美妆行业周报：复苏深化，拐点或至，积极布局美护Q2行情

证复苏深化，拐点或至，积极布局美护Q2 研 券行情 究——美妆行业周报（20230327-0331） 报 告增持（维持）主要观点 本周巨子生物、贝泰妮、华熙生物、鲁商发展、丽人丽妆、上美股 行业:美容护理 份、雍禾医疗、朗姿股份等发布2022年业绩公告。巨子生物22年实 日期: 2023年04月01日 现营收23.64亿元，同比+52.3%；归母净利润10.02亿元，同比 +21%；经调整后净利润10.56亿元，同比+24.1%。贝泰妮实现营收 分析师:王盼 Tel:021-53686243 E-mail:wangpan@shzq.comSAC编号:S0870523030001 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 最近一年行业指数与沪深300比较 15% 10% 6% 2% -2%04/22 -6% 06/22 08/2211/2201/2303/23 10% 14% 18% 美容护理沪深300 行业周报 - - - 相关报告： 《静水流深，高端延续》 ——2023年03月28日 《复锐医疗科技22年溢利同比+23%，锦波生物北交所过会》 ——2023年03月26日 《莹特丽22年净利润同比高增69.5%，福瑞达布局医美》 ——2023年03月19日 50.14亿元，同比+24.65%；归母净利润10.51亿元，同比+21.82%；扣非后归母净利润9.51亿元，同比+17%。22Q4营收21.18亿元，同比+10.93%；归母净利润5.34亿元，同比+5.17%。华熙生物实现营收 63.59亿元，同比+28.53%；归母净利润9.71亿元，同比+24.11%；扣非后归母净利润8.52亿元，同比+28.46%。22Q4营收20.39亿元，同比+5.34%；归母净利润2.93亿元，同比+29.27%。鲁商发展实现营收129.51亿元，同比+4.76%；归母净利润0.45亿元，同比-87.44%；扣非后归母净利润0.59亿元，同比-83.75%。22Q4营收44.22亿元，同比-26.47%；归母净利润-1.08亿元，同比+23.32%。上美股份22年营收26.75亿元，同比-26.1%，年内利润1.37亿元，同比-59.5%。旗下护肤品牌韩束，22年收入12.67亿元，同比-22.3%；一叶子22年收入5.30亿元，同比-36.2%。母婴护理品牌红色小象22年收入6.55亿元，同比-24.8%。雍禾医疗营收14.13亿元，同比-34.89%；毛利 8.73亿元，同比-44.77%。毛利率为61.8%，同比-11.1pcts。净亏损 0.86亿元，每股基本亏损0.16元。朗姿股份营收38.78亿元，同比 +1.19%；归母净利润1608万元，同比-90.73%；基本每股收益0.04 元，同比-90.74%。其中，医疗美容业务实现营收14.06亿元，同比 +9.25%。 化妆品板块： “神经香氛”受关注，国际美妆集团先后布局。随着科学的进步，脑电波对气味的反应越来越受到关注，技术可以通过测量大脑中的血液流动来监测情绪的变化，帮助识别香气对情绪的影响。各大国际集团迎合趋势，纷纷开展研究实践。欧莱雅集团与神经科学公司EMOTIV共同打造圣罗兰“电波穿香室”。芬美意EmotiWAVES通过fMRI神经科学证明，可以刺激特定的情绪。同时，其已开始使用由人工智能生成的设计规则的EmotiCODE，跨类别开发完整的香水。奇华顿开拓香氛技术平台moodscentz(情绪之氛)，调香师可遵循指南选择特定香料和搭配。未来香水赛道竞争将更加激烈，各大国际品牌争先布局下，“神经香氛”预计成为香氛赛道新的增长点。 雅诗兰黛收购新兴香水品牌，探索“神经香氛”。3月27日，雅诗兰黛战投与孵化部门收购收购英国香水品牌Vyrao少数股权，拓展新兴“神经香氛”赛道。据雅诗兰黛22年财报数据，其香水板块实现收入 25.08亿美元，同比+30%，其增速在所有业务板块中排名第一。祖·玛珑、TomFordBeauty和LeLabo实现了强劲的两位数增长，带动整体香水板块业绩增长延续。