防疫放松+地产回暖家电板块预期修复，家电景气度上行

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 研究所工业组 防疫放松+地产回暖家电板块预期修 复，家电景气度上行 郑非凡 从业资格证号：F03088415投资咨询号：Z0016667 2023年04月02日 重要提示：重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 •家电板块（3.27-3.31）上涨1.71%，在家电板块中排名第八，跑赢大盘1.11个百分点。家电子版块中除厨电外均录得正受益，其中黑电上涨7.42%,照明电工板块+3.28%，白电+1.04%，小家电+0.55% •低库存下预期回暖叠加板块估值低分位，空调板块具备较好配置性价比。疫情放松+地产回暖，空调需求预期逐步修复。年初以来终端销售和企业排产端均体现出空调预期回暖，23年前12周空调终端销售线上线下同比+12.3%/+1.8%，三月家空排产相比去年同期实绩上涨8%，四月家空排产相比去年同期实绩上涨15.4%。央空复合增速明显高于家用空调行业整体，渗透率不断提升。在渗透率持续提升和精装配套拉动下央空赛道具备较好增长潜力。 •集成灶渗透率仍有较高提升空间，随着地产端回暖和消费者信心的修复，集成灶的成长弹性值得期待。集成灶等新兴品类为厨电贡献新的增长极，目前集成灶呈现结构升级的趋势，高附加值集成灶已经占据了主导。中长期维度，集成灶行业有望通过提高附加值和挖掘下沉市场潜力的方式，推动厨电市场扩容并促进行业集中度的提升。 第一章周度数据更新 第二章周专题 中信一级行业涨跌情况（%）家电子行业涨跌情况（%） 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 -1.0000 -2.0000 石油石化(中信)农林牧渔(中信)传媒(中信) 食品饮料(中信)汽车(中信)计算机(中信)煤炭(中信) 家电(中信) 医药(中信)电力设备及新… 交通运输(中信) 沪深300商贸零售(中信)消费者服务(中… 机械(中信)基础化工(中信) 电力及公用事…银行(中信) 有色金属(中信)钢铁(中信) 电子(中信)非银行金融(中…纺织服装(中信) 通信(中信) 建材(中信)轻工制造(中信)房地产(中信)综合金融(中信)国防军工(中信)综合(中信) 建筑(中信) -3.0000 -4.0000 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 -1.0000 -2.0000 -3.0000 家电板块涨幅前五个股（%） 35.0000 30.0000 25.0000 -6.0000 15.0000 -8.0000 10.0000 -10.0000 5.0000 -12.0000 20.0000 家电板块跌幅前五个股（%） 0.0000 -2.0000 -4.0000 禾盛新材倍轻松瑞德智能极米科技康冠科技 0.0000 -14.0000 四川长虹海信视像海信家电三花智控飞科电器-16.0000 白电产量（万台）空调产量（万台） 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 200 白电产量 20192020202120222023 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 空调产量 20192020202120222023 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 冰箱产量（万台）洗衣机产量（万台） 900 800 冰箱产量 20192020202120222023 800 700 洗衣机产量 20192020202120222023 700 600 500 400 300 600 500 400 300 200 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 200 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 白电销量（万台） 白电内销（万台） 白电外销（万台） 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 200 白电销量 20192020 2021 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 白电内销 20192020 2021 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 1700 1500 1300 1100 900 700 500 白电外销 20192020 2021 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 空调销量（万台） 空调销量 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2019 2020 2021 800 600 400 200 空调内销（万台） 空调内销 1300 2019 2020 2021 1100 900 700 500 300 100 空调外销（万台） 900 2019 空调外销 2020 2021 800 700 600 500 400 300 200 冰箱销量 冰箱内销 冰箱外销 900 800 700 600 500 400 300 200 冰箱销量 20192020 2021 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 冰箱内销 20192020 2021 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 冰箱外销 20192020 2021 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 洗衣机销量 800 2019 2022 2020 2023 2021 700 600 500 400 300 200 洗衣机内销 500 2019 2022 2020 2023 2021 450 400 350 300 250 200 150 100 洗衣机外销 350 2019 2022 2020 2023 2021 300 250 200 150 100 50 空调排产计划 从数据看2023年4月家用空调行业排产约为1819万台，较去年同期生产实绩上涨15.4% 月份 排产 生产 去年同期排同比产 去年同期实绩 同比 排产 去年同期排产 内销 同比 去年同期实绩 同比 排产 去年同期排产 出口 同比 去年同期实绩 同比 1月 905 1377 -34.3% 1307 -30.8% 378 567 -33.3% 559 -32.3% 527 810 -34.9% 773 -31.8% 2月 1259 1033 21.9% 970 29.8% 574 410 40.0% 383 49.9% 685 623 10.0% 586 17.0% 3月 1751 1736 0.8% 1621 8.0% 948 842 12.6% 829 14.4% 803 894 -10.2% 838 -4.3% 4月 1819 1682 8.1% 1577 15.4% 1097 873 25.7% 777 41.2% 722 809 -10.8% 764 -5.5% 销额同比 线上 销量同比均价 均价同比 销额同比 销量同比 线下 均价 均价同比 冰箱 -4.18% -9.97% 7111 512 -10.49% -17.59% 2250 178 彩电 -11.91% -13.09% 5996 343 -11.15% -7.44% 2346 -98 洗衣机 -8.44% -8.79% 4487 151 -8.17% -11.51% 1592 49 空调 -7.95% -8.82% 4237 180 -0.44% 7.05% 3001 -226 油烟机 1.92% 1.11% 4269 113 -5.79% 10.90% 1405 -249 燃气灶 -5.57% -8.51% 2081 83 -12.49% -8.62% 821.00 -36 集成灶 -14.74% -10.69% 9814 -482 -41.55% -43.77% 8000 304 第一章周度数据更新 第二章周专题 第一章2022年行业回顾：家电整体需求承压 第二章家电板块估值处于近年低位，配置价值凸显 第三章压制因素缓解，家电板块景气度上行 第四章家电细分赛道看点 空调全年内销小幅下滑，高基数下海外需求转弱外销表现承压。2022年1-12月空调总销量为1.5亿台，同比-1.7%。内销量8430万台，同比-0.5%，外销量6573.7万台，同比-3.2%。空调内销全年表现整体偏弱，炎夏推动三季度同比增速上行，疫情反复叠加新冷年启动四季度增速回落。Q3内销出货2479万台同比+3.74%，Q4内销出货1552万台，同比-4.67%。受海外通胀和高库存影响，空调外需整体表现承压。海外通胀加剧拖累三季度出口，三季度外销同比-8.3%，进入出口备货季后四季度外销增速有所回暖。 2022年空调内销整体表现偏弱 2022年空调出口承压 1400 1200 1000 800 25% 20% 15% 500 0% 5% 400 -5% 0% 300 -10% -5% 200 -15% -10% 1000 -20%-25% 10% 900 800 700 600 20% 15% 10% 5% 600 400 200 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 -15% 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 2019202020212022同比 20192020202120222022同比 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相 关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将 资料来源：产业在线、中信期货研究所11 冰箱全年需求较为疲软，海外库存高企拖累出口表现。据产业在线数据2022年冰箱总销量为7557万台，同比-12.8%。内销量4122台，同比-3.09%。外销量3434万台，同比-22.09%。冰箱内销全年整体偏弱，三季度增速有所回暖，四季度在疫情扰动下增速放缓。外销方面，在外需下行的情况下全年出口量额下跌。 2022年冰箱内销整体偏弱 2022年冰箱出口承压 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 0% -5% -10% -1