2023年第13周周报：猪价重回15元，资金压力提升，继续重点推荐产能去化预期下的生猪板块

1、生猪板块：猪价重新跌回15元/kg，养殖户资金压力进一步提升，重视产能去化预期下的猪板块。 1）本周猪价持续下行。截至4月1日生猪均价14.77元/kg，较上周末下降2.38%（智农通），猪价再度跌破15元/kg关口，行业亏损持续放大，外购仔猪群体头均亏损超200元/头，养殖户资金压力进一步提升。供应端，生猪出栏体重连续上涨5周，本周为122.56kg，大猪供应压力只增不减。需求端，近期量增价减，本周样本企业周度平均屠宰量为13.97万头/天，环比上周增长3.40%，毛白价差继续缩小，本周屠宰场冻品库容率为23.03%（环比增1.66pct）。低迷的猪价继续抑制行业补栏情绪，50kg二元母猪及15kg仔猪价格均环比下降。肥标价差（肥猪价格-标猪价格）倒挂越发严重情况下，前期积压大猪被迫出栏或导致近期猪价弱势震荡，且不排除出现深跌的可能性。 2）上周湖南调研，从样本看，猪价低迷，行业资金压力已有体现，叠加q2猪价预期较差，补栏及二育相对克制；疫病影响仍需重视，目前样本看影响程度中小养殖场/户＞规模养殖场/户且北方＞南方。后续需持续关注猪病、行业资金和二次育肥情况。 站在猪周期的十字路口，我们认为务必重视产业变化，前瞻布局的赔率＞精准择时的胜率，目前猪周期已出现的显著变化。行业后续去化概率大于补栏，猪价短空长多，建议重视板块机会！ 3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份约4000元/头；巨星农牧、温氏股份、新五丰3000-3500元/头；大北农、唐人神、金新农2000-3000元/头；傲农生物、新希望1500-2000元/头；天康生物、天邦食品1000-1500元/头；正邦科技不到1000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史相对底部区间（数据截止4月2日）。标的上，当前阶段，重点推荐：【温氏股份】、【牧原股份】；其次关注，巨星农牧、新五丰、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。 2、禽板块：海外禽流感形势严峻，引种+进口双重压力，鸡肉供给或明显收缩，重视周期反转机会！重视白鸡育种自主可控机会！ 1）海外禽流感形势严峻，【引种】+【进口鸡肉】双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。全球正经历一场有史以来最严重的禽流感，对美国、欧洲、南美等多地家禽业造成严重破坏。美国是我国白鸡祖代引种重要引种国，1月以来，主供州田纳西州和密西西比州再次发生高致病性禽流感，短期或难恢复。此外，近期南美多国发生禽流感疫情，3月1日，我国第五大鸡肉进口国阿根廷（2022年占进口6%）报告首例禽流感病例，暂停家禽出口。考虑到全球鸡肉最大出口国巴西禽流感爆发风险明显提升，若该国爆发禽流感，我国鸡肉供给或将进一步紧缩，鸡周期弹性或更大。 2）本周鸡价上涨，毛鸡价格创年内新高。商品代鸡苗小幅上涨，本周均价6.24元/羽，环比+6.30%，同比+321.6%；毛鸡价格涨至年内新高，社会鸡源出栏有限+鸡肉端小幅涨价支撑毛鸡价格，本周均价10.58元/公斤，环比+2.72%，同比+24.91%；鸡肉综合品本周均价11950元/吨，环比+1.27%，同比+20.95%，下游走货稍有好转，后续重点关注餐饮消费复苏情况（截止3月30日，博亚和讯）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3、后周期：继续坚定看好养殖后周期机会，我们预计后周期公司业绩拐点有望出现。动保板块，新疫苗有望打开行业成长空间！饲料板块，重点推荐海大集团！ 1）动保板块：继续坚定看好生猪养殖后周期机会，新疫苗产品有望打开行业成长空间。动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、生物股份（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、科前生物（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、回盛生物（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。 2）饲料板块重点推荐【海大集团】：基本面逐步改善，重视业绩拐点带来的主升浪！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，下游养殖景气度高，饲料价格传导顺畅，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升！另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 4、种植板块：新任农业副总理刘国中强调抓紧抓好粮食和重要农产品生产，2023年春转基因品种产业化落地可期！ 1）4月1日至4日，以“中国种业振兴南繁硅谷崛起”为主题的2023中国种子大会暨南繁硅谷论坛将在三亚举行。本次大会增设生物育种产业化论坛，解读国家有关生物育种产业化的最新政策，交流生物育种产业化的进展，传播生物育种科学知识。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定，2023年春转基因种子落地可期。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。 2）本周CBOT大豆价格上涨5.37%，CBOT玉米价格上涨2.41%。截至3月31日，国内玉米现货平均价达2841元/吨，较上周下降0.71%；国内大豆现货平均价达5177元/吨，较上周价格持平。 