周报（第7期）：节后猪价下行有利于产能去化，继续推荐养猪板块

行业研究 报农林牧渔 告 2024-02-18 行业周报看好/维持农林牧渔 周报（第7期）：节后猪价下行有利于产能去化，继续推荐养猪板块 走势对比 9% 太 3% 22/12/26 23/2/26 23/4/26 23/6/26 23/8/26 23/10/26 平 (2%) (8%) 洋(14%) 证(20%) 券 股农林牧渔沪深300 份子行业评级 有动物保健Ⅱ看好 限饲料看好 公养殖业看好 司种植业看好 证推荐公司及评级 券天康生物(002100)买入 研科前生物(688526)买入 究唐人神(002567)买入 报 告相关研究报告： 《周报（第5期）：一号文件强调粮食安全，利好种植和种子板块》-2024/2/4 《周报（第4期）：猪价周环比上涨，能繁母猪存栏持续减少》-2023/1/28 《周报（第3期）：养猪业长时间亏损叠加疫情影响，产能深度去化逻辑坚挺》—2024/1/21 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511050002 一、市场回顾 农业指数上涨，动保和养殖子板块涨幅领先。1、上周，申万农业指数上涨3.61%，同期，上证综指上涨4.97%，深成指上涨9.49%，农业板块整体表现略逊于大市；2、细分来看，除了渔业指数下跌以外，绝大部分二级子行业指数上涨，其中动保和养殖涨幅领先；3、前10大涨幅个股主要集中在动保和养殖板块，前10大 跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3名个股依次为瑞普生物、亚钾国际和普莱柯。 二、核心观点 评级及策略：猪价节后趋势下行，行业去产能逻辑坚挺，当前继续推荐养猪板块。一号文件重点强调粮食安全和转基因商业化扩面提速，利好种植和种子行业长远发展，建议关注龙头公司。 1、养殖产业链 1）生猪：猪价节后趋势下行，行业加速去产能逻辑值得重视猪价：上周末，全国22省市生猪出厂价14.95元/公斤，周跌 0.03元，猪价基本延续了节中的下行趋势。需求端，屠宰场陆续开工，需求较之前有所恢复。供给端，全国降温降雨雪天气结束，运输恢复正常，供给宽松背景下，预计猪价短期或继续下行。 行业：上周末，主产区自繁自养头亏损108元，周多亏77元。自 2023年初至今，行业累计亏损接近13个月，亏损时长持续刷新历史记录。仔猪价格春节前强势反弹，节日期间鲜见报价。仔猪价格前期强势反弹，一方面和前期母猪存栏减少有关，另一方面也是受到恶劣天气因素的影响。预计节后仔猪难持续反弹，繁育场短暂盈利之后或继续亏损。养猪业各环节亏损时间拉长，主动去产能动力仍然较强。 产能：官方数据，截至23年12月底，全国能繁母猪存栏4142万 头，月环比下降2.3%。卓创和钢联数据，截至24年1月底，能繁存栏环比下降0.9%和0.58%。各方数据来看，行业产能去化持续了13个月。南方产区非瘟疫情据调研有抬头之势，受此影响，预计行业将加快被动去产能步伐。 估值：目前，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量） 处于历史底部，巨星农牧约3700元/头、牧原和温氏约2900元/ 头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农等处于500-1500元/头区间，距离历史均值有较大的上升空间，建议继续增配。 2）白鸡：鸡苗价格节后大幅反弹，建议关注 鸡价：上周末，烟台鸡苗均价4.85元/羽，周涨0.55元；白羽肉 毛鸡棚前均价4.02元/斤，周环比持平。鸡苗价格近期持续上涨，一方面是因为下游养殖场补栏需求季节性复苏，另一方面是恶劣天气阻碍运输。随着补栏需求和天气回归正常，鸡苗短期将回落。行业：上周，主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.47元，连续两周盈 利；2023年12月末，全国白鸡父母代在产存栏量4401万套，环减6.57%，同增15.26%。受前期连续亏损的影响，行业去产能动力较为充足，产能高位回落已成趋势。从供给端来看，鸡苗市场中期存在一定的反弹动力。