安琪酵母(600298)2022年报交流-调研纪要

安琪酵母2022年报交流20230331安琪酵母年报： 财务数据：22年公司实现营业收入128.4亿元（+20.3%），实现归母净利润13.2亿元（+1.0%）。22Q4实现营业收入38.6亿，同比增长25.3%，实现归母净利润4.2亿，同比增长46.0%，实现扣非归母净利润3.1亿，同比增长90.0%。 产品分项营业收入同比占比毛利率同比酵母及深加工产 90.213.0%70.5%31.7%-1.4% 品 制糖产品17.768.1%13.8%0.2%3.2% 包装类产品4.813.9%3.7%10.1%-4.6% 奶制品0.2-75.0%0.1%23.9%-3.2% 其他产品15.138.7%11.8%16.9%-3.2% 小计127.920.6%100.0%24.8%-2.6% 销售模式 线下销售83.520.5%65.3%24.1%-2.7% 线上销售44.420.7%34.7%26.1%-2.4% 地区分部 国内88.713.9%69.3%24.3%-6.4% 国外39.239.0%30.7%25.8%7.7% （1）分地区来看，22年国内/国外分别实现88.7/39.2亿，同比+13.9%/+39%，国内毛利率下滑。 （2）分产品来看，22年酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/奶制品/其他产品分别实现收入90.2/17.7/4.8/0.2/15.1亿元，同比+13%/+68.1%/+13.9%/-75%/+38.7%。单看酵母及深加工产品，22年销量同减4.1%，单价同增17.8%。 ·糖蜜价格高位致毛利率承压。2022年公司毛利率24.8%，同比-2.5%，主要系糖蜜成本压力及制糖业务收入占比提升。22Q4毛利率23.9%，同比环比均+2%，预计主要系1）疫情下小包装阶段性放量，2）23年春节前置22Q4渠道提前备货，预计大包装产品及YE高增，预计规模效应显现。2022公司归母净利率为10.3%，同比下降2%。 ·23年目标谨慎。23年公司计划实现收入143.9亿元，同增12.1%，归母净利润14.5亿元，同增10.2%。 二、公司交流董秘高总交流小结： ·需求端：22年酵母提取物、酶制剂、微生物营养电商业务增长在20%+，烘焙面食收入增长13%，提价导致量有下滑。预计今年酵母主产品增速上升，下游衍生品增速放缓，海外出口增速受加息影响降速。预计一季度收入增速和全年差不多10-15%。 ·成本端：国内糖蜜采购价格1400，同比持平；海外糖蜜成本有下降（采购季和中国有差异，埃及已完成降到1500、俄罗斯等四五月预计600）；水解糖当前成本1480（-10%），短期目标降到1400，远期规划1300，目标替代50-60%比重。当前产能45万吨，后续会增加30万吨（还没建）。运费下降，毛利率整体改善。折旧稳定计提1个亿。 ·海外业务：主打性价比，但价差缩小从原来30%下降到10-15%。 ·产能：今年36.5万吨酵母（+10%），其中干酵母+7%（供不应求，后续可能提价）、酵母提取物 +15%。 ·糖蜜价格影响因素：国内酒精占糖蜜使用量不到40%，酵母需求量占60%。糖蜜上涨主要和全球通胀、粮食价格上涨有关，以及酵母产能需求增长推动。 交流内容： 业绩情况：收入超额完成，但利润低于公司预算13.7亿，保健品业务亏损比较大，影响了年度目标实现。产品拆分看：烘焙面食增长13%、酵母提取物全球增长40%、微生物营养增长19%、生物饲料同比下降11%、植物营养+10%、电商+19%、子公司鸿裕包材+16%、保健品-30%、酶制剂增长比较快+27%。烘焙面食收入增长13%，提价幅度更高，所以销量有个位数的下滑。一年都在消化前年大幅提价对收入的影响。 2023年目标：收入144亿，+12%、净利润+10%。（利润增速低于收入增速预算，没有考虑提价以及汇率因素，属于偏保守的预测）。规划做到149-150亿规模，剥离4-5亿制糖业务到大股东，所以收入增速放缓。十四五还是200亿目标，没有变化但是今年来看对应不同基数，收入增长有受到影响 目标拆分：今年增长上烘焙面食包括出口增速在15%左右，酵母提取物16%、微生物营养20%、动物营养25%、电商20%、植物营养22%、酿造与生物能源19%，保健品业务目标是增长但是可能比较难实现，一季度下滑。 