后疫情时代，气味和情感治愈需求在美妆消费市场迎来新趋势，雅诗兰黛加码投资，不断拓宽各个细分赛道，在健康香水、男士品牌等多个领域先后布局，迎合新趋势、满足 多种新需求，为集团提供持续增长动力。 激发香水深层疗愈发展潜能，推动高端市场升级。香水品牌Vyrao由YasminSewell于2021年5月创立。创始人Sewell在创立该香水品牌之前，曾在伦敦时尚与美容行业深耕多年。在销售渠道方面，全球知名百货公司塞尔福里奇（Selfridges）是该品牌的独家经销商，品牌还通过官方网站及其他零售渠道销售旗下产品。据品牌官网显示Vyrao包括香水、香氛蜡烛、线香等产品线，目前香水推出6款不同产品，其中一款TheSixth香水应用“神经香氛”理论，与国际香料与香水公司合作开发，该公司项目研究大脑活动以及与各种气味相关的相应情绪。 丽人丽妆：疫情扰动下业绩承压，自有品牌、新兴渠道加速增长 22年公司实现营收32.42亿元，同比-21.98%。归母净利润-1.39亿元，同比-133.92%；扣非后归母净利润-1.72亿元，同比-147.55%。22Q4营收为11.43亿元，同比-30.87%；归母净利润-1.01亿元，同比 -167.41%。22年公司毛利率为27.06%，同比-9.40pcts。受宏观经济和消费者需求不确定性增强影响，叠加疫情期间物流受阻，收入端承压。公司加大备货库存力度，增加计提减值准备及加大促销，净利润同比大幅下滑，显著承压。 品牌拓展、品类扩张稳步推进。公司积极拓品牌、拓品类、拓平台，持续孵化自有品牌驱动自身发展、增强抗风险能力。在品牌拓展方面，22年新增悦诗风吟、阿迪达斯洗护、菲色然等多个品牌，规模优势进一步提升。已与雪花秀、后、施华蔻、芙丽芳丝、雅漾等共计60多家知名品牌达成合作，品牌结构持续优化。在品类扩张方面，与宠物、食品等领域品牌达成合作，持续拓展新品类。22年新引入了趣多多、乐扣乐扣等日化、消费品。并首次与世界500强企业ADM集团达成战略合作，为其旗下宠物品牌英派特提供天猫平台代运营服务，拓展宠物类目、抢占千亿宠物市场，为未来可持续发展提供新方向。 自有品牌、新兴渠道营收同比均+60%。在自主品牌方面，布局不同细分赛道，推出美壹堂（功效型护肤）、玉容初（中草药护肤）、寻味档案（预制菜品）、爱贝萌（婴童高端护肤）、贝必优（婴儿精简主义护肤）、续欢（茶饮品牌）等自有品牌。自有品牌营收同比超60%增速，增速亮眼，部分品牌已启动产品迭代升级工作。在平台方面，虽天猫平台销售疲软、表现不佳，但公司持续深耕天猫平台，与天猫超市展开深度合作，随自有品牌入驻天猫超市后，合作品牌计划入驻中。持续探索新平台、新渠道，22年非天猫平台累计实现营收4.36亿元，同比+54.98%，占比提升至13%。公司运营的抖音小店达到36家，同比 +3家，以抖音为代表的新兴渠道开展顺利，实现逆势增长，抖音小店数量稳中有升，为未来可持续增长提供动力。 医美板块： 首个国产利拉鲁肽获批，肥胖适应症审批有序进行。23年3月30日，华东医药旗下全资子公司中美华东收到国家药监局（NMPA）核准签发的《药品注册证书》，由中美华东申报的利拉鲁肽注射液“适用于成人2型糖尿病患者控制血糖”的上市许可申请获得批准。该产品名称为利鲁平，是为首款获批上市的国产利拉鲁肽注射液。除利拉鲁肽注射液糖尿病适应症获批上市以外，中美华东于2022年7月向NMPA递交了利拉鲁肽注射液（肥胖或超重适应症）上市许可申请并获得受 理，目前处于审评审批过程中。 糖尿病药物千亿市场，诺和诺德占据领先地位。据医药经济报报道，2022年全球糖尿病药物市场规模高达596亿美元，其中前4位的为2款GLP-1受体激动剂和2款SGLT2抑制剂。据华经产业研究院，全球成年糖尿病患者数量增长迅速，2021年全球成年糖尿病患者人数达到 5.37亿，预计到2030年全球成人糖尿病患者数量将提升至6.43亿人。近年来我国糖尿病用药市场呈现逐年增长的趋势。据药融云数据库统计，医院终端加上药店终端，2021年糖尿病用药规模接近500亿元，到2030年，我国糖尿病药物市场规模或超千亿。