铝周报：基本面主导 铝价偏强震荡

铝周报 2023年4月3日 基本面主导 铝价偏强震荡 核心观点及策略 宏观面，本周宏观消息相对清淡，前期影响市场的欧美银行风险暂未进一步激化，市场情绪平稳。基本面，供应端投复产缓慢进行的脚步不变，短期供应压力不大，消费端铝加工开工率上行速度略有放缓至环比增长0.3%至64.7%，经过消费快速复苏之后来到复苏缓慢时间是正常现象，通过三方平台调研情况预期，短期铝下游加工铝仍有缓慢增长预期。整体近期宏观平静，铝价回到基本面主导，铝基本面供应增加较缓慢，消费持续复苏，铝锭库存展开连贯较快去库，现货升水回升，基本面健康，支持铝价偏强，但仍需看到海外消费较弱，以及对中国关税压制，铝价上方空间或受限。 本周沪期铝主体运行18200-19000元/吨，伦铝主体运行2250-2500美元/吨。 策略建议：低多 风险因素：美联储超预期加大加息、欧美银行风险发酵、投复产速度加快 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/3/24 2023/3/31 涨跌 单位 LME铝3个月 2344 2417 73 元/吨 SHFE铝连三 18435 18640 205 美元/吨 沪伦铝比值 7.9 7.7 -0.15 LME现货升水 -40.19 -36.25 3.94 美元/吨 LME铝库存 532725 520900 -11825 吨 SHFE铝仓单库存 213130 206881 -6249 吨 现货长江均价 18192 18570 378 元/吨 现货升贴水 -60 -90 -30 元/吨 南储现货均价 18332 18690 358 元/吨 沪粤价差 -140 -120 20 元/吨 铝锭社会库存 109.4 105.8 -3.6 吨 电解铝理论平均成本 17393.62 17391.71 -1.90 元/吨 电解铝周度平均利润 798.38 1178.29 379.90 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18547.5元/吨较上周+355.5元/吨；南储现货周均价18690 元/吨，较上周+358元/吨。现货市场情绪稳定，成交好转。 宏观方面，本周宏观消息相对清淡，前期影响市场的欧美银行风险暂未进一步激化市场情绪平稳。数据方面，2月PCE指数增速超预期放缓，服务价格贡献主要增长。美国2月PCE环比上涨0.3%，核心PCE环比上涨0.3%，均低于前值。2月PCE同比增长5%，核心PCE同比增长4.6%，均低干预期。欧元区3月通胀继续放缓，但核心通胀继续创新高。3月调和CPI同比+6.9%(前值8.5%，预期7.1%)，环比0.9%(前值0.8%，预期1.1%)，核心调和CPI同比 +5.7%(前值5.6%，预期5.7%)，环比+12%。中国3月官方制造业PMI51.9，预期51.6，前值52.6。 供应端，百川盈孚统计，2023年2月中国原铝产量为307.32万吨，平均日产10.98万 吨，年化产量4006.19万吨；较2023年1月份日产10.97万吨小幅增长，基本维稳。据目前 的增减产情况预估，2023年3月电解铝产能或环比增加40万吨左右，产量约339万吨，日 化产量约10.94万吨，平均日产量有所减少。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.3个百分点至64.7%，同比去年下滑2.6个百分点。分版块来看，铝型材、板带箔板块周内开工上行，其中在光伏 等相关订单带动下铝型材开工率连续5周回涨；铝板带需求持续转暖，叠加周内铝价反弹，下游客户下单提货积极性增加。本周再生及原生合金下游在“买涨不买跌”心态影响下采购亦稍有增加，但并未带动合金厂开工上涨，企业持稳生产为主。周内铝线缆企业多按订单生产，目前国网施工基本开始，行业交货量增加，但新增订单传导需要一段时间，短期行业开工将继续稳定。整体来看，在需求持续好转及铝价反弹下游采购增加带动下，周内铝加工企业开工率继续上涨，短期仍有上行空间。 库存方面，据我的有色网3月30日全国铝锭社会库存105.8万吨，较上周四减少3.6万 吨；铝棒社会库存17.3万吨，较上周四减少1.3万吨。LME铝库存52.1万吨，较上周-1.1万吨。 三、行情展望 宏观面，本周宏观消息相对清淡，前期影响市场的欧美银行风险暂未进一步激化，市场情绪平稳。基本面，供应端投复产缓慢进行的脚步不变，短期供应压力不大，消费端铝加工开工率上行速度略有放缓至环比增长0.3%至64.7%，经过消费快速复苏之后来到复苏缓慢时间是正常现象，通过三方平台调研情况预期，短期铝下游加工铝仍有缓慢增长预期。整体近期宏观平静，铝价回到基本面主导，铝基本面供应增加较缓慢，消费持续复苏，铝锭库存展开连贯较快去库，现货升水回升，基本面健康，支持铝价偏强，但仍需看到海外消费较弱，以及对中国关税压制，铝价上方空间或受限。 四、行业要闻 1.内蒙古华云三期年产42万吨电解铝项目开工，建600KA电解槽，总产能达180万吨。 2.神火股份（000933）发布2022年全年业绩报告。公司本年度实现营业收入427.04 亿元，同比增长23.80%，净利润75.71亿元，同比增长133.90%，基本每股收益为 3.39元。 3.黔西南州元豪煤电铝一体化33万吨/年铝合金板带材加工项目39台槽全线正式通电。 4.天山铝业印尼有限公司在印尼投资建设年产200万吨氧化铝项目，分两期建设，一期年产100万吨项目已着手启动前期准备工作。 2020 2021 2022 沪粤价差 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2019-01-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 图表5沪粤价差 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-03-06 元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2022-03-01 2022-03-21 2022-04-10 图表6物贸季节性现货升贴水 2022-04-30 2022-05-20 2022-06-09 连一-当月 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 2022-09-17 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 铝周报 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-01-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2020-01-13 2020-04-13 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023 2023-01-13 元/吨 图表7国产铝土矿价格 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 河南（6.0≤Al/Si<7.0）广西（6.5≤Al/Si<7.5） 美元/吨 几内亚CIF 澳大利亚CIF 75 70 图表8进口铝土矿CIF 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 贵州（6.5≤Al/Si<7.5）65 60 55 50 45 40 35 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2020-04-28 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 30 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9国产、进口氧化铝价格 澳洲氧化铝FOB均价 元/吨国产氧化铝均价 4500 4000 3500 3000 2500 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 202