华鲁恒升(600426)年报交流会纪要-调研纪要

20230330华鲁恒升年报交流会纪要 1.景气度：22年化工行业前高后低，4月下旬开始经济下行，Q3-Q4底部运行。春节后开始缓慢恢复。1月有春节因素，2月有所好转，再后来有两会，再往后煤炭价格又上涨。市场方面，逐步恢复，但速度比较缓慢。 2.待投项目：高端溶剂项目，30万吨DMC、30万吨EMC、5万吨DEC、二元酸内部改造项目4 月初投产。20万吨己二酸年底投产。锅炉改造项目预计年中投运。荆州受疫情和国际贸易影响，设备有点延误，争取Q3进入调试阶段并投产。 3.荆州基地方向： 1.荆州基地是新建园区，土地比较充足，只要有合适的项目，匹配起来比较快。希望通过几年时间，尽快把荆州基地形成一定规模，产品丰富起来后，低于市场风险能力将变强，盈利也会进一步提升。 2)一期以建平台为主，二期做延伸拓展（新材料新能源）。主要是向下游衍生拓展，未来想要基于平台优势，寻找合适的产品，大方向是向新材料、新能源方向延伸拓展。新公布的几 个项目也是这个思路。 3)BDO和NMP项目可以发挥平台和甲胺优势，并进一步丰富新能源产品组合。 4)顺酐项目本部有5万吨能力，虽然产品不大，但一直有盈利，是醋酸大材料向下游延伸作战的第一步。 5)52万吨尿素，100万吨尿素只能消化60%的合成氨，富余部分合成氨需要外售，销售压力较大，因此想要通过再上一套52万吨的尿素来消化部分合成氨，同时可以作为下游衍生 产品的原料。 4.德州基地规划：重点方向：1）新能源相关产品；2）新材料，围绕尼龙6和尼龙66系列进一步 延伸拓展。未来还会有新的产品规划出来，但具体产品还需要根据市场、技术、公司管控能力来做选择。德州这边还有2000亩地，现在用掉了4000多亩，还有一定空间。 5.内部挖潜方向：1）能源综合利用继续深化，有一定空间，效果也比较明显；2）新建产能稳产达 效后扩能，包括机内酰胺等，通过技术改造来提升产能并降低成本。3）常规性工作，工艺环节小的技术改造、优化调整等。 6.资本开支规划：1）荆州基地一期和二期项目较多。2）德州本部，上半年主要是在建项目建成投产，下半年主要是尼龙66的研究和建设，下一步要继续考虑本部产品的方向，是下半年重点研 究对象。3）未来每年保证40-50亿的投资额度。 7.Q4管理费负数： 1.乙二醇折旧冲回：去年1-11月乙二醇一直没有生产，装置大部分还在运行（转产了DMC和草酸），但财务把他们看做全面停止来进行折旧并算入了财务费用。年底审计发现，主要装置大部分都在运行，并给DMC和草酸提供了很大的原料，因此进行了审计调整，把乙 二醇折旧费用从管理费用回冲到生产费用中，这方面可能有6000-7000万的差额。 2)诉讼中介费：年初诉讼中介费较高，2000-3000万，年底审判结果出来后，就不用再支付中介费了。8.三聚氰胺诉讼情况： 1.责任认定相关工作的协商：款项已经全部计提，下一步主要是：a）责任认定方面要做进一步工作，现在技术方面有一定分歧，包括技术提供方和设计方。b）和技术提供方和设计 商沟通协商责任承担事项。当初合同约定一旦发生相关诉讼，他们要负全责，我们不承担责任。我们现在作为被告之一承担连带责任，因为我们体量大，好执行，银行就直接划走了账款，但下一步还是要和几家被告沟通责任承担相关事项，会按照法律程序做。 2)装置运行情况：涉及诉讼的这套装置已经停止运行，其他装置还在运行，计划进一步技术改造，通过自有技术改造后看看市场和法律方面怎么判定。自有技术和引进技术成本应该 差不多，很早以前购买了1套1万吨的装置，技术改造后形成我们现在的自有技术，现在也在申请专利，应该问题不大。 9.昨天发布的和山东华通的关联合作公告：山东华通是华鲁集团控股下面的子公司，做化工贸易为主。我们原来通过它来买原料，有一定合作基础，合作还不错。新建的销售协议，主要是基于我们新能源相关产品销售方面面临的问题。