AI赋能数据服务产品，数据要素市场深度受益者

AI赋能数据服务产品，数据要素市场深度受益者 核心观点： 公司主营业务已聚焦为产业数据服务和钢材交易服务。产业数据服务方面，公司“横向扩、纵向延”，横向加大品种覆盖面，打开增量空 间；纵向挖掘数据采集的深度，提升数据颗粒度与维度。目前产业覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料、农产品、新能源、新材料、再生资源等多个领域，涵盖100余条产业链，900余个商品品 种，基本实现了对大宗商品的全覆盖。钢材交易服务方面，公司构建 了集交易结算、供应链产品、数据信息、仓储加工、物流配送、SaaS 服务于一体的钢铁全产业链智慧生态型服务体系。 拥有数据积累+场景优势，公司以AI赋能数据服务产品，有望提升用户体验，推动收入增长。公司数据服务产品中已经有AI技术积累，比如“钢联数据”终端产品中的知识图谱、NLP和深度学习等，目 前主要应用于搜索功能。公司现阶段已经在积极探索GPT的技术应用，在资讯、搜索、报告制作工具、大数据预测系统和客服等功能模块及场景上尝试用GPT类的AI技术。 数据要素市场迎来爆发期，公司深度受益。公司与上海数交所合作有望加强数据变现能力，保护数据产权。截至目前，公司在上海数交 所相继完成了5类大宗商品指数系列、8类大宗商品产业大数据系列及大宗商品数据应用服务（数据终端）三个系列产品挂牌。同时，数据要素会计新规的应用有望提高公司毛利率、降低费用率，增厚公司利润，并且释放客户需求。 对标国际巨头，公司成长潜力巨大。公司2021年营收按权责发生制为6亿，按收付实现制则超过7亿，世界排名第三。公司目标成为第 二名，目前业内排名第二的公司为阿格斯Argus，其2021年营收约人民币15亿。排名第一的普氏能源资讯2021年营收近60亿美金，公司发展潜力巨大。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收755.47/847.37 /950.68亿元，同比增长14.86%/12.17%/12.19%；实现归母净利润 1.89/2.63/3.58亿元，同比增长5.94%/39.42%/36.37%；当前股价对应PE分别为57.32/41.11/30.15，维持“推荐”评级。 主要财务指标 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 65774.62 75546.93 84737.49 95068.39 营业收入增长率 12.39% 14.86% 12.17% 12.19% 净利润（百万元） 177.98 188.55 262.88 358.49 净利润增长率 -17.86% 5.94% 39.42% 36.37% EPS（元） 0.66 0.70 0.98 1.34 PE 61.25 57.32 41.11 30.15 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示：钢铁行业波动风险；行业竞争加剧的风险；政策推进不及预期的风险；钢银平台客户信用违约的风险。 上海钢联（300226.SZ） 推荐维持评级 分析师吴砚靖 ：（8610）80927622 ：wuyanjing@chinastock.com.cn执业证书编码：S0130519070001 邹文倩 ：（8610）86359293 ：zouwenqian@chinastock.com.cn执业证书编码：S0130519060003 相对板块指数表现2023-3-31 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 公司深度报告●计算机 2023年3月31日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、上海钢联：国内领先的大宗商品互联网平台综合运营商1 （一）公司发展历程1 （二）产业数据服务业务2 （三）钢材交易服务业务6 （四）“百链成纲”，两大业务领域不断扩展延伸，发展前景广阔7 二、数据要素市场迎来爆发期，公司深度受益10 （一）政策强驱动，数据要素市场增量空间广阔11 （二）与数交所合作有望加强数据变现能力12 （三）数据要素会计新规有望增厚利润13 （四）对标国际巨头，公司成长空间大14 三、主要财务指标14 四、盈利预测与估值分析16 五、投资建议16 六、风险提示16 一、上海钢联：国内领先的大宗商品互联网平台综合运营商 （一）公司发展历程 深耕产业逾二十年，行业地位国内领先。