前瞻布局多元化业务，未来成长空间广阔

事件概要 公司公布2022年年度报告：实现营业收入6.26亿美元（yoy+27.7%），其中非细胞疗法实现营收5.09亿美元（yoy+19.8%），经调整净利润为62.4百万美元（yoy+31.4%）,经调整毛利率为52.65%； 细胞疗法实现营收1.17亿元（yoy+70%），经调整净利润为-422.1百万美元。22年研发费用3.72亿美元，其中85%用于细胞治疗研发；资本开支2.18亿美元，其中非细胞疗法占比83%。 公司现金储备充足，拥有现金及现金等价物约10.24亿美元，定期存款3.11亿美元。 投资要点 生命科学服务及产品：加强全球化品牌协同效应，加快全球化产能布局 2022年板块营收3.61亿美元（yoy+14.2%），扣除新冠和汇率影响增速为22.6%； 经调整净利润为66.1百万美元，毛利率55.8%（yoy-3.2），毛利率下降主要基于海外场地运营相关的人力、管理费用及设施成本增加，运费及关税成本增加以及产品组合变化。 ①从订单增速来看，2022年国内订单增速28.5%，国外订单增速19.3%。 ②从客户来看，制药/biotech有所提升，占比54%（yoy+4pp），非盈利机构23%，工业客户23%，客户数为4.9万（yoy+6.5%）。 ③从产能来看，22年中国、新加坡、美国均有产能投产，共37660㎡；23年即将投产1.99万㎡镇江分子楼和2760㎡生命科学大楼，24年计划投产1.9万㎡南京生命科学楼和9482㎡镇江生命科学楼。随着全球化品牌协同效应加强与全球产能密集落地，有望推动业绩稳健增长。 传奇生物：年底有望推进2线治疗，看好全球商业化空间 传奇生物2022年销售额为1.17亿美元，包括里程碑付款0.5亿美元和销售额分成0.67亿美元。CARVYKTI于2022年3月1日上市，2022年全年销售额为1.34亿美元。CARVYKTI已获美、欧、日三地上市批准，国内上市申请已于2022年12月30日获NMPA正式受理并纳入优先审评。加速推进前线治疗，针对已接受1-3线治疗患者的三期研究CARTITUD-4已达到主要终点，试验初步结果显示Carvykti组患者的无进展生存期有显著的改善 ； 针对新诊断患者的CARTITUDE-5和CARTITUDE-6正在积极推进。研发管线储备丰富，LB1908（Claudin18.2，胃食管癌/胰腺癌）、LB2102（小细胞肺癌）、CAR-γδT（BCMA）等多款实体瘤管线、通用型疗法加速推进。 蓬勃生物：加快拓展海外市场业务，助力CDMO板块稳健增长 2022年板块营收1.25亿美元（yoy+53.6%）,经调整毛利为42.8百万美元（yoy+54.5%），经调整EBITDA15.2百万美元。22年国外市场占比提升至50%，23年重点拓展海外市场布局。项目经验丰富，已覆盖质粒、慢病毒、AAV、mRNA、双抗、重组蛋白等领域，ADD板块共承担CMC&CMO项目84个、IND批件23个，CGT板块共承担CMC项目60+个、IND批件24个。商业化产能即将进入加速释放期，质粒/病毒/mRNA的49700㎡cGMP/实验室产能，以及抗体16000L cGMP产能与16300㎡实验室产能，均有望于2023年陆续释放。随着产能加速释放以及项目经验快速积累，有望带来业绩稳健增长。 百斯杰：研产销一体化发展，合成生物学业务加速发力 百斯杰2022年营业收入38.7百万美元，2022H2收入增速转正，经调整毛利16.6百万美元（yoy+46.9%），经调整毛利率42.9%（yoy+13.6）。公司注重早期研发至后期工业化生产，研发费用占比12%，2022年完成6个产品的菌株开发，同时不断优化产品组合，拓展家居护理和食品等应用领域。公司强化合成生物学赛道布局，聚焦食品及营养添加产品，甜味剂和血红蛋白公司预计2024年上市，生物活性蛋白BSJ23B01公司预计2025年上市。未来随着海外市场布局加强以及合成生物学领域持续发力，有望迎来业绩稳健增长。 风险提示：海外经营风险，毛利率下降风险，新业务拓展风险，股价波动风险。