固定收益周报：经济复苏态势延续

固定收益周报 经济复苏态势延续 证券研究报告/高频数据观察2023年3月31日 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003Email：zhouyue@r.qlzq.com.cn联系人：薛瑶Email：xueyao@zts.com.cn 投资要点 生产：主要开工率指标涨跌互现。钢材供给小幅回暖：本周唐山钢厂高炉开工率58.73%，本周环比上涨0.79个百分点；产能利用率76.83%，本周环比上涨0.28个百分点。汽车轮胎生产有所回落：本周汽车全钢胎开工率环比下跌3.16个百分点，月初至今同比上涨10.73个百分点，半钢胎开工率环比下跌0.19个百分点，月初至今同比上涨3.82个百分点。化纤生产开工率涨跌互现：本周PTA开工率环比回落0.14个百分点，PX开工率环比回落1.97个百分点，涤纶长丝（江浙地区）本周开工率环比上涨 0.80个百分点。 从生产端来看，本周开工率指标涨跌互现。钢厂开工率和产能利用率相比上周有所回升，二者均低于上月同期；化工产品开工率方面，PX开工率和PTA开工率均有所回落，涤纶长丝开工率持续回升；汽车轮胎开工率有所下降。 需求：商品房销售热度上升，土地市场热度回升。本周商品房销售面积总体上涨：30大中城市商品房成交面积环比上涨19.32%，一、二线和三线城市商品房成交面积分别环比上涨37.73%、14.78%和12.15%。土地成交面积上涨：截至3月26日，100大中城市成交土地面积1488.01万平方米，环比上涨8.26%。一、二线城市成交土地占地面积分别下跌41.51%、20.85%，三线城市成交土地占地面积上涨27.54%。成交土地溢价率总体上涨：截至3月26日，100大中城市成交土地溢价率约为4.69%，较上周回升0.21个百分点。一、二线和三线城市商品房成交面积分别环比上涨3.50%、1. 21%和0.39%。当前土地市场总体热度回升，月初至今，100大中城市成交土地占地面积环比上涨，但低于上周、上月及去年同期水平，本周成交土地溢价率回升，表现低于上月及去年同期水平。商品房销售方面，一、二、三线城市销售面积均有所上涨。 本周乘用车销量回升。乘用车销量上涨。截至3月26日的一周，乘用车批发日均销量为5.7万辆，环比上升35.89%，月初至今同比下降22%，乘用车零售日均销量4.6万辆，本周环比上升12.57%。 钢材库存持续回落：从库存来看，螺纹钢、线材库和热轧板库存连续数周持续回落，本周环比分别下降2.25%、1.41%和1.47%，螺纹钢、线材和热轧板卷库存均高于去年以及上月同期。 进口表现持续低迷，出口表现有所回升：出口方面整体需求有所回升。中国出口集装箱运价指数（CCFI）持续回落，本周环比下跌1.91%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）有所回升，本周环比上升1.70%。散货船市场持续回落，各船型需求热度均有所下降，BDI本周累计回落6.72%，中国进口干散货运价指数（CDFI）环比回落2.71%。当前出口同环比均为负值，但进口指标环比回暖，同比回落，或指向外需仍然较 为疲软，内需有上升态势。 价格：食品价格涨跌互现、上游产品价格总体上行。食品价格涨跌互现：本周猪肉价格相比上周有所回落，平均批发价环比下降1.13%。除猪肉外，羊肉、白条鸡价格分别下降0.72%、1.15%，牛肉、鸡蛋价格分别上涨0.12%、0.57%。蔬果价格整体下行，本周28种重点监测蔬菜平均批发价环比下跌1.73%，7种重点监测水果平均批发价环比回落3.17%。上游产品价格总体上行：大宗商品价格整体上行：原油期货价格上涨，布伦特原油期货结算价环比回升6.37%，WTI原油期货结算价环比回升9.25%。有色期货价格整体上涨，LME3个月铜本周环比回升0.54%，铝价格环比回升3.11%。工业品价格总体上行：本周南华工业品指数环比上涨1.26%。