食品饮料行业周报：白酒基本面向上，大众品有望持续改善

证白酒基本面向上，大众品有望持续改 善 券研 究——食品饮料行业周报20230327-20230402 报 告增持（维持）投资要点： 白酒：茅台行稳致远，继续看好高端确定性，把握区域酒边际变化。 行业:食品饮料 本周，贵州茅台发布2022年年度报告。2022年公司营业总收入1276 日期: 2023年04月02日 亿元，同增16.5%，归母净利润627亿元，同增19.6%，并发布2023 年营业收入增长15%左右的目标。我们认为茅台增长工具丰富，通过 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 联系人:夏明达 Tel:021-53686158 E-mail:xiamingda@shzq.comSAC编号:S0870121070028 最近一年行业指数与沪深300比较 食品饮料沪深300 % % % 04/2206/2208/2211/2201/2303/23 行 18% 14% 业9 周5 报0 -5% -9% -14% -19% 相关报告： 《4月积极把握业绩验证期— —食品饮料行业周报20230320- 20230326》 ——2023年03月26日 《春暖花开，复苏向上— —食品饮料行业周报20230313- 20230319》 ——2023年03月19日 《淡季不淡，把握配置窗口— —食品饮料行业周报20230306- 20230312》 ——2023年03月12日 发力渠道变革和产品结构优化可实现长期行稳致远。当前白酒板块演绎顺周期属性，行业集中度持续提升，基本面逐步向上，继续看好高端白酒的确定性。 次高端和地产酒方面，本周，洋河股份成立酿造科技新公司，汾酒91亿技改项目启动，各酒企为新一轮增长积蓄力量。区域型白酒有望受益于产品高端化和基地市场经济复苏，盈利能力和业绩有望得到修复，继续看好宴席消费带来场景回补需求以及居民财富效应渐次释放带来内生驱动。4月业绩期与春糖有望给板块带来催化，同时关注后续的分化表现。当前板块估值水平较为合理，配置价值较高，建议关注泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等；以及边际改善的酒鬼酒、老白干等。 啤酒：景气度持续，旺季可期。本周，珠江啤酒发布2022年年度报告。公司实现营业收入49.28亿元，同比增长8.60%。从产品来看，珠江啤酒2022年除中档产品外，高档、大众化产品营收均实现增长。 销售模式上，珠江啤酒2022年电商渠道实现营收4977.34万元，同比增长50.02%。据年报来看，公司产品结构持续优化，线上渠道加速布局。我们认为，啤酒板块产品结构升级趋势不变，去年同期较低的基数叠加成本压力放缓，板块有望在即将到来的旺季备货获得催化。 软饮预调：渠道深度厚度奠定龙头增长韧性。本周，农夫山泉发布 2022年年度报告。报告期内，公司实现营收332.39亿元，同比增长 11.9%；净利84.95亿元，同比增长18.6%。公司首次迈入300亿营收大关，营收和净利均实现双位数的高增长，充分彰显龙头企业的抗风险性和增长韧性。据食品板消息，经营向好得益于农夫山泉前瞻的渠道布局和渗透能力。我们认为，软饮赛道后续建议关注趋势品类增量、渠道下沉进展情况。 调味品：关注龙头企业产能提升节奏，以及复调子版块成长机会。本周，星湖科技发布2022年年度报告。2022年公司营业收入174.86亿元，同比增长329.51%；实现归母净利6.08亿元，同比增长299.85%；而扣非净利润也录得1.17亿元，同比增长75.35%，公司经营活动净现金流攀升至16.63亿元，增幅高达888.42%，得益于公司积极应对市场变化和成本控制及重大资产重组业绩改善明显，味精行业三大龙头阜丰集团、梅花生物和伊品生物领衔的市场格局将会更加稳固。后续建议关注龙头企业产能提升节奏，以及复调子行业在低集中度低渗透率下的成长机会。 速冻食品：看好行业景气提升。速冻食品及预制菜行业有望继续受益 于B端餐饮需求恢复以及C端家庭消费粘性的形成。