军贸内销需求旺盛，无人机营收大幅增长121%

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航天彩虹公司在2022年实现了营业收入38.58亿元，同比增长32%，归母净利润为3.07亿元，同比增长35%。无人机及相关产品的营收大幅增长121%，达到24.73亿元，其中国外收入增长100%，达到10.93亿元，预计国内市场的增速可能更高。子公司彩虹公司的业绩也取得了显著增长，实现营收24.38亿元，净利润3.30亿元，分别较去年大幅增长。

随着我国军用无人机产业的持续加速发展，预计“十四五”期间军用中大型无人机采购规模将达到百亿元级别。军用无人机正成为实现国家安全战略与军事战略的重要工具，发展将经历三个阶段：第一阶段主要聚焦于中高空长航时无人机的批量装备，以及高端预研型号的定型；第二阶段将实现多型号、多品类、多用途无人机的批量装备，逐步向低成本、智能化方向发展；第三阶段则是无人装备的全面替代，作为主战装备进入高端装备序列。国防建设加速武器装备升级换代和智能化武器装备的发展，使得无人机作为现代化、智能化、消耗型武器装备，迎来了大批量采购的机遇。

无人机出口市场继续保持强劲态势。2022年，航天彩虹公司成功与多个国外用户签订了续订、增订订单或意向协议，销售规模和市场份额进一步扩大。

根据公司2023年财务预算报告，预计2023年度计划实现营业收入增长15%-30%，净利润增长30%-60%。

对于未来，预计2023-2025年归母净利润分别为4.52、5.85、7.68亿元，同比增长48%、29%、31%，对应当前股价PE分别为50、39、29倍。鉴于此，首次覆盖该股并给予“买入”评级。

然而，存在一些风险因素需要注意：军品订单可能不及预期，军品降价可能超出市场预期，以及军贸市场拓展可能未达预期。