油脂月报：报告出炉，短期提振市场后继续弱势振荡

期货研究报告|油脂月报2023-04-02 报告出炉，短期提振市场后继续弱势振荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 3月三大油脂期货盘面受国际原油期货走低、国外银行业危机，外加美联储加息消息影响，油脂盘面持续下行；另一方面，巴西大豆上市带来季节性压力，巴西港口大豆报价下跌，豆油价格持续下跌，其他油脂也受拖累月初持续下行。3月尾声时，美联储加息25个基点尘埃落定，欧美银行业危机担忧暂缓，外盘小幅回升，油脂盘面也有所上升。 后市来看，豆油方面，北京时间4月1日凌晨，美国农业部（USDA）发布了2023年度 美国大豆种植意向报告及季度库存报告。根据2023年度美国大豆种植意向报告的数据，当年美国大豆种植面积预计为8,750.5万英亩（3,541.2万公顷），较去年实际种植面积略有增长。截至2023年3月1日，美国旧作大豆库存总量为16.854亿蒲式耳，市场预 期为17.42亿蒲式耳，旧作库存低于预期。报告公布后，美盘大豆上涨幅度较大。南美巴西大豆正在集中上市，给大豆价格带来季节性压力，因为农户面临储存空间不足的问题，不得不加快销售新豆，从而导致基差报价快速下跌，如帕拉纳瓜港口自3月1日以 来5月船期的大豆基差报价，下跌多达88美分，从升水芝加哥大豆期货合约13美分跌 至目前贴水75美分，远期船期巴西大豆的基差也走势相同。布宜诺斯艾利斯谷物交易 所称，今年阿根廷大豆产量预计降至2500万吨，比最初预测的4800万吨减少47.9%。上周罗萨里奥谷物交易所预测本年度阿根廷将进口790万吨大豆，同比提高139%，这意味着阿根廷将成为大豆净进口国。国内各地基差保持坚挺，整体价格有所增长，全国油厂开机率小幅下降，下游餐饮业和终端的消费还未恢复到正常水平，整体来看，还是处于供需两弱的局面。豆油行情预计在短期利多提振后重新回归振荡偏弱格局。 棕榈油方面，主产国印尼计划将4月1日至15日的毛棕榈油参考价格设定在每吨898.29美元，正式规定参考价格的法令尚未公布。GAPKI数据显示，2023年1月印尼库存为310万吨，整体上在降库。棕榈油马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2023年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降6.03%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降22.92%，3月份开始是传统的增产周期，然而受前期洪水和马来劳工影响，马来产量连续几个月同比下滑。船运机构数据显示�口较好，棕榈油供需整体在改善。国内由于棕榈油进口利润倒挂，进口商买船积极性不高。目前，内盘供应宽松，国内盘面多跟随外盘市场调整，市场成交多为内贸交易为主。后市看，棕榈油供应端有改善，但是受国内需求恢复缓慢和三大油脂供应宽松影响，棕 榈油难有独立行情，预计继续延续振荡走势。 菜籽油方面，外媒3月26日消息：欧洲谷物商会（Coceral）周五发布报告，2023年欧 盟和英国的油菜籽产量调高到2110万吨，高于12月份预计的2040万吨，和2022年的产量预期持平。今年种植面积提高，但是单产预期回落。由于印度、澳大利亚、加拿大等主产国均丰产，全球菜籽产量由上年的7402万吨增加至今年的8630万吨，全球菜籽供应转宽松。进口菜籽价格大幅下滑。由于进口菜籽利润向好，国内买船激增。据Mysteel统计数据来看，国内3月菜籽到港船数15条，菜籽采购量约95万吨。在全球以及国内菜籽供应宽松预期下，菜油价格下跌明显。菜油、豆油价差缩小导致豆油对菜油的替代性效应减弱；但是目前国内菜油现货需求无好转，远期基差合同的成交情况差。呈观望态度居多，需求以刚需为主。预计菜籽油在短期冲高之后继续弱势振荡为主。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本月收盘棕榈油2305合约7594元/吨，环比下跌824元，跌幅9.80%；本月 收盘豆油2305合约8138元/吨，环比下跌902元，跌幅9.98%；本月收盘菜油2305合 约8659元/吨，环比下跌1406元，跌幅13.97%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7803元/吨，环比下跌663元/吨，跌幅7.83%，现货基差P05+209，环比上涨161；天津地区一级豆油现货价格8763元/吨，环比下跌911元/吨，跌幅9.42%，现货基差Y05+625，环比下跌9；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，3月10日，马来西亚棕榈油局MPOB发布数据显示，马来西亚2023年2月棕榈油产量为125万吨，环比减少9.35%。据统计局数据，我国2月棕榈油（棕榈液油 +棕榈硬脂）进口量34.18万吨，进口量较2023年1月进口量减少12.82万吨，环比减幅27.28%，较2022年2月进口增长19.31万吨，同比增长129.96%。需求方面，3月国内棕榈油成交较为活跃，月内陆续洗船，转向内贸采购较多。华东、华南棕榈油成交尚可，整体餐饮消费较前期有所改善，但华北及内陆受气温影响终端需求稍显疲软。具体来看：据Mysteel跟踪，本月全国重点油厂棕榈油成交量在138700吨，上月重点油厂棕榈油成交量在86150吨，月成交量增加52550吨，环比增长61%。