长江有色市场铜价格环比上涨0.65%，铝价格环比上涨1.86%；螺纹钢价格环比上涨0.63%；Myspic综合钢价指数环比上涨0.79%；水泥价格环比上涨0.16%；秦皇岛港动力煤价格环比下跌1.83%。本周人民币面临贬值压力：本周美元兑人民币汇率环比上涨0.08%至6.87，欧元兑人民币汇率环比上涨1.32%至7.48，100日元兑人民币汇率环比下跌2.43%至5.16，人民币有效实际汇率指数环比下跌0.03%。 风险提示：上游产品价格整体上行，进口表现持续疲软。 一、生产端高频数据追踪 1、主要开工率指标涨跌互现 钢材供给小幅回暖：本周唐山钢厂高炉开工率58.73%，本周环比上涨0.79 个百分点；产能利用率76.83%，本周环比上涨0.28个百分点。 汽车轮胎生产有所回落：本周汽车全钢胎开工率环比下跌3.16个百分点， 月初至今同比上涨10.73个百分点，半钢胎开工率环比下跌0.19个百分点， 月初至今同比上涨3.82个百分点。 化纤生产开工率涨跌互现：本周PTA开工率环比回落0.14个百分点，PX开工率环比回落1.97个百分点，涤纶长丝（江浙地区）本周开工率环比上 涨0.80个百分点。 从生产端来看，本周开工率指标涨跌互现。钢厂开工率和产能利用率相比上周有所回升，二者均低于上月同期；化工产品开工率方面，PX开工率和PTA开工率均有所回落，涤纶长丝开工率持续回升；汽车轮胎开工率有所下降。 图表1：生产端主要高频数据 生产端 指标名称 本周值 本周环比(%) 上周环比(%) 月初至今环比(%) 月初至今同比(%) 更新时间 高炉开工率:唐山钢厂（%） 58.73 0.79 0.00 -0.95 10.00 2023-03-31 产能利用率:唐山钢厂（%） 76.83 0.28 1.10 -0.69 13.96 2023-03-31 开工率:PX:国内:周（%） 70.95 -1.97 -2.32 -2.31 -3.84 2023-03-30 开工率 开工率:PTA:国内:周（%） 78.40 -0.14 3.17 -0.07 1.97 2023-03-30 汽车轮胎开工率:全钢胎（%） 65.43 -3.16 -0.26 9.15 10.73 2023-03-30 汽车轮胎开工率:半钢胎（%） 73.08 -0.19 -0.10 9.33 3.82 2023-03-30 开工率:涤纶长丝:江浙地区（%） 80.81 0.80 1.97 15.89 -13.52 2023-03-30 产量 主要钢厂产量:螺纹钢:全国:当周值（万吨） 302.19 0.72 -1.29 13.88 0.41 2023-03-31 来源：WIND，中泰证券研究所 图表2：钢厂高炉开工率、产能利用率（%）图表3：汽车轮胎开工率（%） 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：PX、PTA开工率（%）图表5：全国主要钢厂螺纹钢产量（万吨） 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表6：煤炭库存（百万吨）图表7：炼焦煤库存（万吨） 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 二、需求端高频数据追踪 1、房地产：商品房销售热度上升 商品房销售面积总体上涨：30大中城市商品房成交面积环比上涨19.32%，一、二线和三线城市商品房成交面积分别环比上涨37.73%、14.78%和12.15%。 土地成交面积上涨：截至3月26日，100大中城市成交土地面积1494.90万平方米，环比上涨8.76%。不同线级表现有所分化，一、二线城市环比有所回调，分别下降32.50%和20.85%，三线城市土地成交面积上行明显，环比上升27.69%。 成交土地溢价率总体上涨：截至3月26日，100大中城市成交土地溢价率约为3.98%，较上周小幅回调0.50个百分点。不过一二三线城市成交土地溢价率均有不同程度上行，环比分别上涨1.83%、1.21%和0.39%。 