传统消费旺季开启在即，或迎有色年内配置窗口期

有色金属 传统消费旺季开启在即，或迎有色年内配置窗口期 证券研究报告|行业周报 2023年04月02日 贵金属：市场持续交易停止加息，高利率环境维持下宽松预期支撑金价上行。周中美国迎来确定性的通胀降温指标，美2月核心PCE物价指数年率和月率结果均指向通胀下行趋势，核心PCE指标好于预期或将给予美联储在货币政策层面上更强的转向驱动。同时受银行业 震动影响，美国3月密歇根大学消费者信心指数终值略低于预期，边际上看市场仍以交易避 增持（维持） 行业走势 险情绪为主流；从黄金与信用货币博弈的维度看，芝商所Fedwatch工具对于“5月货币政 策决议是否持续边际紧缩”给出较为接近的概率预测，且停止加息的概率超过50%，货币 宽松成为主流；而从美联储官员加息预测点阵图则表明目前利率水平已接近大部分官员对于有色金属沪深300 2023年的利率上限预期，但只有少数官员认为宽松政策能在2023年内落地，叠加银行业 暴露出的流动性风险逐步出清，宏观紧缩环境预计仍将维持，金价上涨或短时间内慢于市场预期但上行空间仍足。关注下周PMI等经济景气指标。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：铜价高位短期影响采购节奏，基本面持续偏强铜价有望突破7万关口。 �宏观：本周宏观扰动缓解，美指回落，国内3月制造业PMI51.9，连续3个月处于扩张区间，引导国内需求复苏预期；②库存：本周全球铜库存为45.1万吨，周度去库2.50万吨；③供给：近期海外铜矿干扰因素逐步减弱，CobrePanama铜矿运营商FirstQuantum 已将该矿的运营恢复到正常水平。前期矿山干扰率抬升导致部分进口矿延期到港，对现货市场到货影响持续，本周铜精矿港口库存继续下降。现货TC已连续两周回升至79.7%，矿端短期价格支撑仍显著，同时反映年内铜矿整体供应相对宽松的预期；④需求：传统旺季来临 使房地产、家电和电网等板块订单增多，3月铜材企业产能开工率环比抬升，铜下游消费回 暖，国内铜库存延续较快去化，基本面持续偏强运行。本周铜价行至近7万元/吨关口位， 下游畏高观望采环放缓，本周SMM精铜杆企业开工率为72.61%，较上周下降2.67个百分点，不改需求恢复趋势，预计铜价仍有上行空间。（2）铝：二季度消费旺季逐渐开启，短期供需错配铝价有望上行。�成本：国内电解铝平均成本（含税）16525元/吨，周度环比下降1%；②库存：本周全球铝库存为160.9万吨，周度去库3.9万吨；③供给：广西、贵州、四川地区继续释放复产产能，其中广西地区由于成本高位，复产速度有所放慢；贵州地 区、四川地区继续观望电力情况，复产不多。截至目前，电解铝开工产能4021.50万吨，周比增加13万吨；④需求：据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.3个百分点至64.7%，同比去年下滑2.6个百分点。分版块来看，铝型材、板带箔 板块周内开工上行，其中在光伏等相关订单带动下铝型材开工率连续5周回涨。此外，周内 16% 0% -16% -32% 2022-042022-082022-112023-03 作者 分析师�琪 执业证书编号：S0680521030003邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理马越 执业证书编号：S0680121100007邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 铝价反弹，下游客户下单提货积极性也有所增加，预计进入二季度开工旺季铝材开工率仍有 继续提升空间。云南规模复产预计5月丰水季开始启动，4月供需短期错配带动铝社会库存延续去化，基本面有望推动铝价震荡上行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：Q1锂盐缩量大跌，整体需求偏弱，锂价短期持续承压。