公司是国内领先的立足大宗商品提供商业资讯服务、数据研究服务、电子商务服务及其增值服务的互联网平台综合运营商。目前产业覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料、农产品、新能源、新材料、再生资源等多个领 域，涵盖100余条产业链，900余个商品品种，覆盖400余座城市及港口和约10万家样本库企业，形成了以大数据为基础的网络综合资讯、上下游行业研究、专家团队咨询、电商交易平台等多种服务为一体的互联网大宗商品闭环生态圈。 公司成立于2000年，并于同年创立“我的钢铁”网、上线Mysteel钢材价格指数。2008年公司成立钢银电商平台，主要从事钢铁现货交易电子商务服务业务，2015年钢银电商获准在新三板挂牌，2016年钢银电商入选新三板创新层，目前已发展成为了国内位居前列的千亿级钢铁电商平台。2011年上海钢联成功上市创业板，彼时主营业务为产业数据服务业务，旗下运营有“我的钢铁”网、“我的不锈”网和“搜搜钢”等多个网站，向相关行业客户提供商业信息和增值服务，培养了庞大的注册会员群体和领先的网页访问量。目前公司的主营业务分为产业数据服务业务和钢材交易服务业务两块。 图1：公司发展历程 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院 图2：公司主营业务 资料来源：公司年报，中国银河证券研究院 （二）产业数据服务业务 公司以价格为核心，构造了围绕价格波动的多维度数据，通过多种渠道提供服务。公司每日报告真实主流的价格并编制价格指数，打造庞大而专业的数据采集体系，跟踪全国各地的市场变化，深度挖掘价格波动背后的数据逻辑，基本实现了对大宗商品的全覆盖。 图3：价格研究框架与指标 资料来源：公司宣传册，中国银河证券研究院 图4：产业数据服务应用场景 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院 AI赋能数据服务产品，提升用户体验，推动收入增长。公司数据服务产品中已经使用了一些AI技术，比如"钢联数据"终端产品中的知识图谱、NLP和深度学习等，目前主要应用于搜索功能。公司现阶段已经在积极探索GPT的技术应用，在资讯、搜索、报告制作工具、大数据预测系统和客服等功能模块及场景上尝试用GPT类的AI技术，以提升用户体验，推动收入增长。 现货交易结算。Mysteel价格是矿山、生产企业、贸易商、终端用户进行交易结算的重要参考指标，被广泛应用并写入合同。除了国内现货交易，Mysteel价格也成功参与到了国际价格体系中。以Mysteel铁矿石价格指数为例，已被世界四大矿山用作长协合同、港口现货的结算指数。 衍生品合约结算。Mysteel价格指数被新加坡交易所、FEXGlobal期货交易所、芝加哥商品交易所、上海清算所等采纳，运用为衍生品合约的结算指数。 风险控制依据。产业业客户、金融机构、投资机构将Mysteel价格用作其经营投资活动中开展风险控制的关键指标。 政府产业监测。公司被多个国家部委授予合作单位称号，为政府开展产业运行监测及调控工作提供数据支撑与决策参考。 在销售模式上，公司以网页端、移动端和数据终端等产品线为抓手，在重点区域布局设点，采取线上线下相结合的方式进行推广和销售。近年来公司产业数据服务业务快速扩张，收入五年复合增长率达26.83%。 表1：产业数据服务的具体类型 类型解读 数据订阅服务根据公司对数据要素的理解，对数据进行加工和分析，及时更新多维度数据并发布相关快讯和分析，供用户付费订阅。 