当前房地产市场热度持续回升。月初至今，100大中城市成交土地占地面积环比上涨，但低于上周、上月及去年同期水平，本周成交土地溢价率回升，表现低于上月及去年同期水平。商品房销售方面，一、二、三线城市销售面积均有所上涨，房地产销售热度持续回暖。 2、乘用车销量：汽车消费热度回升 乘用车销量上涨。截至3月26日的一周，乘用车批发日均销量为5.7万辆，环比上升35.89%，月初至今同比下降22%，乘用车零售日均销量4.6万辆，本周环比上升12.57%。 3、库存：钢材库存持续回落 从库存来看，螺纹钢、线材库和热轧板库存连续数周持续回落，本周环比分别下降2.25%、1.41%和1.47%，螺纹钢、线材和热轧板卷库存均高于去年以及上月同期。 4、进出口：进口表现持续低迷，出口表现有所回升 出口方面整体需求表现不佳。中国出口集装箱运价指数（CCFI）持续回落，本周环比下跌1.91%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）有所回升，本周环比上升1.70%。散货船市场持续回落，各船型需求热度均有所下降，BDI本周累计回落6.72%，中国进口干散货运价指数（CDFI）环比回落2.71%。当前出口同环比均为负值，但进口指标环比回暖，同比回落，或指向外需仍然较为疲软，内需有上升态势。 图表8：需求端主要高频数据 本周环 上周环 月初至今 月初至今 需求端 指标名称 本周值 更新时间 比(%) 比(%) 环比(%) 同比(%) 30大中城市:商品房成交面积（万方） 453.19 19.32 10.63 29.75 43.59 2023-03-31 商品房 30大中城市:商品房成交面积:一线城市（万方） 118.02 37.73 12.54 38.10 63.02 2023-03-31 销售 30大中城市:商品房成交面积:二线城市（万方） 231.40 14.78 15.70 23.30 32.94 2023-03-31 30大中城市:商品房成交面积:三线城市（万方） 103.77 12.15 -0.44 37.64 53.31 2023-03-31 100大中城市:成交土地溢价率:当周值（%） 3.98 -0.50 0.86 -1.00 -1.29 2023-03-26 100大中城市:成交土地溢价率:一线城市（%） 1.83 1.83 0.00 -1.93 0.46 2023-03-26 100大中城市:成交土地溢价率:二线城市（%） 6.63 1.21 -2.54 -0.83 1.83 2023-03-26 土地成 100大中城市:成交土地溢价率:三线城市（%） 2.74 0.39 2.12 -0.34 -4.22 2023-03-26 交 100大中城市:成交土地占地面积:当周值（万方） 1494.90 8.76 76.40 -28.47 -15.69 2023-03-26 100大中城市:成交土地占地面积:一线城市（万方） 41.81 -32.50 493.85 53.62 2023-03-26 100大中城市:成交土地占地面积:二线城市（万方） 363.59 -20.85 79.47 -28.80 -16.79 2023-03-26 100大中城市:成交土地占地面积:三线城市（万方） 1089.50 27.69 66.37 -27.01 -16.83 2023-03-26 乘用车 当周日均销量:乘用车:厂家批发（辆） 57112 35.89 -4.12 -8.93 -22.49 2023-03-26 销量 当周日均销量:乘用车:厂家零售（辆） 45905 12.57 11.11 -11.21 -21.04 2023-03-26 Mysteel全国螺纹钢库存（万吨） 1162.80 -2.25 -2.62 43.28 109.89 2023-03-31 库存 Mysteel全国线材库存（万吨） 178.51 -1.41 -1.86 53.98 45.97 2023-03-31 Myste