考虑到我国人均预制菜消费水平仍较低，我们看好B/C端兼有布局、具备规模化产能及渠道优势的龙头企业。 冷冻烘焙：行业需求向上。本周安琪酵母发布2022年报，实现营收 128.43亿元，同比增长20.31%；归母净利润13.21亿元，同比增长0.97%，收入规模受益于产品提价而扩张顺利。我们认为终端消费升温将继续带动冷冻烘焙产业链景气提升。商超和餐饮已经逐步成为冷冻烘焙产品应用场景的重要组成部分，冷饮店、家庭烘焙、线上烘焙店等新的烘焙消费业态出现，也进一步丰富了冷冻烘焙产品的应用场景，我们看好冷冻烘焙行业在消费升级下渗透率提升逻辑，行业空间有望迎来持续扩容。 卤制品：格局优化，看好龙头公司内生外延。卤味行业中小企业逐步出清趋势下，行业龙头扩张逻辑顺畅；同时卤制品龙头深耕主业、对外投资，内生外延以延续扩张节奏，龙头份额有望持续提升，进一步强化竞争优势。 休闲零食：消费升级趋势初显，关注个性化产品出新、渠道拓展动能。休闲零食市场增长空间巨大，行业集中度低，存量竞争时代，传统商业模式难以突破瓶颈，同时，原料上涨仓储物流费用增加、流量红利萎缩等问题致使产业模式创新变革。产品端，“个性化”、“差异化”需求初显，健康、安全、消费升级需求高涨。渠道端，当前零食行业渠道变革进入白热期，新型终端如零食量贩店等有望为行业带来新发展动能，零食折扣连锁行业红利有望持续。后续建议关注零食赛道个性化新品出新速度和渠道拓展动能。 本周陆股通资金动向： 本周食品饮料行业陆股通持股占比排名前三的个股为洽洽食品 20.01%、伊利股份16.58%、重庆啤酒9.40%。 本周食品饮料行业陆股通（外资）持股市值排名前三的个股为贵州茅台1659.88亿元、五粮液518.68亿元、伊利股份304.71亿元。 投资建议： 白酒：建议关注四条主线：1）复苏趋势明显，确定性较强：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份等；2)品牌效应显著，全年稳中有进：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等；3）经济回暖带动商务和宴席复苏：舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、山西汾酒等；4）经济复苏，公司管理提效：金种子酒、老白干酒等。 啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。 软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。 调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。 速冻食品：建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益春节后团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。 冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。 卤制品：建议关注恢复弹性较强、供应链建设完善的绝味食品、门店结构优化空间大的周黑鸭等。 休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等。 风险提示： 宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。 