�成本：周内锂辉石价格维持4700美元/吨，对应锂辉石锂盐成本支撑价33.8万元/吨；②供给：江 西、四川等地部分厂家囿于利润压缩、库存高位及环保等现实因素维持弱势，多有停产或减产，碳酸锂产量下滑。另一方面，澳洲优质锂辉石供应仍然紧缺，反映为到岸价韧性强于国内。随着后续天气转暖，盐湖生产进入黄金期，预计工碳市场投放力度加大；③需求：3月 终端需求初步释放但不及预期，燃油车大降价&地方性补贴政策下消费者观望情绪浓厚，降 价未能带来需求明显复苏。国六B切换临近，虽行业有强烈延期执行呼声，但在当前去库压力下，燃油车降价促销力度或将持续，一定程度挤压电动车消费释放。（2）镍：硫酸镍转产电积镍热情降温，需求再度转弱。�供给：近期硫酸镍价格下行趋势不改，炼厂生产利润 收缩，下游接货意愿较差。部分企业在市场行情不佳下考虑减产，中间品折扣系数增长难继； ②需求：周内硫酸镍价格依旧下调，市场看空情绪较浓，下游前驱体厂家多压价采购，整体产业链表现仍较为低迷。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。 1、《有色金属：美元加息行至尾声，贵金属、基本金属板块有望持续跑赢》2023-03-26 2、《有色金属：美联储宽松预期升温金价走强，内需修复关注有色左侧布局机会》2023-03-19 3、《有色金属：海外宽松预期利好黄金，车市价格战加速锂电左侧探底》2023-03-12 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000762.SZ 西藏矿业 买入 0.27 2.14 3.74 7.57 133.81 16.88 9.66 4.77 601677.SH 明泰铝业 买入 1.92 1.74 1.98 2.54 8.27 9.13 8.02 6.25 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.24 0.28 0.54 0.55 24.96 21.39 11.09 10.89 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪5 1.1板块&公司涨跌：本周有色板块跌幅靠前5 1.2价格及库存变动：金属大宗品价格反弹，能源金属价格继续回落6 1.3公司公告跟踪8 二、贵金属：10 三、工业金属：13 3.1铜：铜价高位短期影响采购节奏，基本面持续偏强铜价有望突破7万关口13 3.2铝：二季度消费旺季逐渐开启，短期供需错配铝价有望上行17 四、能源金属：21 4.1锂：Q1锂盐缩量大跌，整体需求偏弱，锂价短期持续承压21 4.2镍：硫酸镍转产电积镍热情降温，中间品原料系数增长难继23 4.3钴：钴价再度转跌，需求未见明显改善24 �、稀土&磁材：26 风险提示27 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%）5 图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%）5 图表3：申万有色三级行业指数涨跌（%）5 图表4：有色板块涨幅前十（%）6 图表5：有色板块跌幅前十（%）6 图表6：贵金属价格涨跌6 图表7：基本金属价格涨跌6 图表8：稀土金属价格涨跌7 图表9：能源金属价格涨跌7 图表10：交易所基本金属库存变动7 图表11：有色分板块公司公告跟踪8 图表12：美联储进入缩表阶段10 图表13：本周美国联邦基金利率期货隐含加息预期大幅下降10 图表14：美元实际利率与金价走势10 图表15：美国国债收益率（%）10 图表16：美元指数走势11 图表17：SPDR黄金ETF持有量（吨）11 图表18：2月美国新增就业31.1万人，失业率3.6%11 图表19：铜金比与金银比走势11 图表20：美国2月制造业PMI涨0.3pct至47.7%（%）11 图表21：欧元区3月制造业PMI下滑1.4pct至47.1%（%）11 图表22：中国3月制造业PMI下降0.7pct至51.9%（%）12 图表23：国内2月社融存量同比上升0.6pct至10.2%（%）12 