股指周报：步入业绩报期，资金有风格切换迹象

步入业绩报期，资金有风格切换迹象 2023年4月3日 股指周报（2023.3.27-2023.4.2） 创元投资咨询总部 报告要点： 海外方面，美国2月核心PCE物价指数录得4.6%，低于预期和前值4.7%。美3月密歇根大学消费者信心指数回落至62。3月1年期通胀预期降至3.6%。但市场对5月加息并未发生变化，根据美联储观察5月加息25BP概率依旧为56.4%。在银行事件依旧为焦点时，市场对美联储的关注减弱。本周将公布3月非农数据，在银行事件逐步消化后，劳动力市场是否转弱会影响到市场预期的变化。 国内方面，上周五大盘高开震荡上涨0.36%，深成指上涨0.64%，创业板指上涨0.69%，市场呈现震荡反弹，虽然股指反弹力度不强，但相比然上周四个股活跃程度明显增加，主线AI概念的活跃是支撑起盘面的重要原因。消息上看，意大利数据保护局表示从即日起禁止使用ChatGPT。三星被曝因ChatGPT泄露芯片机密。AI概念利空消息不少，但从侧面又证明自主可控逻辑的重要。整体来看，海外在逐步消化银行事件，市场对5月加息25BP，并且为此轮加息最后一轮加息预期较高，情绪提振美股。国内A股步入4月业绩报时间，资金有切换至消费等迹象，如国内基本面修复较好，则股指可能在消费、新能源等板块带动下突破此时震荡区间，反之则还是继续围绕AI和中字头板块继续结构性行情。依旧看好科创50。 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 第一公民银行以165亿美元折价收购硅谷银行资产。美国第一公民银行 27日宣布，已经与美国联邦储蓄保险公司签署协议，收购原属硅谷银行的存贷款和其他资产及负债。28日在参议院银行委员会就事件举行的听证会上，美国监管机构释放信号，美联储、财政部和联邦存款保险公司（FDIC）的高官均暗示，银行业监管规定会有改变，更严格的资本和流动性新规将至。美硅谷银行事件演变为金融系统性风险的概率降低，但短期依旧需警惕在高利率下，金融行业的脆弱性。 在银行事件危机缓解下，市场对美联储后续货币政策预期有了新的边际变化。美联储理事杰斐逊表示美联储仍在研究通胀放缓在多大程度上可归因于其大幅加息，但对政策和美国经济前景无表态。圣路易斯联储主席布拉德表示近期银行业危机导致的金融压力可以通过监管政策来缓解而不是通过利率来控制。目前市场对5月美联储加息25BP的预期有所回升。另外周五消息，周三鲍威尔参加在国会山举行的共和党研究委员会每周午餐闭门会。会议后该委员会主席凯文赫恩透漏预计美联储今年还会加息一次。预计5月美联储为次轮加息的最后一次。 巴西与中国将以本币进行贸易结算，人民币国际化进程推进。巴西政府 3月29日表示，巴西已与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币，而是 以本币进行贸易结算。另外3月28日中国海油与道达尔能源在上海石油天然气交易中心完成首单以人民币结算的进口液化天然气（LNG）采购交易，以人民币结算进口约6.5万吨液化天然气。人民币国际化进程推进步伐加快。同时在美联储加息步入尾声，国内经济持续修复下，对人民币汇率的支撑增强。 美2月PCE通胀低于预期。美2月PCE环比增速放缓至0.3%，与预期一直，同比增长5%，低于预期5.1%。但市场对此并未太大反映，市场对5月加息25BP预期概率维持不变。 1.2国内 1-2月全国规模以上工业企业利润同比下降22.9%，国内经济修复缓慢。 27日，统计局公布1-2月全国规模以上工业企业利润总额为8872.1亿元， 同比下降22.9%。规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3449.1亿元，同比下降17.5%；股份制企业实现利润总额6719.0亿元，下降19.4%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额1761.3亿元，下降35.7%；私营企业实现利润总额2559.3亿元，下降19.9%。行业来看，采矿业实现利润总额2343.7亿元，同比下降0.1%；制造业实现利润总额5837.8亿元，下降32.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额690.6亿元，增长38.6%。1-2月工业企业实现营业收入19.30万亿元，同比下降1.3%；发生营业成本 16.38万亿元，下降0.2%；营业收入利润率为4.60%，同比下降1.29%。 从数据来看，1-2月营业收入和成本均出现下降，且营业收入的降幅大于营业成本降幅，从而导致利润的下滑。数据指向国内经济修复偏缓。后续随着监管层向制造业利好政策的释放，工业企业利润也会逐步修复。 3月制造业PMI小幅回落，但维持在扩张区间。3月制造业PMI录得 51.9%，回落0.7%。在疫情管控放开，春节需求释放的高基数下，3月制造业PMI有所回落。从生产来看，3月生产指数回落2.1%至54.6%，生产有所放缓。从需求来看，3月新订单指数回落0.5%至53.6%，新出口订单回落2%至50.4%，需求回落主要受到外需的影响，后续随着海外需求走弱，国内制造业面临形成压力。但随着国内稳增长的发力以及制造业朱格拉周期的启动，内需将具备韧性。 二、本周宏观主要观察点 周一：中国3月财新制造业PMI；欧元区3月制造业PMI；英国3月制造业PMI；美国3月Markit制造业PMI；美国3月ISM制造业PMI； 周二：欧元区2月PPI；美国2月工厂订单月率；美国2月JOLTs职位空缺(万人)；美联储理事丽莎库克在密歇根大学发表讲话；澳洲联储公布利率决议； 周三：欧元区3月服务业PMI；英国3月服务业PMI；美国3月ADP就业人数(万人)；美国2月贸易帐(亿美元)；美国3月Markit服务业PMI；美国 3月ISM非制造业PMI； 周四：中国3月财新服务业PMI；美国3月挑战者企业裁员人数(万人)；美 国至4月1日当周初请失业金人数(万人)；美国3月纽约联储全球供应链压力指数（GSCPI）； 周五：中国3月外汇储备(亿美元)；美国3月失业率；美国3月季调后非农就业人口(万人)。 