2022年报点评：业绩持续高增，宁夏欧晶项目亮眼

欧晶科技（001269）2022年报点评 / 业绩持续高增，宁夏欧晶项目亮眼 挖掘价值投资成长 2023年04月03日 / 【投资要点】 公司发布2022年年报，业绩持续高增。公司实现营收14.34亿元，同比+69%，归母净利润2.38亿元，同比+79%。其中Q4营收4.95亿元，同比+137%，归母净利润0.84亿元，同比+356%，业绩持续高增。 石英坩埚量价齐升，22年收入7.6亿元，同比+151%。销量方面，22年石英坩埚销售12.1万只，同比+44%，主要得益于订单量大幅增加、产能快速释放、原材料稳定供应；价格方面，22年石英坩埚销售均价约为6235元/只，主因：1）上游高纯石英砂紧缺，价格飙升，石英坩埚占硅片成本低，顺价能力强；2）公司大尺寸坩埚出货占比提升，销售均价提升。库存方面，库存量同比有所下降，反映产品紧俏。盈利方面，22年毛利率42.6%，同比+4.4pct，说明在产品供不应求趋势下，优质坩埚供应商具备较强的议价权。 展望2023年，我们认为石英涨价传导+大尺寸化+产销增长，23年公司业绩有望加速增长，全年业绩或超预期。 1）量：行业需求高增，公司将加快IPO募投项目（约6万只坩埚）、欧晶宁夏（约8万只坩埚，数据来自2022年报、银川市人民政府）等项目建设，在保证石英砂供给情况下，公司可在短期内完成扩产和市场供应。 2）价：高纯石英砂和优质坩埚紧缺延续，价格弹性大。根据中国粉体网的数据，截至3月下旬，石英股份光伏石英坩埚用内层砂价格在 14万元/吨，较22年末增加5万元/吨，进口砂价格在20万元/吨， 较22年末增加近10万元/吨。我们预计随着供需进一步紧缺，公司 23年坩埚销售均价有望达10000元/只，且均价有进一步提升空间。 3）利：在坩埚价格趋势向上背景下，石英坩埚单位净利将快速提升，我们预计公司23年毛利率和净利率将继续提升。 展望长期，伴随光伏行业和客户TCL中环的高质量发展，公司还将凭借多年经验和研发创新，在合成石英砂试制半导体级石英坩埚等研发项目上，创造更多价值，实现光伏新能源产业和半导体产业双向驱动。 买入（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：朱晋潇 证书编号：S1160522070001 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 相对指数表现 472.32% 374.35% 276.38% 178.41% 80.45% -17.52% 9/3011/301/313/31 欧晶科技沪深300 基本数据 总市值（百万元)18174.54 流通市值（百万元)4543.63 52周最高/最低（元）138.00/18.78 52周最高/最低（PE）102.48/20.51 52周最高/最低（PB）29.18/6.58 52周涨幅（%）486.73 52周换手率（%）1704.68 相关研究 《业绩拐点显现，龙头迎高光时刻》 2022.11.01 《高端石英坩埚龙头，十年一剑成长可期》 2022.09.29 公司研究 电气设备 证券研究报告 【投资建议】 公司是国内石英坩埚领先供应商，具备产品性能、技术和客户等多方面领先优势。由于高纯石英行业供需紧缺，2023年以来石英砂价格快速提升，且价格有望继续上涨和维持高位，我们上调公司2023-2024年和新增2025年盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为7.45/10.84/14.49亿元(2023-2024年上调前值为4.25/6.08亿元)，对应PE分别为24/16/12倍。我们认为，光伏需求高增，行业景气度上行，公司具备成长性和稀缺性，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1433.84 2462.71 3421.66 4596.32 增长率(%) 69.01% 71.76% 38.94% 34.33% EBITDA（百万元） 330.37 911.29 1296.85 1712.16 归属母公司净利润（百万元） 238.39 744.64 1083.74 1449.04 增长率(%) 78.67% 212.37% 45.54% 33.71% EPS(元/股) 2.14 5.42 7.89 10.54 市盈率（P/E） 46.48 23.66 16.26 12.16 市净率（P/B） 11.95 9.34 5.93 3.99 EV/EBITDA 40.24 17.67 11.53 7.85 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不及预期； 产能释放不及预期； 原材料价格下跌，产品售价下调，单位盈利下降。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 442.041614.122760.004271.18 存货 105.80 0.00 0.00 0.00 流动资产应收及预付 非流动资产 437.12374.98312.85250.71 固定资产 320.33258.19196.06133.92 无形资产 17.11 17.11 17.11 17.11 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 2007.221998.023081.774530.81 短期借款 56.28 56.28 56.28 56.28 其他长期资产流动负债 其他流动负债 97.67 8.91 8.91 8.91 长期借款 24.94 24.94 24.94 24.94 其他非流动负债 21.67 21.67 21.67 21.67 实收资本 137.43137.43137.43137.43 留存收益 581.651326.292410.033859.08 