特斯拉与新势力销量跟踪报告：特斯拉以价换量效果显现，国内竞争加剧+美国需求释放

1Q23特斯拉全球交付量高于我们的预期：1Q23全球交付量同比+36.4%/环比+4.3%至42.3万辆（Model 3+Y同比+39.6%/环比+6.2%至41.2万辆，交付量占比97.5%）。1Q23中国市场表现符合我们预期；全球交付量高于我们预期，主要由于美国市场表现好于我们此前的判断（1-2月美国新能源车销量累计同比增速54.2%至17.4万辆vs. 2022年全年91.6万辆）。 理想交付量持续爬坡，小鹏略有起色：3月新势力交付数据排名依次为理想、蔚来、小鹏；1）理想交付量同比+88.7%/环比+25.3%至20,823辆，2）蔚来交付量同比+3.9%/环比-14.6%至10,378辆，3）小鹏交付量同比-54.6%/环比+16.5%至7,002辆。3月新势力交付表现符合我们预期，理想销量爬坡主要由于家庭细分市场定位/较强车型竞品力+留存订单转换，小鹏销量改善主要受益于P7i上市即交付+渠道改革逐渐成效。 国内竞争加剧+留存订单消耗，存在进一步放大权益或降价的可能：特斯拉：现有车型周期趋弱（国产Model 3/Y交付周期维持1-4周）。新势力方面，1）蔚来：ES6/EC6/ET7可提现车，ET5/ES7交付周期进一步缩短至3周，EC7和新ES8分别于5月和6月开始交付；2）小鹏：P7/P5 /G3i/G9交付周期均缩短为3-5周，P7i交付周期8周；3）理想：L8/L9交付周期缩短至4-6周，L7交付周期7-9周。我们判断，头部新能源车企依然存在盈利+降价空间，仍不排除为提升产能利用率/冲量而进一步放大权益或降价的可能。 价格战全面蔓延或重塑市场结构，聚焦头部、以及车型周期反转标的：截至4/2，已有多家燃油车企+新能源车企进行官方调价或经销商促销；此外，各地政府因地制宜推出相关购车补贴政策。我们判断，1）国内汽车市场竞争加剧，燃油车依然存在阶段性去库/降价压力，但对新能源车的冲击影响有限且边际减弱；2）维持2023年国内新能源乘用车（批发口径）销量预测900万辆，预计最大变量仍在于需求恢复情况、车企产销目标与定价策略、以及上游原材料价格波动。看好2023年具有较强插混与出口布局+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。 投资建议：整车推荐比亚迪，建议关注小鹏汽车。零部件推荐福耀玻璃、建议关注嵘泰股份、爱柯迪、旭升股份。 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。 图1：1Q18-1Q23特斯拉全球交付量 图2：1Q20-4Q22特斯拉汽车收入与汽车业务毛利率 图3：2020/1-2023/3蔚来交付量 图4：1Q20-4Q22蔚来汽车收入与汽车业务毛利率 图5：2020/1-2023/3理想交付量 图6：1Q20-4Q22理想汽车收入与汽车业务毛利率 图7：2020/1-2023/3小鹏交付量 图8：1Q20-4Q22小鹏汽车收入与汽车业务毛利率 表1：2022/8-2023/3新势力品牌交付情况（单位：辆）