LED显示龙头再度起航

公司发布了2022年年报，2022年实现营业收入81.5亿元，同比下降7.9%；实现归母净利润2.8亿元，同比下降53.9%；扣非后归母净利润 1.83亿，同比下降67.1%；经营活动现金流净额5.6亿，同比增长21.7%； 分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.4元（含税），送红股0股。 2022年智能显示业务表现稳健，文旅夜游大幅下滑 2022年智能显示产品实现收入69.6亿元，同比增长1%，营收占比提高7.4个百分点至85.4%。毛利率28.63%，同比下降1.5个百分点。整体表现稳健。海外营收同比增长26%，弥补了国内市场的下滑。 2022年文旅夜游业务受大环境影响，实现营收7.9亿元，同比下降51%，订单同比下降61%以上，利润出现大额亏损，公司计提商誉减值2.07亿元，对整体业绩构成较大负面影响。 2022年虚拟现实业务实现营收3.9亿元，同比增长24%，保持较快增长。 目前公司商誉余额7.25亿中6.96亿属于NP，近几年商誉减值概率较低。 2023年智能显示有望恢复较快增长 智能显示产品随着Micro LED新技术产业化落地，以及MIP封装模式成熟化，已经实现大幅降本，使LED显示产品性价比逐步提高，会议一体机、XR虚拍、影院等新兴应用市场不断开启，LED显示的需求将不断扩大。 1）公司预期2023年国内市场复苏，力争订单增长30%；进一步挖掘亚非拉市场，力争实现40%以上增长；2）虚拟现实相关业务整合至“虚拟动点”，扩大在XR虚拍领域应用，力争营收同比增长50%以上；3）文旅夜游行业环境转好，预期实现恢复性增长，利润率水平将有所提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为103亿元、128亿元、158亿元，对应增速分别为26%、24%和24%，净利润分别为8.7亿元、10.9亿元、14.0亿元，对应增速分别为208%、26%和29%，EPS分别为0.34元、0.43 元、0.56元。鉴于公司在LED显示领域的龙头地位，参考可比公司估值，给予23年25倍PE，目标价8.50元，维持“买入”评级。 风险提示：国内经济复苏不及预期；小间距LED市场竞争加剧； 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表