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1570.11 569.23 453.04 0.00 60.80 38.88 819.03 665.07 46.61 0.00 865.63 422.51 1141.59 1623.04 0.00 8.92 0.00 60.80 38.88 65.19 0.00 46.61 0.00 111.80 422.51 1886.23 2768.92 0.00 8.92 0.00 60.80 38.88 65.19 0.00 46.61 0.00 111.80 422.51 2969.97 4280.10 0.00 8.92 0.00 60.80 38.88 65.19 0.00 46.61 0.00 111.80 422.51 4419.01 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益2007.22 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 1998.02 3081.77 4530.81 营业成本 1034.141439.491945.102621.44 销售费用 3.12 5.36 7.45 10.01 研发费用 45.19 77.62107.84144.87 资产减值损失 -3.01 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 0.11 0.19 0.26 0.35 其他收益 3.58 6.14 8.54 11.47 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.53 0.53 0.53 0.53 利润总额 271.23847.221233.051648.67 净利润 238.39744.641083.741449.04 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 238.39744.641083.741449.04 少数股东损益 EBITDA 1433.84 13.20 43.40 1.24 0.00 0.28 273.83 3.13 32.84 0.00 330.37 2462.71 22.68 74.54 0.00 0.00 0.49 849.83 3.13 102.59 0.00 911.29 3421.66 31.51 103.57 0.00 0.00 0.67 1235.65 3.13 149.30 0.00 1296.85 4596.32 42.33 139.12 0.00 0.00 0.91 1651.28 3.13 199.63 0.00 1712.16 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 3.02 1174.02 1147.55 1512.53 净利润 238.39 744.64 1083.74 1449.04 折旧摊销 54.29 62.14 62.14 62.14 营运资金变动 -296.30 365.31 0.00 0.00 其它 6.65 1.93 1.67 1.35 投资活动现金流 -129.47 -1.93 -1.67 -1.35 资本支出 -139.58 -2.12 -1.93 -1.70 投资变动 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 10.11 0.19 0.26 0.35 筹资活动现金流 468.21 0.00 0.00 0.00 银行借款 81.01 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 430.37 0.00 0.00 0.00 其他 -43.17 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 341.76 1172.09 1145.88 1511.18 期初现金余额 29.51 371.27 1543.35 2689.23 期末现金余额主要财务比率 371.27 1543.35 2689.23 4200.41 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 69.01% 71.76% 38.94% 34.33% 营业利润增长 77.20% 210.35% 45.40% 33.64% 归属母公司净利润增长 78.67% 212.37% 45.54% 33.71% 获利能力（%）毛利率 27.88% 41.55% 43.15% 42.97% 净利率 16.63% 30.24% 31.67% 31.53% ROE 20.88% 39.48% 36.49% 32.79% ROIC 19.57% 37.61% 35.37% 32.10% 偿债能力资产负债率（%） 43.13% 5.60% 3.63% 2.47% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.92 24.90 42.47 65.66 速动比率 1.74 24.76 42.34 65.52 营运能力总资产周转率 0.71 1.23 1.11 1.01 应收账款周转率 2.68 — — — 存货周转率 13.55 — — — 每股指标（元）每股收益 2.14 5.42 7.89 10.54 每股经营现金流 0.02 8.54 8.35 11.01 每股净资产 8.31 13.73 21.61 32.16 估值比率P/E 46.48 23.66 16.26 12.16 P/B 11.95 9.34 5.93 3.99 EV/EBITDA 40.24 17.67 11.53 7.85 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评