大宗商品贸易&航运周度观察：各船型运费整体回落，成品油轮有望维持强势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 各船型运费整体回落，成品油轮有望维持强势 ——大宗商品贸易&航运周度观察20230402 大宗商品策略研究团队 研究员 姜秀铭郑非凡 从业资格号F3062206从业资格号：F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号：Z0016667jiangxiuming@citicsf.comzhengfeifan@citicsf.com 第一部分周观点总结 船型 周观点 展望 1、行情回顾：原油运价回落，成品油运价反弹。3月31日BDTI收于1428点，环比上周回落12.0%。BCTI收于1248点，环比上涨4%。阿芙拉型日收益7.92万美元/天，环比回落22%；苏伊士型日收益7.93万美元/天，环比上周五回落7%；未安装脱硫塔的VLCC日收益7.78万美元/天，环比上周回落14%。灵便型成品油轮日收益9.62万美元，环比上涨7%；MR型成品油轮日收益3.22万美元，环比回落2%；巴拿马型日租金5.69万美元，环比回落9%2、需求：国内需求延续恢复态势，货运流量震荡运行。全球原油运量反弹，但船舶紧缺局面有一定缓解。欧洲罢工等因素推动成 原油油轮偏 油轮 品油进口需求增加，关注后期欧盟成品油补库需求3、供给：2023年2月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.4%和1.8%，环比分别提速0.1和0.2个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，手持订单占比仍然处于历史低位，5年船龄船舶价格持平。2025年底前船舶供给依然紧张。运价高位背景下VLCC航速 弱，成品油轮高位震荡 继续上行，储油运力伴随油价反弹小幅回落4、展望：短期原油震荡偏弱，成品油运价有望走强5、风险因素：地缘政治冲突、极端天气 干散货船 1、行情回顾：海岬型和大灵便型运费下行带动BDI回落。3月31日BDI指数收于1389点，环比上周回落6.7%。海岬型和大灵便型船运价回落，海岬型日租金收于1.4万美元。大西洋地区较太平洋地区更有韧性，粮食、铝土矿和巴西发运铁矿运费上行，太平洋地区受澳洲港口检修运费回落2、需求：(1)铁矿石：发运量继续环比反弹，澳大利亚港口检修导致运量整体下滑，巴西矿和非主流矿运量上升(2)煤炭：本周全球运量整体高位运行，但发往我国煤炭运量下滑，短期进口动力有限。我国煤炭进口仍将免税，有利于进口。（3）粮食：巴西粮食出口有望增加3、供给：航速基本持平。2023年2月运力规模同比上涨2.7%，环比提速0.04个百分点。5年船龄二手船价格反弹。本周船舶航速高位运行，全球船舶在港规模回落4、展望：运费震荡运行，关注澳大利亚港口检修结束后运价反弹5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突 震荡 船型 周观点 展望 气体船 1、行情回顾：运费小幅回落。3月31日，16万方的LNG船现货市场运费达5.85万美元，环比回落5.0%；3月31日，中东到日本BLPG运费达到69.29美元/吨，环比上周下降22.5%；3月24日，4.6万方美国和中东发往远东的LPG单吨运费分别达140和91美元/吨，环比分别回落4.8%和6.2%2、需求：北半球进入传统消费淡季，LNG价格下行，需求端整体偏弱。LPG发运量维持高位，但消费整体转淡，预计运价震荡偏低3、供给：2023年前2月LNG和LPG船队规模分别增长4.9%和7.1%，增速小幅提升。2023年底之前短期交付能力有限4、展望：LNG和LPG运价震荡偏弱 震荡偏弱 集装箱 船 1、行情回顾：欧美航线小幅回落，波斯湾需求较好带动运价指数上行。3月31日SCFI收于923.78点，环比上涨1.7%；上海至欧洲运价为863美元/TEU,环比下降2.4%；上海至美西航线运价为1155美元/FEU,环比回落0.6%2、需求：越南一季度出口累计下跌11.9%，韩国出口连续6个月下降，3月同比下降13.9%，需求端依然处于磨底阶段。我国PMI指数中新出口订单景气度环比下行，需求端依然承压。3、供给：前2月集装箱船队规模增4.5%，环比上月增速持平。达飞订造新船使得手持订单规模环比上行。本周大型船舶航速震荡运行，闲置运力比例下降。3月远东-欧洲和远东-北美的运力同比小幅上涨。港口罢工使得欧洲港口拥堵反弹4、展望：运费进入成本支撑区，整体震荡运行5、风险因素：极端天气、地缘政治事件 震荡 干散货：BDI整体回落。3月31日BDI指数收于1389点，环比上周回落 6.7% SCFI欧美航线运价 美元 油轮：原油运价回落，成品油运价反弹。3月31日BDTI收于1428点，环 比上周回落12.0%。BCTI收于1248点，环比上涨4% 气体船：运费小幅回落。3月31日，16万方的LNG船现货市场运费达 5.85万美元，环比回落7.1%。3月31日，中东到日本BLPG运费达到 69.29美元/吨，环比上周下降22.5% 集装箱：欧美航线小幅回落，波斯湾需求较好带动运价指数上行。