饲料日报：多重利好叠加，豆粕大幅反弹

期货研究报告|饲料日报2023-04-04 多重利好叠加，豆粕大幅反弹 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3638元/吨，较前日上涨127元，涨幅3.62%；菜 粕2305合约2885元/吨，较前日上涨135元，涨幅4.91%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3937元/吨，较前日上涨202元，现货基差M05+299，较前日上涨75；江苏地区豆粕现货3905元/吨，较前日上涨142元，现货基差M05+267，较前日上涨 15；广东地区豆粕现货价格3861元/吨，较前日上涨121元，现货基差M05+223，较 前日下跌6。福建地区菜粕现货价格2910元/吨，较前日上涨55元，现货基差 RM05+25，较前日下跌80。 国际方面，USDA发布意向种植面积预测，美国2023年大豆种植面积预估为8750万 英亩，市场此前预估为8824.2万英亩，2022年实际种植面积为8745万英亩。此外， 美国农业部上周五公布的季度谷物库存报告显示，美国2023年3月1日当季大豆库存 为16.85418亿蒲式耳，此前分析师预估为17.42亿蒲式耳。截至2022年3月1日库 存为19.31817亿蒲式耳，农场内大豆库存为7.495亿蒲式耳，农场外库存为9.35918亿蒲式耳。受到此次面积报告和库存报告的例多刺激，美豆价格大涨，推动进口大豆成本反弹。南美方面，巴西2022/23年度的大豆收获进度为70%，高于一周前的62%，低于去年同期的75%，受到降雨的影响，巴西大豆收获进度依旧偏慢，但是很难影响到本年度的最终产量，后续需继续关注各州的单产报告情况。截至3月23日当周，阿根廷2022/23年度大豆作物生长优良率持稳于2%，2021/22年度同期优良率为29%。本年度阿根廷大豆产量预期维持在2500万吨，为20年来的最低产量。国内方面，随着美豆价格大幅反弹，油厂盘面榨利小幅恶化，近月船期南美大豆盘面压榨毛利倒挂约-50元/吨，近月船期加拿大菜籽盘面压榨毛利倒挂-500元/吨。此外，4-6月国内进口大豆到港预估月均接近1000w，保持较高水平，未来二季度进口大豆到港压力仍然巨大，同时需求端受养殖利润差影响，饲料消费表现并无亮点，同时近期小麦和玉米价格的下跌也对粕类价格有一定溢�影响。短期来看，由于未来国内供需压力偏 大，在美豆价格反弹后无法�现新的市场驱动，后期粕类价格仍将偏弱运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2307合约2721元/吨，较前日下跌3元，跌幅0.11%；玉米 淀粉2307合约2945元/吨，较前日上涨11元，涨幅0.37%。现货方面，北良港玉米现货价格2770元/吨，较前日持平，现货基差C07+49，较前日上涨3；吉林地区玉米淀粉现货价格3075元，较前日持平，现货基差CS07+130，较前日下跌11。 国际方面，USDA种植意向报告预测，2023年美国玉米种植面积为9200万英亩，此前市场预期为9088万英亩，2023年2月展望论坛预测为9100万英亩，2022年最终 玉米种植面积为8860万英亩。本次面积预测略高于市场预期，或对美玉米价格形成一 定压制。此外，季度库存报告公布，截至2023年3月1日，美国旧作玉米库存总量为 74亿蒲式耳，同比减少5%。2022年12月至2023年2月玉米消费量为34.2亿蒲式 耳，去年同期为38.8亿蒲式耳。国内方面，受到生猪养殖终端持续低迷的影响，玉米采购意愿不强，饲料养殖需求较为疲软，刚性需求有限，饲料企业采购相对谨慎，以消化库存为主。小麦价格大幅回落，仍有继续下跌趋势，饲料小麦用量的增加会对玉米饲料消费有一定的影响，预计第二季度玉米价格偏空震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 粕类观点1 玉米观点2 市场要闻及动态5 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨6 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨6 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨6 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨6 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨6 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨6 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨7 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨7 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨7 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨7 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨7 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨8 图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨8 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨8 图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨8 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨8 图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨8 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨9 图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨9 图21:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图22:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨9 图23:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨9 图24:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图25:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨10 图26:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨10 图27:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨10 图28:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨10 图29:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨10 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨10 图31:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨11 图32:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨11 图33:豆粕主力基差丨单位：元/吨11 图34:菜粕主力基差丨单位：元/吨11 图35:玉米主力基差丨单位：元/吨11 图36:豆菜粕比价丨元/吨11 市场要闻及动态 1.USDA公布的季度库存报告显示，截至3月1日当季，美国大豆库存16.85418亿蒲，低于市场平均预估的17.42亿蒲，较去同降13%；美国玉米库存74.00553亿蒲，低于市场平均预估的74.7亿蒲，较去同降5%；美国所有小麦库存9.46018亿蒲，高于市场平均预估的9.34亿蒲，较去同降8%。 2.USDA公布的种植意向报告显示，美国2023年大豆种植面积8750万英亩，低于市场预期的8824.2万英亩，基本持平去年和2月展望论坛预估；玉米种植面积9200万英亩，高于市场预期的9088万英亩，亦高于去年的8857.9万英亩和2月展望论坛预估的9100万英亩；所有小麦种植面积4990万英亩，高于市场预期的4885.2万英亩，亦高于去年的4573.8万英亩和2月展望论坛预估的4950万英亩。 3.IMEA称，截止3月31日，巴西马州22/23年度大豆已收99.03%，前周97.48%，去同100%，五年均99.19%。 4.Soybean&CornAdvisor表示，阿根廷今年的大豆产量将是20年来最糟糕的，迫使阿根廷压榨商进口大豆以满足他们对豆粕和大豆油的销售。阿根廷2022/23年度大豆产量可能在2500-2600万吨之间，而去年为4300万吨。阿根廷可能在2023年进口多达1000万吨大豆，巴西可能会供应阿根廷多达一半的进口大豆。此外，阿根廷农民在等待价格改善或另一个“大豆美元”计划期间，预计会非常缓慢地�售大豆，在该计划中，他们可以以明显高于官方汇率的优惠汇率�售大豆。阿根廷的通货膨胀率约为100%，因此农民们希望尽可能长时间地保留他们的粮食，以对冲通货膨胀。农民销售缓慢也可能推动进口。 5.美国农业部周五发布的播种意向报告显示，预计2023年美国玉米播种面积9200万英亩，创下十年来第三高点，同比增加4%。美国玉米播种面积提高和2月份期间玉米价格坚挺关系密切，美国农户通常在播种之前通过参考大豆玉米比价来比较作物相对收益，当时大豆/玉米价格仅为2.32：1，创下七年来最低，对种植玉米非常有利。绿色市场北美指数显示，自今年年初以来，化肥价格下跌24%，也有利于农户种植玉米。 6.美国农业部库存数据显示，截至2023年3月1日，美国玉米库存为74亿蒲，同比减少5%，创下九年以来同期最低库存。其中41.1亿蒲为农场库存，同比减少1%；农场外库存32.9亿蒲，同比减少10%。估计2022年12月至2023年2月期间的用量34.2亿蒲，低于上年同期的38.8亿蒲。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2019202020212022202320192020202120222023 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 25012 20010 8 150 6 100 4 502 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 60140 50120 100 40 80 30 60 2040 1020 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 12 10 8 6 4 2 0 135