商务推广服务利用公司市场影响力，为客户提供线上线下的推广，包括展示客户品牌、商机发布等，为客户创造商机 会员培训服务通过线上线下结合的方式，举办会议考察活动，为用户搭建学习交流、商机开拓的服务平台 研究咨询服务利用公司专用资产和研究成果，为客户进行战略规划、经营管理、市场研究、投资科研、定制化等决策支持服务 资料来源：公司年报，中国银河证券研究院 从客户层面来看，网页端用户多、浏览量大，移动端付费用户数最多，数据终端ARPU最高，未来数据终端有望发力，带动平均ARPU值大幅提升。2021年的客户统计结果显示网页端累计注册用户数/活跃用户数/付费用户数分别为552.8万/53.78万/9.09万个。公司旗下“我的钢铁网”、“隆众石化网”、“中国联合钢铁网”和“钢银钢铁现货网上交易平台”等网站页面在2021年的浏览量为3.90亿次，独立访问数为5,630.43万次。移动端的付费用户数最多，为 13.79万个，远高于网页端、数据终端的9.09万个、0.19万个。数据终端的每用户平均收入最高，为24931.67元，远高于网页端的2976.27元和移动端的259.14元。除此之外，2021年公司网页端、移动端、数据终端的广告客户数量为0.98万个，共计产生收入0.75亿元。 图5：客户来源及ARPU值 资料来源：公司年报，中国银河证券研究院 公司在产业数据服务业务上的核心竞争力主要包括如下几个层面：（1）数据覆盖范围广； （2）数据采集能力强；（3）数据质量高；（4）产业链服务模式成熟。 1、数据覆盖范围广。公司自成立以来，逐步扩大产业覆盖范围，目前已经形成了以钢铁、铁矿石、煤焦为主体的黑色金属产业龙头，兼顾有色金属、能源化工、建筑材料、农产品、新能源、新材料、再生资源等多元化产品领域，现已成为国内黑色金属产业链布局最全面的公司之一，有利于带动公司其他板块业务的协同发展。 图6：产业覆盖范围变迁 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院 图7：数据产业覆盖范围与数据维度 资料来源：公司宣传册，中国银河证券研究院 2、数据采集能力强。公司现有3000多名的采集人员，采集人员每日浸润于市场，以呼叫中心为主要方式进行信息采集,与调研对象保持高频沟通。公司重视样本来源的充分性与代表性,力求真实反映市场可成交价格。以上海螺纹钢为例,数据提交者的贸易量约占上海流通量的95%,几乎实现全样本采集。且增加了卫星遥感、航运货流等另类数据的标注。结合AI技术，足以清晰呈现过去难以察觉的产业链动向。Mysteel人工调研与卫星调研相互印证,通过大量数据坐标点标注与算法训练，可实现近乎全样本的调研。公司通过对大量样本数据进行清洗、标注,从而训练影像分析AI算法，完成对港口堆料的识别、分类、演算,实现全球铁矿石港口库存的监测。还可实现对矿山生产进度、生产企业产量等的监测。 公司创立了八步流程工作法，推行数据采集标准化。以基础数据采集能力为核心优势，公司积累了专有的数据资产、资深的专家分析师团队、独到的研究模型方法论、深厚的行业资源以及前沿的大数据技术，让大宗商品及相关产业数据为用户创造价值。 图8：八步流程工作法 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院 3、数据质量高。公司编制的《钢铁价格指数编制准则》获评2022年“上海标准”，是国内首个规范性指导钢铁行业价格指数编制方法论的企业标准，也是公司所有产业链数据质量的基础性支撑。且公司2019年作为中国第一家取得国际证监会组织（IOSCO）认证的大宗商 品数据服务商，接轨国际先进水平。同时，公司拥有300多名分析师，为客户提供数据分析和解读服务，助力用户的发现商机、提高决策效率等。为了保证数据质量，指数管理委员会负责持续审查方法论,以响应不断变化的大宗商品市场。指数工作组、研发部、合规部为方法论的编制、培训监督,以及指数的推广提供了有效的组织保障。除了内部审计,Mysteel每年接受外部会计师事务所德勤的指数审计,通过国际证监会组织(IOSCO)金融基准原则认证。 4、产业链服务模式成熟。公司具备行业领先的数据采集、数据积累和标准化