底，累计助力客户实现绿色发电6,951亿度，为“双碳”战略作出了巨大贡献。此外，华为的资产负债率为58.9%，处于低位，偿债能力较强。2022年净现金为1,763亿元，应对风险能力较强。 图表9：主流云服务商2022年营收数据 2.1.2压强式研发投入，持续构建差异化优势 华为2022年研发投入1,615亿元，占全年营业收入的25.1%，2022年研发费用额和研发费用率持续处于近十年最高位。华为以高研发投入努力确保高质量业务连续，包括供应连续、开发与制造连续、IT系统连续。此外，华为持续优化业务组合，建设ICT基础设施、终端、华为云、数字能源、智能汽车解决方案五大业务模块，加强芯、软、硬、端、网、云协同，实现极简架构、极高质量、极低成本和极优体验。 2022年智能汽车业务实现了营收21亿元。华为在2022年业绩发布会上再次强调了其“不造车”的决议，公司只作为增量部件供应商来开展智能汽车业务。华为的智能汽车业务主要以零部件供应商模式、HI模式及智选模式三种形态发展。零部件供应商模式主要是为车企提供雷达、车联网等零标准部件；HI模式则是为车企提供包含软硬件的智能驾驶全栈解决方案；智选模式即为车企提供产品设计、产品的营销、产品销售渠道等。 华为智选模式与赛力斯合作，打造出问界M5、M7和M5 EV三款车型并上市销售，引领智能座舱体验，2022年全年交付超过7.5万台。 图表10：华为五大业务 2.1.3战略进军ERP业务，打造盘古AI大模型 2023年4月份MetaERP将会“宣誓”，华为完全用自己的操作系统、数据库、编译器和语言，做出了自己的管理系统MetaERP软件。MetaERP经历了公司全球各部门的应用实战考验，经过了华为的总账使用年度结算考验，已证明MetaERP的推广具有可行性。 国内高端ERP软件的技术水平和产品能力距海外巨头还有较大差距。从目前来看，用友、浪潮、金蝶主要占据的ERP中低端市场，高端市场主要为ASP、Oracle两家。国内部分企业在初期会使用国产ERP软件，但发展至一定规模后，国产软件会难以支撑企业的业务需求。华为ERP软件首先能够满足内部使用，在内部形成了一站式、全流程、安全可信的作业平台，未来会基于该平台开发更多软件并开放给外界使用。MateERP利用先进的技术手段和开放的架构，能够提供更为全面的信息化服务，为企业定制出更为适合自身情况的管理方案，届时将加速企业在数字化时代中的转型升级，同时也证实了华为在软件研发和整合方面的实力，进一步提升华为在整个企业生态圈的地位和影响力。 图表11：2021年中国高端ERP软件行业市场竞争格局 华为云官网显示，华为旗下的盘古系列AI大模型即将正式上线。盘古大模型由NLP大模型、CV大模型、多模态大模型等多个大模型构成，可以支持多种自然语言处理任务，包括文本生成、文本分类、问答系统等。盘古NLP大模型首次使用Encoder-Decoder架构，兼顾NLP大模型的理解能力和生成能力，保证模型在不同系统中的嵌入灵活性。下游应用中，仅需少量样本和可学习参数即可完成千亿规模大模型的快速微调和下游适配，在智能舆论以及智能营销方面均表现优异。盘古CV大模型是首次实现模型按需抽取的业界最大CV大模型，首次实现兼顾判别与生成能力，基于模型大小和运行速度需求，自适应抽取不同规模模型，AI应用开发快速落地。 图表12：华为盘古AI大模型 2.1.4从华为年报看通信板块投资机会 1.华为作为主设备供应商，持续加大研发投入，携手全球运营商及合作伙伴加速联接产业升级。2012实验室与华为海思面向持续加大云计算、音频视频分析等研究。华为的鸿蒙生态技术品牌鸿蒙智联已有超过2,300家合作伙伴，2022年新增生态产品发货量突破1.81亿台。截至2022年底，运行在HarmonyOS设备上的元服务数量已超过五万。同时，华为积极与产业界共同定义联接产业的5.5G，持续推进联接产业发展，因此，我们将持续看好国内主设备商的竞争力。 2.云业务持续快速增长。根据CCW Research数据显示，2021年国资云市场规模为36.5亿元，预计到2025年国资云的市场规模有望接近150亿元，年均复合增长率超过41%，整体保持高速增长的态势。国有资产的数据安全是国家经济发展过程中的底线，因此云基础设施国有化也将成为国有资产管理的必由之路，国资云的发展将带动云服务商、大数据及相关产业持续发力。 3.智能汽车业务迅速发展。华为为智能汽车提供数字底座和开发工具，已累计发展超过300家产业链上下游合作伙伴。自2022年3月至2022年底，华为问界系列累计交付超过7.5万辆，屡次刷新智能电动汽车累计交付增长纪录。由此可见汽车电动化、智能化、轻量化的趋势将持续带动智能技术的迭代升级，创造新的市场空间，持续看好车载模组、连接器等板块投资机会。 4.国产ERP向高端化发展。华为完全使用本公司的操作系统、数据库、编译器和语言，做出了自己的管理系统MetaERP软件。进一步实现了软件领域的自主化、国产化，也预示了ERP行业已进入国产替代的黄金时代。 图表13：数字经济图谱 2.2国资委发文：坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业 2.2.1做大做优国有资本，建设现代化产业体系 3月27日，