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高。预计未来半年产业链盈利或向上游倾斜，建议重点关注益生股份。3）黄鸡：供给收缩或支撑鸡价中期上涨，给予“看好”。 鸡价：1月，立华黄鸡售价12.97元/公斤，月跌0.31元；温氏售 价12.65元/公斤，月跌0.68元。黄鸡价格偏低主要受替代品猪价低迷的影响，短期或延续低迷。 行业：12月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利4.98元，月环比减0.32元。2023年12月末，全国黄鸡父母代在产存栏量3536万套，环增0.37%，同减7.82%，处于历史较低水平。从供给端来看，鸡价存在上涨动力，中期或上涨。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高。预计未来半年产业链盈利向好，继续看好黄鸡板块，重点推荐立华股份。4）动保：维持长期“看好”评级。前3季度，动保板块实现净利 润16.8亿元，同比增长8.25%；前3季度业绩好于预期，打下全年业绩基础。2023年8月以来，多家公司的猫三联疫苗产品申报应急评价获通过，其中瑞普生物等3家公司产品于近期率先获得生产批文上市，未来市场表现值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，也将打开行业增长空间，维持板块长期看好评级，重点推荐科前生物和瑞普生物。 2、种植产业链 1）种业：一号文件发布，政策利好行业长期发展。2024年中央一号文件在种业领域提出“推动生物育种产业化扩面提速”，我们认为，生物育种产业化已经从试点阶段进入到扩面提速阶段，转基因种子推广区域范围将扩大，推广速度将加快。随着国内转基因玉米大豆产业化的扩面提速，叠加种业发展外部环境的不断优化，中国种业发展将迎来新的机会，行业空间将逐渐扩大。龙头公司现阶段领先优势明显，业绩和市场份额有望快速提升。估值方面，多数个股动态PE处于历史低位，投资安全系数高。个股方面，建议配置种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业、丰乐种业等。 2）种植：国内粮价中期下跌空间有限，关注苏垦农发。国内粮价自2023年10月份以来逐渐回落，走势较为疲软，主要是受到 2023年粮食增产叠加新粮集中上市等多方面的影响，短期或延 续。中期来看，国内玉米产需缺口修复尚需时日，供需格局仍然偏紧，且最低保护价政策起到托底作用，我们判断，粮价下行空间有限。建议关注粮价止跌企稳后的投资机会，重点关注苏垦农发。 三、行业数据 生猪：第7周末，全国22省市生猪出厂价14.95元/公斤，周跌 0.03元；主产区自繁自养头亏损108元，周多亏77元。截至23年12月底，全国能繁母猪存栏4142万头，月环比下降2.3%；肉鸡：第7周末，烟台鸡苗均价4.85元/羽，周涨0.55元；白羽 肉毛鸡棚前均价4.02元/斤，周环比持平；主产区肉鸡养殖环节单 羽盈利0.47元，周多盈0.1元； 饲料：第6周末，肉鸡料均价3.7元/公斤，周跌0.05元；育肥猪 料价格3.67元/公斤，周环比持平； 水产品：第7周末，威海海参/扇贝/鲍鱼批发价180/10/160，周环比持平；对虾300元/公斤，周跌60元； 粮食及其他：第7周末，南宁白糖6630元/吨，周跌6元；328级 棉花17089元/吨，周涨66元；玉米2506元/吨，周跌68元；国 内豆粕3446元/吨，周跌6元；小麦2766元/吨，周涨3元。 四、风险提示 突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期 目录 一、核心观点6 二、行情回顾7 三、个股信息8 （一）个股涨跌、估值一览8 （二）大小非解禁、大宗交易一览9 四、行业数据10 （一）养殖业10 （二）饲料业11 （三）水产养殖业11 （四）粮食、糖、油脂等大宗农产品13 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1上周，申万一级子行业涨跌幅8 图表2上周，申万二级子行业涨跌幅8 图表3A股个股市场表现8 图表4未来三个月大小非解禁一览9 图表5上周大宗交易一览10 