本月棕榈油成交主要 集中在华南、华东地区。据Mysteel调研显示，截至2023年3月24日（第12周），全 国重点地区棕榈油商业库存约97.81万吨，较上周减少2.82万吨，降幅2.8%；同比2022 年第12周棕榈油商业库存增加68.23万吨，增幅230.66%。 ■豆油供需 供应方面，海关总署数据显示，中国2023年1-2月大豆进口1617.3万吨，同比增加223.3万吨，增幅16%。据Mysteel农产品团队统计，2023年2月份国内主要市场123家油厂进口大豆到港量共计约591.5万吨。据Mysteel农产品团队对国内主要地区111家油厂跟踪统计，2023年3月，全国油厂大豆压榨为621.59万吨，较上月减少了53.8万吨，减幅8%；较去年同期增加了52.67万吨，增幅9.26%。2023年自然年度（始于2023年1月1日）全国大豆压榨量为1832.92万吨，较去年同期增幅3.8%。3月豆油产量为 118.10万吨，环比减少10.22万吨。需求方面，据Mysteel农产品调研显示，2023年3月全国重点油厂豆油散油成交总量约为26.21万吨，环比减少约8.94万吨。日均成交量为1.19万吨。本月成交情况较上月有所减少，下游需求还未完全恢复，开机率降低，产量库存有所减少。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年3月24日（第12周），全国重点地区豆油商业库存约65.47万吨，较上次统计减少1.94万吨，减幅2.88%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本月沿海油厂菜籽压榨量为54.77万吨，较上一月减少0.48万吨。随着开机率上升，菜籽压榨量增量明显。本月沿海油厂菜油产量为21.91万吨，较上一月减少0.19万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜油提货量为21.46万吨，较上一月增加0.81万吨。库存方面，截止本月全国进口菜 籽库存31.4万吨，环比增加5.2万吨；本月沿海油厂菜油库存4.23万吨，环比增加0.79 万吨。 ■后市展望 3月三大油脂期货盘面受国际原油期货走低、国外银行业危机，外加美联储加息消息影响，油脂盘面持续下行；另一方面，巴西大豆上市带来季节性压力，巴西港口大豆报价下跌，豆油价格持续下跌，其他油脂也受拖累月初持续下行。3月尾声时，美联储加息25个基点尘埃落定，欧美银行业危机担忧暂缓，外盘小幅回升，油脂盘面也有所上升。 后市来看，豆油方面，北京时间4月1日凌晨，美国农业部（USDA）发布了2023年度 美国大豆种植意向报告及季度库存报告。根据2023年度美国大豆种植意向报告的数据，当年美国大豆种植面积预计为8,750.5万英亩（3,541.2万公顷），较去年实际种植面积略有增长。截至2023年3月1日，美国旧作大豆库存总量为16.854亿蒲式耳，市场预 期为17.42亿蒲式耳，旧作库存低于预期。报告公布后，美盘大豆上涨幅度较大。南美巴西大豆正在集中上市，给大豆价格带来季节性压力，因为农户面临储存空间不足的问题，不得不加快销售新豆，从而导致基差报价快速下跌，如帕拉纳瓜港口自3月1日以 来5月船期的大豆基差报价，下跌多达88美分，从升水芝加哥大豆期货合约13美分跌 至目前贴水75美分，远期船期巴西大豆的基差也走势相同。布宜诺斯艾利斯谷物交易 所称，今年阿根廷大豆产量预计降至2500万吨，比最初预测的4800万吨减少47.9%。上周罗萨里奥谷物交易所预测本年度阿根廷将进口790万吨大豆，同比提高139%，这意味着阿根廷将成为大豆净进口国。国内各地基差保持坚挺，整体价格有所增长，全国油厂开机率小幅下降，下游餐饮业和终端的消费还未恢复到正常水平，整体来看，还是处于供需两弱的局面。豆油行情预计在短期利多提振后重新回归振荡偏弱格局。 棕榈油方面，主产国印尼计划将4月1日至15日的毛棕榈油参考价格设定在每吨898.29美元，正式规定参考价格的法令尚未公布。GAPKI数据显示，2023年1月印尼库存为310万吨，整体上在降库。棕榈油马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2023年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降6.03%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降22.92%，3月份开始是传统的增产周期，然而受前期洪水和马来劳工影响，马来产量连续几个月同比下滑。船运机构数据显示�口较好，棕榈油供需整体在改善。国内由于棕榈油进口利润倒挂，进口商买船积极性不 高。目前，内盘供应宽松，国内盘面多跟随外盘市场调整，市场成交多为内贸交易为主。后市看，棕榈油供应端有改善，但是受国内需求恢复缓慢和三大油脂供应宽松影响，棕榈油难有独立行情，预计继续延续振荡走势。 菜籽油方面，外媒3月26日消息：欧洲谷物商会（Coceral）周五发布报告，2023年欧 盟和英国的油菜籽产量调高到2110万吨，高于12月份预计的2040万吨，和2022年的产量预期持平。今年种植面积提高，但是单产预期回落。由于印度、澳大利亚、加拿大等主产国均丰产，全球菜籽产量由上年的7402万吨增加至今年的8630万吨，全球菜籽供应转宽松。进口菜籽价格大幅下滑。由于进口菜籽利润向好，国内买船激增。据Mystee