轻工行业周报：UPM浆厂即将投产，看好浆价进一步下跌

UPM浆厂即将投产，看好浆价进一步下跌 核心观点（03.27-03.31） 家居：地产改善叠加需求复苏，龙头发力有望取得亮眼表现。政策支持&预期改善&需求回暖，地产端有望持续向好：竣工方面，前期开发商囤积大量未完工项目，保交楼将促进完工，竣工好转将支撑家居 需求；销售方面，春节后地产销售持续改善，截至3月30日，30大中城市商品房成交套数及面积累计分别同比增长35.2%、38.19%。疫后客流显著复苏，延期需求持续释放，家居龙头信心十足，均对23年设定乐观目标，且积极推动营销策划，全年有望实现亮眼表现。315反馈来看，定制龙头前端普遍增长约20%，有望带动Q2报表端实现改善。2023年1~2月，社零总额同比增长3.5%，家具类零售额同比增长5.2%。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【喜临门】及【慕思股份】。 造纸：供应缓解带动浆价下行，成品纸盈利持续改善。废纸系：下 游需求表现疲软，废纸系价格表现较弱。3月31日，废黄纸板、瓦楞 纸、箱板纸平均价格分别为1,519、2,808、3,969元/吨，分别较上周上涨0.26%、0.67%、0.05%。浆纸系：3月31日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为4895、6,264、5,017元/吨，分别较上周下跌5.96%、 2.84%、1.63%。UPM浆厂已全面达到投产技术要求，预计将于近几周内获批最终运营许可，届时将正式投产，并于第一个月内开始交付首批纸浆。双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,700、5,730、4,750元/吨，分别较上周变动0%、0%、-1.66%。3月进入传统旺季，秋季教辅教材的招标工作陆续进行。同时，预计二十大以后具备一定党建刊 物需求。特种纸：浆价高企支撑特种纸提价，近期龙头纸企两轮均提 价1,000元/吨，且细分纸种供需格局优良，有望充分受益于浆价下行； 中长期来看，特种纸下游需求扩张，竞争格局良好，龙头持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、 【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大。疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明 显修复，进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。2023年1~2月，烟酒类零售额同比增长6.1%。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，瓦楞纸、箱板纸价格持续下行，未来料将维持低位，白卡纸后续 产能投放将压制价格表现；镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位 下行后维持低位。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：消费 升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空 间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。短期持续看好后续防疫改善带来的需求修复。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，户外运动受益者 【浙江自然】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 轻工行业 推荐维持评级 陈柏儒 ：（8610）80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 市场行情数据2023-03-31 轻工制造沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院整理 行业周报●轻工行业 2023年4月2日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、本周行情回顾3 （一）一周热点动态跟踪3 （二）本周华源控股表现最佳3 二、一周重点数据跟踪4 （一）造纸：浆价下行带动成品纸盈利改善4 1.废纸系：下游需求表现疲软，废纸系价格表现较弱4 2.浆纸系：浆价下行持续兑现，成品纸盈利不断改善5 （二）家居：地产端稳中向好，需求有望逐步恢复7 1.销售：行业基本面持续向好7 2.房地产：商品房销售延续改善，竣工数据企稳反弹8 3.原材料：软体原材料价格低位波动9 （三）包装：金属、塑料原料价格维持低位11 （四）文娱：消费持续改善，看好后续需求复苏11 三、行业重要新闻及公告12 （一）行业重要新闻12 （二）上市公司重要公告13 四、行业观点16 �、风险提示19 一、本周行情回顾 （一）一周热点动态跟踪 本周沪深300指数较上周上涨0.59%，其中轻工制造板块下跌2.41%，在31个子行业中的涨跌幅排名为第28名。本周轻工制造板块整体呈现下跌趋势，其中包装印刷、家居用品、造纸、文娱用品板块分别下跌2.1%、3.33%、2.26%、0.42%。 图1.轻工制造板块及沪深300走势图图2.轻工二级子板块本周每日走势图 轻工制造 沪深300 包装印刷 造纸 家居用品 文娱用品 12%3% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2% 1% 0% -1% -2% 03-2703-2803-2903-3003-31 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 图3.