利润受地产业务拖累，未来剥离地产转型可期

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公司年度财务与业务发展概览

财务表现

• 2022年营收：129.51亿元人民币，同比增长4.8%。
• 归母净利润：4546万元人民币，同比下降87.4%。

主要业务板块分析

化妆品业务

• 营收：19.69亿元人民币，同比增长31.7%。
• 增长点：颐莲营收增长10.3%，瑷尔博士营收增长42.3%，进入“十亿美妆阵营”。

医药业务

• 营收：5.11亿元人民币，同比下降5.4%。
• 挑战：受物流与集采政策影响，终端产品价格调整及原材料、能源价格上涨导致毛利率下降至53.0%，下滑4.9个百分点。

原料业务

• 营收：2.85亿元人民币，同比增长0.7%。
• 影响：产品结构调整导致盈利能力下滑，毛利率降至34.1%，下滑1.1个百分点。

地产项目

• 营收：97.37亿元人民币，同比增长0.4%。
• 挑战：主要结算项目为毛利率较低的房源，同时健康地产项目计提资产减值2.61亿元，对利润造成拖累。

业务战略与转型

• 化妆品战略：“4+N”品牌发展，专注科技护肤，利用原料优势建立品牌和技术壁垒。
• 医药业务：加强线上线下渠道拓展，增加功能性食品布局。
• 原料业务：强化“商务+研发+市场”团队合作，巩固透明质酸原料市场地位，并布局胶原蛋白原料领域。
• 地产剥离：已完成第一批次股权及债权交割，计划于2023年10月31日前完成第二批次交割，实现从房地产开发业务的全面退出。

风险提示

• 市场竞争加剧：面临行业内的激烈竞争。
• 新产品的推广：新产品推广可能存在不确定性。
• 核心人员流失：人才流失可能影响公司长远发展。

评级与展望

• 盈利预测：下调2023-2024年预测，并新增2025年预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.82亿元、5.03亿元、5.99亿元。
• 估值：当前股价对应的PE分别为28.2倍、21.4倍、18.0倍。
• 评级：维持“买入”评级，看好公司向大健康领域的转型潜力。