三、股指观点 海外方面，美国2月核心PCE物价指数录得4.6%，低于预期和前值4.7%。美3月密歇根大学消费者信心指数回落至62。3月1年期通胀预期降至3.6%。但市场对5月加息并未发生变化，根据美联储观察5月加息25BP概率依旧为56.4%。在银行事件依旧为焦点时，市场对美联储的关注减弱。本周将公布3月非农数据，在银行事件逐步消化后，劳动力市场是否转弱会影响到市场预期的变化。 国内方面，上周五大盘高开震荡上涨0.36%，深成指上涨0.64%，创业板指上涨0.69%，市场呈现震荡反弹，虽然股指反弹力度不强，但相比然上周四个股活跃程度明显增加，主线AI概念的活跃是支撑起盘面的重要原因。消息上看，意大利数据保护局表示从即日起禁止使用ChatGPT。三星被曝因ChatGPT泄露芯片机密。AI概念利空消息不少，但从侧面又证明自主可控逻辑的重要。整体来看，海外在逐步消化银行事件，市场对5月加息25BP，并且为此轮加息最后一轮加息预期较高，情绪提振美股。国内A股步入4月业绩报时间，资金有切换至消费等迹象，如国内基本面修复较好，则股指可能在消费、新能源等板块带动下突破此时震荡区间，反之则还是继续围绕AI和中字头板块继续结构性行情。依旧看好科创50。 图1：工业增加值图2：三驾马车 50 40 30 20 10 0 1992-03-011999-09-012007-03-012014-09-01 -10 -20 -30 60固定资产投资完成额:累计同比 社会消费品零售总额:当月同比进出口金额:人民币:累计同比 30 20 10 0 2017-06-012018-12-012020-06-012021-12-01 10 20 30 40 - - - 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图3：固定资产投资图4：30大中城市:商品房成交面积 固定投资三大支柱 固定资产投资制造业基建房地产 40 30 20 10 0 -210017-05-012018-11-012020-05-012021-11-01 -20 -30 -40 50 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20222013201420152016 20172018201920202021 147101316192225283134374043464952 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：宏观经济景气指数图6：官方PMI PMI PMI:中型企业 非制造业PMI:服务业 PMI:大型企业 PMI:小型企业 60 55 50 45 40 35 30 25 2015-06-012017-06-012019-06-012021-06-01 宏观经济景气指数:先行指数PMI：三月移动平均 10858 10656 10454 10252 10050 9848 9646 9444 9242 9040 2006-10-312011-10-312016-10-312021-10-31 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：CPI图8：PPI 50 00 50 00 50 00 2020-05-01 50 2021-05-01 2022-05-01 00 14 12 10 8 6 4 2 0 2-2020-05-01 -4 -6 2021-02-01 2021-11-012022-08-01 3.0016 2. 2. 1. 1. 0. 0. -0. -1. 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：M1和M2同比增速图10：社融增速 M2-M1剪刀差M1:同比M2:同比 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2-0503-03-01 10 5 0 -5 -10 -15 2009-11-01 2016-07-01 -20 4515 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2019-04-012020-04-012021-04-012022-04-01 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：融增量结构 人民币贷款委托贷款信托贷款为贴现银行承兑汇票企业债券政府债券股票融资 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2021-02-012021-06-012021-10-012022-02-012022-06-012022-10-012023-02- 资料来源：Wind、创元期货 图12：人民币贷款增量和结构 居民短期贷款居民中长期贷款企业短期贷款企业中长期贷款票据融资非银行业金融机构 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-012023-02- 资料来源：Wind、创元期货 图13：本周主要指数涨跌幅图14：本周风格指数涨跌幅 万得全A 上证综指 深证成指 上证50 上证180 沪深300 中证500 中小板综 创业板指 恒生指数 小盘价值 中盘价值 大盘价值 大盘成长 小盘成长 中盘成长 2.43% 1.23% 0.79% 0.59% 0.27% 0.22% 0.33%0.35% 0.47%0.40% 0.71% 0.41% 0.14% -0.20% 1.27% 3%1.40% 1.20% 3%1.00% 2%0.80% 0.60% 2%0.40% 0.20% 1%0.00% 1%-0.20% -0.33% -0.40% 0%-0.60% 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图15：重要指数估值 3