多模态推动视觉龙头厂商迎智慧化升级

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大华股份：全球领先的智慧物联解决方案提供商与运营商

公司概况：

大华股份自2001年成立以来，从安防软硬件起家，现已成长为全球领先的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。公司聚焦城市和企业两大核心业务领域，坚持AIoT和物联数智平台两大技术战略，拓展了机器视觉、机器人、视频会议、智慧消防、汽车电子等多个创新业务。

驱动力分析：

短期驱动：智能化渗透率的提升与安防行业的底部修复。预计2023年安防行业将触底回升，尤其是政府端项目（如智慧交通、智慧城市）的回暖和企业端经济复苏的推动，将促进项目落地。根据Juniper Research的数据，智能安防市场规模从2018年的828亿元增长至2023年的3105亿元，渗透率预计将从3.3%提升至约16%，存量替换空间巨大。

中期驱动：中移动入股的协同效应。大华股份与中移动的合作将深度受益于数字中国建设的推进。中移动作为数字中国建设的核心力量，与大华股份在To G业务和To B业务端的合作有望加强，尤其是在视频监控项目和企业端5G服务推广方面。

长期驱动：多模态大模型推动智慧化升级。多模态模型在复杂度和交互性方面的提升，将加速细分垂直应用的成熟，为下游行业带来智慧化升级的机会。大华股份作为国内智能视觉领域的龙头，有望在智慧农业、智慧出行、智慧医疗等垂直领域迎来解决方案的升级。

投资建议：

预计2023年和2024年净利润分别为34亿和41亿，对应PE估值为22.0和18.2倍。鉴于公司短期受益于安防行业的复苏、中期受益于与中移动的合作、长期受益于多模态大模型的推动，且当前估值低于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

• 行业景气度不及预期：可能影响公司的业绩增长。
• 智能安防渗透率不及预期：影响公司业绩增速。
• 新产品迭代不及预期：可能导致市场份额减少。
• 研报信息更新不及时风险：可能影响决策依据的有效性。