利拉鲁肽为人胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体激动剂，与人GLP1具有97%的序列同源性，临床主要用于改善成年人2型糖尿病（T2DM）的血糖控制，在海外也被获批用于肥胖或体重超重患者的治疗。其原研企业为诺和诺德，该公司糖尿病适应症2011年获中国国家药品监督管理局批准，商品名为诺和力，但肥胖或超重适应症目前尚未在国内获批。据诺和诺德年报数据，旗下产品22年Victoza（糖尿病适应症获批海外商品名称）全球销售额约为123.28亿元，中国市场销售额约14.79亿元。Saxenda（肥胖或超重适应症获批海外商品名称）全球销售额总计约为106.81亿元，中国市场约为1.33亿元，诺和诺德在糖尿病、肥胖症市场均占据领先地位。 产品矩阵逐步形成，看好利鲁平上市放量。华东医药产品管线不断丰富，在糖尿病领域已完成了创新靶点加差异化仿制药的整体布局，从仿制+创新+生物大分子三个维度，构筑全方位布局的产品矩阵，现有及后续升级产品涵盖多项临床主流靶点。公司利拉鲁肽注射液是诺和诺德旗下诺和力的生物类似药，采取与原研厂家不同的生产工艺。在生产布局方面，华东医药在现有生产场地及江东生产基地制定利鲁平产能规划。该产品的成功获批上市，进一步丰富公司糖尿病领域产品线，与现有产品形成有效协同，强化公司在糖尿病用药领域的市场竞争力及巩固领先的市场地位，看好其上市销售快速放量，贡献业绩增长。 本周行情回顾： 本周申万美容护理行业指数较上周上涨3.64%，板块整体跑赢上证指数3.42个百分点；板块整体跑赢沪深300指数3.05个百分点。上证指数上涨0.22%，沪深300上涨0.59%，深证成指上涨0.79%，创业板指上涨1.23%。在31个申万一级行业中，美容护理排名第1。本周美容护理各二级行业中，化妆品上涨2.97%，个护用品上涨0.09%。 投资建议 出行及服务高频数据显示消费复苏节奏加快，综合医美及化妆品行业节日季节性特征、类刚需消费属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值，我们建议关注：疫后线下消费场景修复，刚需属性较强，伴随行业景气度变化，估值有望抬升的美护龙头企业。医美板块看好天使针进入放量期、拿证壁垒强、产品布局前瞻丰富、估值较低、PEG1.3X左右的医美针剂龙头爱美客；建议关注医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。看好美妆赛道长期韧性，化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，纳入港股通，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，其具有核心专利技术壁垒，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲。建议关注品类品牌矩阵完 善，推新速度快且方法论完备，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；关注股价回调幅度较大，人事组织变革，新品AOXMED线下渠道铺设有序推进的敏感肌护肤龙头贝泰妮，及聚焦专业化、高端化、体验化，持续优化运营模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建议关注商业模式稀缺，连锁化率有望提升的国内领先的一站式美丽与健康服务龙头美丽田园医疗健康；建议关注以玻尿酸为基本盘，医美业务产品管线清晰，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的鲁商发展。 风险提示 消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；第三方数据统计口径差异风险；重要股东减持风险。 目录 1本周市场回顾6 1.1板块行情回顾6 1.2个股行情回顾6 2行业趋势及重点公司跟踪7 2.1化妆品板块7 2.1.1雅诗兰黛收购新