目录 1本周周度观点及投资建议6 1.1周度观点6 1.2投资建议7 2本周市场表现回顾9 2.1板块整体指数表现9 2.2个股行情表现9 2.3板块及子行业估值水平10 2.4陆股通活跃个股表现情况10 3行业重要数据跟踪11 3.1白酒板块11 3.2啤酒板块12 3.3乳制品板块13 4成本及包材端重要数据跟踪14 4.1肉制品板块14 4.2大宗原材料及包材相关15 5上市公司重要公告整理16 6行业重要新闻整理17 7风险提示19 图 图1：本周市场表现（%）9 图2：本周食品饮料子行业表现（%）9 图3：本周一级行业表现（%）9 图4：指数成分股涨幅TOP10（%）10 图5：指数成分股跌幅TOP10（%）10 图6：截至本周收盘PE_ttm前十大一级行业10 图7：截至本周收盘食品饮料子行业估值水平10 图8：本周陆股通持股比例TOP1011 图9：本周外资持有市值TOP1011 图10：本周陆股通增减持比例TOP10（%）11 图11：飞天茅台批价走势12 图12：五粮液批价走势12 图13：白酒产量月度跟踪12 图14：白酒价格月度跟踪12 图15：啤酒月度产量跟踪13 图16：进口啤酒月度量价跟踪13 图17：国内啤酒平均价格13 图18：生鲜乳价格指数跟踪14 图19：酸奶及牛奶零售价跟踪14 图20：婴幼儿奶粉价格跟踪14 图21：猪肉平均批发价15 图22：猪肉平均零售价15 图23：大豆价格跟踪15 图24：豆粕价格跟踪15 图25：布伦特原油价格跟踪16 图26：塑料价格指数跟踪16 图27：瓦楞纸价格跟踪16 图28：箱板纸价格跟踪16 1本周周度观点及投资建议 1.1周度观点 白酒：茅台行稳致远，继续看好高端确定性，把握区域酒边际变化。 本周，贵州茅台发布2022年年度报告。2022年公司营业总收入1276亿元，同增16.5%，归母净利润627亿元，同增19.6%，并发布2023年营业收入增长15%左右的目标。我们认为茅台增长工具丰富，通过发力渠道变革和产品结构优化可实现长期行稳致远。当前白酒板块演绎顺周期属性，行业集中度持续提升，基本面逐步向上，继续看好高端白酒的确定性。 次高端和地产酒方面，本周，洋河股份成立酿造科技新公司，汾酒91亿技改项目启动，各酒企为新一轮增长积蓄力量。区域型白酒有望受益于产品高端化和基地市场经济复苏，盈利能力和业绩有望得到修复，继续看好宴席消费带来场景回补需求以及居民财富效应渐次释放带来内生驱动。4月业绩期与春糖有望给板块带来催化，同时关注后续的分化表现。当前板块估值水平较为合理，配置价值较高，建议关注泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等；以及边际改善的酒鬼酒、老白干等。 啤酒：景气度持续，旺季可期。本周，珠江啤酒发布2022年年度报告。公司实现营业收入49.28亿元，同比增长8.60%。从产品来看，珠江啤酒2022年除中档产品外，高档、大众化产品营收 均实现增长。销售模式上，珠江啤酒2022年电商渠道实现营收 4977.34万元，同比增长50.02%。据年报来看，公司产品结构持续优化，线上渠道加速布局。我们认为，啤酒板块产品结构升级趋势不变，去年同期较低的基数叠加成本压力放缓，板块有望在即将到来的旺季备货获得催化。 软饮预调：渠道深度厚度奠定龙头增长韧性。本周，农夫山泉发布2022年年度报告。报告期内，公司实现营收332.39亿元，同比增长11.9%；净利84.95亿元，同比增长18.6%。公司首次迈入300亿营收大关，营收和净利均实现双位数的高增长，充分彰显龙头企业的抗风险性和增长韧性。据食品板消息，经营向好得益于农夫山泉前瞻的渠道布局和渗透能力。我们认为，软饮赛道后续建议关注趋势品类增量、渠道下沉进展情况。 调味品：关注龙头企业产能提升节奏，以及复调子版块成长机会。本周，星湖科技发布2022年年度报告。2022年公司营业收入174.86亿元，同比增长329.51%；实现归母净利6.08亿元，同比增长299.85%；而扣非净利润也录得1.17亿元，同比增长75.35%，公司经营活动净现金流攀升至16.63亿元，增幅高达 888.42%，得益于公司积极应对市场变化和成本控制及重大资产重组业绩改善明显，味精行业三大龙头阜丰集团、梅花生物和伊品生物领衔的市场格局将会更加稳固。后续建议关注龙头企业产能提升节奏，以及复调子行业在低集中度低渗透率下的成长机会。 速冻食品：看好行业景气提升。速冻食品及预制菜行业有望继续受益于B端餐饮需求恢复以及C端家庭消费粘性的形成。考虑到我国人均预制菜消费水平仍较低，我们看好B/C端兼有布局、具备规模化产能及渠道优势的龙头企业。 冷冻烘焙：