我们以前要求现款后货，不赊账，不允许有应收账 款。进入新能源相关领域后，下游都是大客户，比如比亚迪、宁德时代，他们比较强势，要求有账期，因此有了较大的分歧。最终的商量结果事他们认同我们 找一家公司做协调，但他们要求这个协调公司必须是集团控股下的公式，不能找其他没有产权关系的公司来做。因为需要通过山东华通和下游一些大的新能源电池公司合作。 10.新能源情况（DMC）：新能源目前处于底部，相较其他版块较为低迷，DMC开工率仅20%，我们 目前微利。新产品出来后质量、成本会进一步提升，具体还是得看Q2以后恢复情况。行业在底部，盈利不是特别好，规模小的产能都停了。 11.有机胺：有机胺系列的产品体量都不大，前两年供不应求所以价格和盈利较高，因此这两年新进入者较多。22年为了维持盈利水平，我们有段时间限产保价，有针对性的调整了一些产品的产量。23年营销策略是在盈利的情况下确保市占率和话语权，短期内盈利会受到影响。甲胺成本5000-6000元，价格不到1万。 12.肥料： 1.肥料毛利率提升、盈利提升的原因：a）22年下半年化工品市场盈利较差，因此产能上把尿素加满，增加了尿素的产量，保证了盈利的最大化。b）己内酰胺项目副产50万吨硫酸，它不受出口影响，去年盈利不错。c）肥料版块还有60万吨碳酸氢铵，去年盈利不错。 2)尿素价格不会出现太大波动：尿素是刚性需求，国家也在鼓励退林还耕，尿素海外价格上来了，国内出口少，还是以内部消化为主。上半年有春耕，问题不大。 13.醋酸：微利。目前醋酸价格3000多，主要是需求较差。行业内我们成本最低，所以我们有点盈 利，但盈利不高。 14.乙二醇装置转产：主要转产了2个副产品，草酸和碳酸钾脂。出去安全考虑，有部分装置仍在运行。整个装置的盈利水平还不错，根据测试，单纯生产乙二醇单吨要亏1000-2000（全年亏 10亿），转产后一吨能赚1000-2000（全年盈利10亿）。15.尼龙66：正在建设中，分两步走：1）中间原料降下来；2）技术还在论证阶段，选择经济的 技术路线和合作单位，目前还没有明确结论。 16.尼龙6：22年11月投产，目前产品稳定性不错，已经成功进入市场，产销平衡。 17.煤炭：和陕煤、阳煤等大的煤炭公司合作，签订年度协议，保量不保价，价格随行就市，比市场价格略微低一些。未来看煤价大趋势是逐步回落，因为供应在增加，需求没有之前那么旺盛。 18.单耗：以烟煤为原料，合成氨耗煤1.5左右，尿素耗合成氨0.6。不同公司不太一样。Q：20Q4开始毛利率和价差明显提升，未来是否会出现类似情况？ 2020-2021年景气度这么高的情况是个例，还是要按正常水平来做判断。希望通过1-2年的努力恢复到正常的供求关系，不强求出现像之前那样需求那么旺盛的情况。我们企业是低成本战略，环境好多赚一些，环境差保持生存就行。 Q：公司草酸和DMC产能增加很多，未来消化途径？ 草酸：应用领域主要是稀土和草酸法磷酸铁锂，未来需求增量比较多，消化难度不大。 DMC：现在有30万吨，未来30万吨可能做EMC，行业有些小装置要出清，目前在角力阶段，开工率不高，未来出清后会恢复正常。 Q：合成气里碳氢氧比例中，氢的占比较少，因此会有CO2的排放。我们是否可以通过电解水增加合成器重氢的含量吗？可以通过加水的方式让氢气含量变多吗？ 资源综合利用角度可行，但成本很高，不经济。技术上，大部分用光伏电来电解水制氢，但光 伏每年工作时间最多1800小时，全年有8800多小时，光伏工作时间占比20%，不具备连续性，也不经济。此外，我们的水苗气化技术要有合理的浓度，不能随便加水。 Q：各产品碳排放是否统计？怎么看碳税时间点？ 碳排放是努力方向，距离碳达峰还有一段时间，所以我们准备利用这个时间先把总量扩大一下， 体量大才用空间。第一步扩大体量，此外，我们有跟踪碳利用的新技术，荆州也有CO2回收装置。