申万一级行业本周涨跌幅 -2.41% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 美容护理石油石化社会服务 传媒农林牧渔食品饮料 汽车家用电器 综合煤炭 医药生物计算机电力设备交通运输机械设备商贸零售公用事业基础化工 银行有色金属非银金融 钢铁电子 纺织服饰 环保通信 建筑材料轻工制造国防军工房地产建筑装饰 -4% 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 （二）本周华源控股表现最佳 个股中，本周涨幅居前5名的分别是华源控股(+6.74%)、实丰文化(+6.33%)、舒华体育 (+6.06%)、沐邦高科(+4%)、宝钢包装(+3.41%)；跌幅居前5名的分别是尚品宅配(-10.23%)、我乐家居(-9.12%)、鸿博股份(-9.06%)、盛通股份(-8.37%)、蒙娜丽莎(-8.13%)。 表1.上市公司个股本周市场表现 公司代码 涨幅前5名公司名称 本周涨跌幅 公司代码 跌幅前5名公司名称 本周涨跌幅 002787.SZ 华源控股 6.74% 300616.SZ 尚品宅配 -10.23% 002862.SZ 实丰文化 6.33% 603326.SH 我乐家居 -9.12% 605299.SH 舒华体育 6.06% 002229.SZ 鸿博股份 -9.06% 603398.SH 沐邦高科 4.00% 002599.SZ 盛通股份 -8.37% 601968.SH 宝钢包装 3.41% 002918.SZ 蒙娜丽莎 -8.13% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 二、一周重点数据跟踪 （一）造纸：浆价下行带动成品纸盈利改善 1.废纸系：下游需求表现疲软，废纸系价格表现较弱 根据卓创资讯数据显示，2023年3月31日，废黄纸板平均价格为1,519元/吨，较上周上 涨0.26%；2023年3月，废黄板纸库存天数为8.4天，环比增加0.15天。 截至2023年3月31日，瓦楞纸均价为2,808元/吨，较上周价格上涨0.67%；箱板纸均价为3,969元/吨，较上周价格上涨0.05%。2023年3月，瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为75.35、 129.23万吨，分别环比增加14.69、11.18万吨。 截至2023年3月31日，瓦楞纸毛利率为11.03%，较上周上涨0.44pct；截至2023年3 月30日，箱板纸毛利率为22.44%，较上周上涨0.04pct。 图4.废黄纸板价格（元/吨）图5.废黄纸板库存天数（天） 废黄纸板均价 国废黄板纸库存天数（天） 2,60016 2,40014 2,20012 2,00010 1,8008 1,6006 1,4004 1,2002 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 1,0000 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图6.废纸系成品纸价格（元/吨）图7.废纸系成品纸企业库存（千吨） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 瓦楞纸均价箱板纸均价 瓦楞纸企业库存 箱板纸企业库存 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图8.废纸系成品纸毛利率 瓦楞纸毛利率 箱板纸毛利率 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 2.浆纸系：浆价下行持续兑现，成品纸盈利不断改善 截至2023年3月31日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为4,895.45、6,263.57、5,016.67 元/吨，分别较上周下降5.96%、2.84%、1.63%。截至2023年2月，青岛港纸浆库存量为115.4 万吨，环比增长1.8万吨；常熟港纸浆库存量为65万吨，环比增长20.2万吨；保定纸浆库存 量为3.8万吨，环比下降2.1万吨。 截至2023年3月31日，阔叶浆、针叶浆外盘报价分别为756.67、927.86美元/吨。截至 2023年3月30日，化机浆外盘报价为650美元/吨。2023年1月至2月，进口纸浆累计值为 551.0万吨，同比增长4.75%。 截至2023年3月31日，双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,700、5,730、4,750元/吨， 分别较上周变动0%、0%、-1.66%。2023年3月，双胶纸企业库存为59.02万吨，环比下降 2.35万吨；双铜纸企业库存为55.96万吨，环比增加0.06万吨；白卡纸企业库存为81.45万吨，环比增加9.92万吨。 从盈利能力来看，截至2023年3月31日，双胶纸、双铜纸及白卡纸日度毛利率分别为 15.67%、2.83%、-8.25%，较上周分别上涨2.99pct、3.14pct、1.2pct。 阔叶浆 针叶浆 化机浆 纸浆库存:青岛港 纸浆库存:保定 纸浆库存:常熟港 图9.纸浆价格（元/吨）图10.纸浆库存（千吨） 8,500 7,500 6,500 5,500 4,500 3,500 2,500 1,400 1,200 1,000 800 6