22年业绩增长强劲，看好23年常规业务加速

事件概要 公司于3月30日公布2022年年度报告：2022年总营业收入102.55亿元（yoy+121.08%），归母净利润33.02亿元（yoy+208.77%），扣非归母净利润32.31亿元（yoy+245.44%）；单看Q4，营业收入24.44亿元（yoy+42.42%），归母净利润5.81亿元（yoy+55.09%）。 投资要点 业绩增速表现强劲，盈利能力持续提升 常规业务维持高速增长态势，2022年大订单交付59亿，常规业务收入43.6亿，同比增长29%。从客户类别来看，大制药公司收入73.8亿元、yoy+150%，中小制药公司收入28.8亿元、yoy+70%。从国内外市场来看，国内市场收入15.6亿元、yoy+144%，海外市场收入86.9亿元、yoy+117%。公司继续加大新技术的应用与输出，超40%的临床II期及以后项目中应用连续性反应、生物酶等新兴技术，签订多个连续性反应技术输出订单，助推公司常规业务板块盈利能力持续提升。 新兴服务逐步进入收获期，有望打造第二成长曲线 公司新兴服务板块逐步进入收获期，新兴业务板块收入约9.96亿元，同比增长超150%。 ①化学大分子收入3.73亿元、yoy+139%，临床II之后新项目25个（共68个），其中寡核苷酸业务收入同比增长464%，承接临床II之后新项目5个（共25个）。 ②临床CRO收入2.64亿元、yoy+201%，新签署项目260个，包括30个CGT项目；于波士顿建设海外团队，助力首个中美双报IND项目递交至FDA。 ③制剂CDMO收入2.29亿元、yoy+85%，新增项目100个，客户主要来自于中、美、韩。 ④生物大分子CDMO收入1.01亿元，承接项目48个，包括11个IND项目。 ⑤合成生物技术业务经过10年积累，搭建高通量筛选、无细胞生物合成、AI技术及连续性反应四大基础技术平台，拥有IP酶超1000个，成功开发16类酶粉试剂盒。 盈利预测 考虑到公司大订单的交付周期，我们预计公司利润端将放缓，调整公司2023-2025年营业收入为104.71/110.20/142.56亿元（原2023-2024年为120.14/128.96亿元）；归母净利润为26.96/28.11/36.82亿元（原2023-2024年为30.69/33.11亿元）；对应EPS为7.29/7.60/9.95元/股（原2023-2024为8.30/8.95元/股），维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。 财务数据和估值