3月31日SCFI收于923.78点，环比上涨1.7%；上海至欧洲运价为863美元/TEU,环比下降2.4%；上海至美西航线运价为1155美元/FEU,环比回落0.6% 8,600 7,600 6,600 5,600 4,600 3,600 2,600 1,600 600 上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU) BDI指数季节性油轮运价指数 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019年2020年2021年2022年2023年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 BDTIBCTI 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：Wind中信期货研究所4 美元 15,000 轮机长 船长大副二副三副 大管轮二管轮三管轮 10,000 5,000 0 国际集装箱船员工资走势 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 低硫燃油价格小幅反弹 3月31日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和559和575美元/吨，环比分别上涨4.8%和2.8% 船员工资环比小幅反弹。3月各高级船员工资环比反弹，8位高级船员薪酬环比上涨0.6% 美元/吨 1 ,200 鹿特丹港 新加坡港 1,000 800 600 400 200 0 2020/1/3 2021/1/3 2022/1/3 2023/1/3 低硫燃油价格 前2月我国进口商品美元计价同比下滑10.2%，规模达3894.2亿美元 贸易顺差达1168.8亿美元，扩大6.8% 大宗商品价格同比下降较多，进口量整体上行 铁矿石和大豆进口量累计同比小幅上升 前2月铁矿石进口数量达1.94亿吨，同比上涨7.3% 前2月粮食进口数量达2674万吨，同比上涨6.9% 前2月铜矿进口同比下降9.3% 1500贸易差额（亿美元）出口当月增速（右轴）进口当月增速（右轴） 1000 500 0 -500 我国贸易数据 % 50 30 10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 -10 -30 -1000-50 粮食进口量同比增速 铁矿石进口量同比增速 40% 2020年 2021年 2022年 2023年 20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20% -40% 100% 50% 2020年2021年2022年2023年 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -50% 前2月原油进口量为8406.4万吨，同比下滑1.3%。按日均水平来看，前2月数据低于12月，但船舶跟踪数据显示部分船舶尚未通关 前2月煤炭进口量达6064.2万吨，同比累计增长71.2%，环比来看增 速较低 前2月天然气进口量达1792.7万吨，同比下降9.4% 前2月成品油出口量达1269.6万吨，同比增74.2% 煤炭进口量同比增速 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 天然气进口量同比增速 原油进口量同比增速 40.0% 2020年 2021年 2022年 2023年 20.0% 0.0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20.0% -40.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 第二部分油轮航运市场 节 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 12.2 11.7 11.2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 储油船舶运力规模 储油船舶数量储油船舶规模（右轴） 300 载重吨 60,000,000 阿芙拉型航速高位震荡 需求：国内需求延续恢复态势，货运流量震荡运行。全球原油运量反弹，但船舶紧缺局面有一定缓解。欧洲罢工等因素推动成品油进口需求增加，关注后期欧盟成品油补库需求 供给：2023年2月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.4%和1.8%，环比分别提速0.1和0.2个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，手持订单占比仍然处于历史低位，5年船龄船舶价格持平。2025年底前船舶供给依然紧张。运价高位背景下VLCC航速继续上行，储油运力伴随油价反弹小幅回落 展望：短期震荡偏弱 节 13.5 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 13 12.5 12 11.5 11 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 VLCC航速走高 250 200 150 100 50 0 2020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 原油油轮：各船型运费环比整体回落 3月31日，阿芙拉型日收益7.92万美元/天，环比回落22% 苏伊士型日收益7.93万美元/天，环比上周五回落7% 未安装脱硫塔的VLCC日收益7.78万美元/天，环比上周回落14% 成品油轮：各船型日租金环比整体震荡 灵便型成品油轮日收益9.62万美元，环比上涨7% MR型成品油轮日收益3.22万美元，环比回落2% 原油油轮三大船型日收益 200,000VLCC苏伊士型阿芙拉型 150,000 100,000 50,000 0 (50,000) 成品油轮日收益 美元/天 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 巴拿马型灵便型MR型 巴拿马型日租金5.69万美元，环比回落9% 美元/桶 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 中东-中国 中东-美国 中东-新加坡 中东-欧洲 美元/桶 5.0 4.0 西非-北美 黑海-地中海地中海 3.0