图表24：美国2月CPI同比6.0%，核心CPI同比5.5%12 图表25：欧元区2月CPI同比8.5%，核心CPI同比5.6%12 图表26：内外盘铜价走势13 图表27：1#铜现货升贴水13 图表28：全球铜表观库存（万吨）13 图表29：铜三大交易所库存13 图表30：铜精矿港口库存较为宽松14 图表31：铜粗炼费价格走势14 图表32：全球精炼铜月度产量（万吨）14 图表33：全球铜矿月度产量（万吨）14 图表34：国内电解铜月度产量14 图表35：国内铜材月度产量（万吨）14 图表36：精炼铜月度进口量15 图表37：精炼铜主要国家进口量（万吨）15 图表38：铜精矿月度进口量15 图表39：铜精矿主要国家进口量（万吨）15 图表40：铜杆加工费15 图表41：精铜杆周度开工率（%）15 图表42：地产数据月度跟踪16 图表43：电网投资累计同比16 图表44：内外盘铝价走势17 图表45：国产和进口氧化铝价格走势17 图表46：全球铝表观库存（万吨）17 图表47：铝三大交易所库存17 图表48：电解铝进口利润表现17 图表49：未锻轧铝及铝材进出口量（万吨）17 图表50：国内电解铝在产产能&开工率18 图表51：国内氧化铝建成产能&开工率18 图表52：全球电解铝月度产量（万吨）18 图表53：中国电解铝月度产量（万吨）18 图表54：西欧&中东电解铝月度产量（万吨）19 图表55：俄罗斯&东欧电解铝月度产量（万吨）19 图表56：山东电解铝月度产量（万吨）19 图表57：内蒙古电解铝月度产量（万吨）19 图表58：云南电解铝月度产量（万吨）19 图表59：贵州电解铝月度产量（万吨）19 图表60：各省份外购电力电解铝成本（元/吨，含税）20 图表61：云南外购电力电解铝单吨盈利情况20 图表62：新疆外购电力电解铝单吨盈利情况20 图表63：蒙西外购电力电解铝单吨盈利情况20 图表64：电池级锂盐价格走势21 图表65：锂辉石精矿价格走势21 图表66：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨）22 图表67：电池级氢氧化锂加工盈利空间（万元/吨）22 图表68：国内碳酸锂工厂库存（吨）22 图表69：国内氢氧化锂工厂库存（吨）22 图表70：国内2月新能源车产量51.7万辆，同比+47.7%22 图表71：国内2月新能源车渗透率31.0%22 图表72：国内2月动力电池产量41.5GWh，同比+30.5%23 图表73：国内2月磷铁占比64.7%，三元占比35.1%23 图表74：内外盘期货镍价23 图表75：全球主要交易所镍库存处于历史低位（万吨）23 图表76：硫酸镍与高镍铁价格24 图表77：硫酸镍/镍铁/金属镍价差（万元/金属吨）24 图表78：国内金属钴价格24 图表79：MB钴与钴中间品价格24 图表80：海内外金属钴价差25 图表81：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差（万元/吨）25 图表82：中钇富铕矿:TREO≥92%价格（万元/吨）26 图表83：稀土精矿：内蒙92%价格（万元/吨）26 图表84：轻稀土镨钕价格走势（万元/吨）26 图表85：轻稀土镧铈价格走势（万元/吨）26 图表86：重稀土铽价格走势（万元/吨）26 图表87：重稀土镝价格走势（万元/吨）26 图表88：缅甸未列名稀土氧化物月度进口量（吨）27 图表89：美国稀土金属矿月度进口量（吨）27 图表90：氧化镨钕月度出口量（吨）27 图表91：稀土永磁月度出口量（吨）27 一、周度数据跟踪 1.1板块&公司涨跌：本周有色板块跌幅靠前 全A来看：本周申万有色金属指数跌0.9%，收于4865点。 分板块看：二级子板块仅工业金属上涨0.2%，能源金属跌幅2.6%靠后。三级子板 块中铜块领涨2.4%，锂（中信）跌幅2.6%靠后。 图表1：本周各大行业涨跌比较（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所