图表6：第5周，全国22省市生猪价15.04元/公斤10 图表7：第5周，烟台肉鸡苗出厂均价4.3元/羽10 图表8：第5周，烟台白羽鸡出场价4.02元/公斤10 图表9：第5周，广东活鸡出场价8900元/吨10 图表10：23/12月，全国能繁母猪存栏4142万头10 图表11：23/12月，全国能繁母猪存栏同减5.7%10 图表12：第5周，主产区肉鸡料价3.75元/斤11 图表13：第5周，育肥猪料价3.67元/公斤11 图表14：第5周，蛋鸡饲料价2.95元/公斤11 图表15：23/12，全国饲料产量同减4.6%11 图表16：第5周，威海海参大宗价180元/公斤11 图表17：第5周，威海扇贝大宗价10元/公斤11 图表18：第5周，威海对虾大宗价360元/公斤12 图表19：第5周，威海鲍鱼大宗价160元/公斤12 图表20：第4周，草鱼批发价15.26元/公斤12 图表21：第4周，鲫鱼批发价20.75元/公斤12 图表22：第4周，鲤鱼批发价13.99元/公斤12 图表23：第4周，鲢鱼批发价13.78元/公斤12 图表24：第5周，南宁白糖现货批发价6593元/吨13 图表25：第5周，328级棉花批发价16965元/吨13 图表26：第5周，国内玉米收购价2512元/吨13 图表27：第5周，国内豆粕现货价3445元/吨13 图表28：第5周，国内小麦收购价2766元/吨13 图表29：第5周，国内粳稻现货价3056元/吨13 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、核心观点 评级及策略：猪价节后趋势下行，行业去产能逻辑坚挺，当前继续推荐养猪板块。一号文件重点强调粮食安全和转基因商业化扩面提速，利好种植和种子行业长远发展，建议关注龙头公司。 1、养殖产业链 1）生猪：猪价节后趋势下行，行业加速去产能逻辑值得重视 猪价：上周末，全国22省市生猪出厂价14.95元/公斤，周跌0.03元，猪价基本延续了节中的下行趋势。需求端，屠宰场陆续开工，需求较之前有所恢复。供给端，全国降温降雨雪天气结束，运输恢复正常，供给宽松背景下，预计猪价短期或继续下行。行业：上周末，主产区自繁自养头亏损108元，周多亏77元。自2023年初至今，行业累计亏损接近13个月，亏损时长持续刷新历史记录。仔猪价格春节前强势反弹，节日期间鲜见报价。仔猪价格前期强势反弹，一方面和前期母猪存栏减少有关，另一方面也是受到恶劣天气因素的影响。预计节后仔猪难持续反弹，繁育场短暂盈利之后或继续亏损。养猪业各环节亏损时间拉长，主动去产能动力仍然较强。 产能：官方数据，截至23年12月底，全国能繁母猪存栏4142万头，月环比下降2.3%。卓创和钢联数据，截至24年1月底，能繁存栏环比下降0.9%和0.58%。各方数据来看，行业产能去化持续了13个月。南方产区非瘟疫情据调研有抬头之势，受此影响，预计行业将加快被动去产能步伐。 估值：目前，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）处于历史底部，巨星农牧约3700元/头、牧原和温氏约2900元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农等处于500-1500元/头区间，距离历史均值有较大的上升空间，建议继续增配。2）白鸡：鸡苗价格节后大幅反弹，建议关注 鸡价：上周末，烟台鸡苗均价4.85元/羽，周涨0.55元；白羽肉毛鸡棚前均价4.02元/斤，周环比持平。鸡苗价格近期持续上涨，一方面是因为下游养殖场补栏需求季节性复苏，另一方面是恶劣天气阻碍运输。随着补栏需求和天气回归正常，鸡苗短期将回落。 行业：上周，主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.47元，连续两周盈利；2023年12月末，全国白鸡父母代在产存栏量4401万套，环减6.57%，同增15.26%。受前期连续亏损的影响，行业去产能动力较为充足，产能高位回落已成趋势。从供给端来看，鸡苗市场中期存在一定的反弹动力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 估值方面，个股羽均市值处于历史低