今年酵母发酵总量：去年33万多吨，今年36万5千吨（+10%），其中活性酵母（干酵母）只有7%的产能增长，酵母提取物15%的产能增长，今年来看主要产品是供不应求状态。一季度主要增长来源于国内和出口的烘焙、面食增长，烘焙酵母库存量达到了安全库存之下。预计国内有提价预期。出口增速没有去年快，一季度增长20%多，不像去年有40%增长。去年四季度美国加息导致很多发展中国家外汇短缺美元支付困难，很多在手订单执行不了或者需要分批执行，会对今年出口有影响。酵母提取物全球增长接近40%，今年可能只有16%，明显放缓。酵母提取物属于消费升级和中高端产品替代，市场增长比较乏力，新客户增长比较少对今年来说有一个趋势上的变化。 成本端：外购酵母采购价1400比较稳定，自产水解糖替代外购成本有10%下降，今年水解糖产能逐渐提升满产后有一个成本下降的预期。预计成本整体到下半年逐渐向好，糖蜜成本高位回落趋势。 去年四季度受到疫情影响但是表现还比较好的原因： 国内酵母和酵母提取物业务受到海天事件影响推动单季度收入绝对值高于前面季度，所以利润增长比较高，固定成本可以有规模效应。 完成十四五目标明后两年增量会更高，依靠什么增长：新产品推出会贡献（水解糖等），也可能实现不了。 提价预期幅度以及落地节奏： 今年产能提升只有7%，收入一季度增长很快，单看销量有十几%，预计考虑价格调整有20-30%增长，主导产品大概率供不应求，提价是一个比较必须的选择，而且原料成本保持高位，但时点没确定。 一季度收入增长： 和全年预算差不多，10-15%。利润率水平不清楚。 2023年预计毛利率有个小幅恢复。（海运费可以贡献一定毛利率） YE业务恢复情况： 受到添加剂事件影响，国内酵母业务恢复快，衍生品预期增速：今年趋势是主导产品增速快，但下游衍生品增长不如去年。 海外市场竞争力： 全球销售型子公司建设，海外投入上会更加侧重，产能在增加，渠道建设人员本地化，海外市场过去几年增长较好，细分区域在北美、欧洲增速较快，第一大出口国是美国第二大是英国。干酵母鲜酵母替代在延续，未来判断海外收入占比会逐年提升。 水解糖业务： 全部投产。所有工厂最低替代比例是20%，高的达到40-50%，成本上自产成本1480，比外购1600价格下降10%，未来目标水解糖产能会继续扩建，目前45万吨，后续会再建设30万吨。目标是在国内有50-60%原料来自水解糖替代。成本上短期目标下降到1400，中长期是1300（不一定能做到）。扩产还没有建看后续公告。 糖蜜价格和酒精的关联度： 没有这个因素影响，国内酒精占糖蜜使用量不到40%，酵母需求量占60%。主要还是和全球通胀、粮食价格上涨有关，酵母产能需求增长有关推动涨价。 大股东业务分配： 核心业务放在上市公司做，非核心业务（主要是增加规模）放在大股东去做。200亿的目标也有可能实现不了。 GDR规划： 等待年度现金分红完成才有可能能分，等证监会批复至少要到5月份。合成生物主要在生物医药领域布局。 2022年0.5万吨xx和1.5万吨干酵母产线投产情况：正在调试。 保健品业务规划： 收缩状态，要有很高收入增长，投入也要相应增加，但利润很难能够减亏 海外竞争优势，之前差价在30%左右：最主要还是性价比优势，但海外市场和竞争对手的差价只有10-15%，优势逐渐在缩小。 对23榨季糖蜜价格的展望：糖蜜价格基本持平。 销售费用和管理费用变动不大，但实际人员有小幅增长，工资待遇情况：公司大的方向，中高层高管收入变化不大，但基层员工收入有小幅增加。 折旧确认：是否会移到今年确认？ 按照进度去计提，预计每年增加1亿左右折旧。 糖蜜国内外成本： 海外成本在回落，埃及降到1500、东南亚购买糖蜜到埃及去还会下降；海外糖蜜成本并没有完全确定，采购周期和中国不同，俄罗斯四五月份采购，埃及已经采完了，预计一季度是高位后续逐步回落，俄罗斯600元左右预计今年保持，有成本优势。 自建项目：预计2个新工厂有3万5千吨产能提升，年底或明年初投产。 国内市场： 前年提价之后去年是一个消化的过程。一段时间之内会逐渐减少促销政策，销量上国内也是处于恢复状态，B端在恢复供不应求比较明显，预计国内价格有上调空间。 合成生物规划：对外合作为主自建项目为辅，仅限于进行一些技术方配合产品规模化以及利于酶制剂产能生产一些产品进行销售的工作。投入不会很大因为行业变化较快新技术迭代市场风险很大。 食品原料： 产能15万吨，销售6-7吨，预计今年7-8万吨，竞争对手较多，未来空间较大，但是利润率和酵母有较大差距，市场规模大，涉及品类较多，是未来重点发展方向。目前产能充足不会新建产能。