3）重点推荐：①种子：【大北农】、【隆平高科】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。 5、宠物板块：宠物食品出口或超预期！国内宠物消费韧性强，看好国产品牌崛起机会！ 宠物食品出口来看，天风宏观2月22日报告《今年出口或将再超预期》预测认为美国消费需求依然强劲，出口可能再超此前预期。国内市场是宠物食品企业重点关注市场。长期来看，宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势或将持续推动我国宠物食品市场 持续快速增长，对标美国和日本，市场潜在空间超3600亿元；中短期来看，过去几年的疫情使宠物的陪伴价值得到重视，养宠率持续提升，宠物消费韧性强；此外国内养宠者对于国产品牌偏好度增加。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】等。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动 1.生猪板块：猪价重新跌回15元/kg，养殖户资金压力进一步提升，重视产能去化预期下的猪板块。 1）本周猪价持续下行。截至4月1日生猪均价14.77元/kg，较上周末下降2.38%（智农通），猪价再度跌破15元/kg关口，行业亏损持续放大，外购仔猪群体头均亏损超200元/头，养殖户资金压力进一步提升。供应端，生猪出栏体重连续上涨5周，本周为122.56kg，大猪供应压力只增不减。需求端，近期量增价减，本周样本企业周度平均屠宰量为13.97万头/天，环比上周增长3.40%，毛白价差继续缩小，本周屠宰场冻品库容率为23.03%（环比增1.66pct）。低迷的猪价继续抑制行业补栏情绪，50kg二元母猪及15kg仔猪价格均环比下降。肥标价差（肥猪价格-标猪价格）倒挂越发严重情况下，前期积压大猪被迫出栏或导致近期猪价弱势震荡，且不排除出现深跌的可能性。 2）上周湖南调研，从样本看，猪价低迷，行业资金压力已有体现，叠加q2猪价预期较差，补栏及二育相对克制；疫病影响仍需重视，目前样本看影响程度中小养殖场/户＞规模养殖场/户且北方＞南方。后续需持续关注猪病、行业资金和二次育肥情况。 站在猪周期的十字路口，我们认为务必重视产业变化，前瞻布局的赔率＞精准择时的胜率，目前猪周期已出现的显著变化。行业后续去化概率大于补栏，猪价短空长多，建议重视板块机会！ 3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份约4000元/头；巨星农牧、温氏股份、新五丰3000-3500元/头；大北农、唐人神、金新农2000-3000元/头；傲农生物、新希望1500-2000元/头；天康生物、天邦食品1000-1500元/头；正邦科技不到1000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史相对底部区间（数据截止4月2日）。标的上，当前阶段，重点推荐：【温氏股份】、【牧原股份】； 其次关注，巨星农牧、新五丰、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。 2.禽板块：海外禽流感形势严峻，引种+进口双重压力，鸡肉供给或明显收缩，重视周期反转机会！重视白鸡育种自主可控机会！ 1）海外禽流感形势严峻，【引种】+【进口鸡肉】双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。全球正经历一场有史以来最严重的禽流感，对美国、欧洲、南美等多地家禽业造成严重破坏。美国是我国白鸡祖代引种重要引种国，1月以来，主供州田纳西州和密西西比州再次发生高致病性禽流感，短期或难恢复。此外，近期南美多国发生禽流感疫情，3月1日，我国第五大鸡肉进口国阿根廷（2022年占进口6%）报告首例禽流感病例，暂停家禽出口。考虑到全球鸡肉最大出口国巴西禽流感爆发风险明显提升，若该国爆发禽流感，我国鸡肉供给或将进一步紧缩，鸡周期弹性或更大。 2）本周鸡价上涨，毛鸡价格创年内新高。商品代鸡苗小幅上涨，本周均价6.24元/羽，环比+6.30%，同比+321.6%；毛鸡价格涨至年内新高，社会鸡源出栏有限+鸡肉端小幅涨价支撑毛鸡价格，本周均价10.58元/公斤，环比+2.72%，同比+24.91%；鸡肉综合品本周均价11950元/吨，环比+1.27%，同比+20.95%，下游走货稍有好转，后续重点关注餐饮消费复苏情况（截止3月30日，博亚和讯）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3.后周期：继续坚定看好养殖后周期机会，我们预计后周期公司业绩拐点有望出现。动保板块，新疫苗有望打开行业成长空间！饲料板块，重点推荐海大集团！ 1）动保板块：继续坚定看好生猪养殖后周期机会，新疫苗产品有望打开行业成长空间。 动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、生物股份（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、科前生物（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、回盛生物（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。 2）饲料板块重点推荐【海大集团】：基本面逐步改善，重视业绩拐点带来的主升浪！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，下游养殖景气度高，饲料价格传导顺畅，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升！另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方