原油： OPEC+超预期减产大幅增加上行风险

期货研究 商 品2023年4月3日 研究 原油：OPEC+超预期减产大幅增加上行风险 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研【国际原油】 究WTI5月原油期货收涨1.30美元/桶，报75.67桶；Brent5原油期货收涨0.50元/桶，报79.77元/ 所桶；SC2305原油期货收涨11.9元/桶，或2.26%，报538.3元/桶。 1、沙特等主要OPEC+产油国宣布自5月起自愿减产114.9万桶/日（不含俄罗斯50万桶/日）。 2、英国军事情报机构：在顿巴斯前线的几个方向上，俄军以数万人的伤亡为代价，只取得了微不足道的进展，在很大程度上浪费了秋季“部分动员”中获得的暂时人员优势。 3、俄罗斯国防部：俄军在顿涅茨克、扎波罗热、赫尔松等地击落了数架乌军无人机，还在顿涅茨克地区击落了乌军米格-29战机和米-8直升机。 4、意大利驻欧盟能源专员Cernobbio：欧盟国家提出的允许停止俄罗斯、白俄罗斯液化天然气进口的规定尚未成为法律，但得到广泛支持，这是非常具体的步骤。 5、乌克兰总统府官网发布乌总统泽连斯基签署的总统令，宣布对225个俄罗斯公司和组织及33名俄公民实施制裁。 6、李强同新加坡总理李显龙举行会谈。李显龙访华期间，中新双方发表《中华人民共和国和新加坡共和国关于建立全方位高质量的前瞻性伙伴关系的联合声明》。（新华社） 7、工信部副部长辛国斌：及早研究明确新能源汽车车购税减免等接续优惠政策。强化支撑保障，推动国内重点矿产项目加快建设。 8、世行：得益于中国经济快速反弹，东亚与太平洋地区发展中经济体的经济增长预计将在2023年加速。 9、巴西央行报告显示，人民币已取代欧元，成了巴西外汇储备中第二重要的货币。 10、美联储理事沃勒：最近的数据表明，可以在对就业市场造成相对较小痛楚的情况下，让通胀迅速下降。 11、伊拉克政府：除去库尔德斯坦地区，伊拉克3月份平均出口石油325.5万桶/日。（2月为329.5万桶/日） 12、意大利驻欧盟能源专员Cernobbio：欧盟国家提出的允许停止俄罗斯、白俄罗斯液化天然气进口的规定尚未成为法律，但得到广泛支持，这是非常具体的步骤。 13、欧洲央行副行长金多斯：密切关注当前市场紧张局势，并随时准备采取必要措施，以维护欧元区的价格稳定和金融稳定。 14、乌克兰将从5月起提高经乌克兰的“友谊”管道石油过境费；匈牙利将从5月起向乌克兰支付俄罗斯通过“友谊”管道乌克兰段的石油运输费用。 15、克里姆林宫：继续“特别军事行动”是目前实现我们目标的唯一途径。 16、美联储威廉姆斯：最新的通胀消息令人感到欣慰，但美联储仍未取得足够进展。预计通胀率将在 2023年降至约3.25％左右。当前的银行业问题与2008年的金融危机不同。 17、美国能源信息署（EIA）：1月份得州原油产量增长1.5%至524万桶/日，为2020年3月以来最高水平。 期货研究 18、德国总理朔尔茨：俄乌冲突可能还会持续3到4年。 19、美国3月密歇根大学消费者信心指数终值62，预期63.2，前值63.4。 20、美国3月芝加哥PMI前值43.6预期43.4公布43.8 21、欧洲央行管委维勒鲁瓦：欧洲央行在加息问题上可能还有一段路要走。大部分加息之旅已经结束。 【趋势强度】原油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，国际原油市场发生“地震”。以沙特、阿联酋为首的欧佩克+各成员国纷纷宣布减产决定，放弃了之前关于将稳定供应以维持市场稳定的保证。其中，沙特宣布自5月起实施自愿减产50万桶/日的计划， 直至2023年底。据统计，欧佩克+此次合计减产规模达110万桶/日，值得注意的是，此次自愿减产是在2022 年10月5日举行的第33届欧佩克和非欧佩克部长级会议上达成的减产协议的基础上进行的（彼时为减产 200万桶/日）。无独有偶，俄罗斯也宣布将减产50万桶/日的决定并将之持续至年末，自此国际原油市场合计减产超160万桶/日，占全球原油需求的1.5%。受此消息影响，外盘两油开盘呈现暴涨8%，SC日内大概率大幅高开，警惕极端上行风险。 对于二季度，原本全球原油市场很可能会进入季度级别的阶段性过剩,OPEC+的减产将这一格局彻底扭转。其中，海外市场方面，需求端的变量主要源自北美地区。从季节性小周期看，二季度的需求或有环比改善，出行需求将不断提升并在6-7月达到季节性高峰。从各类宏观指标上看，3月美国服务业PMI强势反弹，核心通胀中服务业分项依旧处于高位。如果这种格局延续，或者至少不出现大幅转弱，年中北美地区将迎来大小周期共振下需求的强劲修复，或对WTI构成较强支撑。悉数历史上各类经济体CPI高企的阶段，即便是进入滞涨格局时服务业表现依旧较强，并给油价带来较好支撑，这种影响是相互的。因为在工资-物价螺旋式上升的格局下，服务业的向好、就业率的改善继续是大概率的。亚太市场方面，二季度需求或低于预期，是拖累二季度全球需求表现的主因。虽然防疫政策放开叠加清明节、五一节前后的季节性出行高峰，油品需求环比改善。但问题在于，过去一年国内市场去杠杆造成的今年消费、服务业恢复韧性仍需市场检验。而在固定资产投资方面，在全年确定5%左右的GDP增速目标后，社融或难出现较大同比增速，意味着柴油的需求或仅有季节性环比改善。从市场情绪来看，2023年全年或有60-100万桶/日的需求增量，但从交运季节性看大部分需求也集中在下半年释放。考虑到5-6月份是国内炼厂季节性检修高峰，在一季度国内炼厂已经完成大幅采购、商业库存回升至中高位后，二季度炼厂刚需补货需求或明显下滑。这意味着国内油品市场或逐步迎来从原料到成品均相对宽松的格局。整体来看，二季度全球原油市场的供需矛盾原本并不尖锐，亚太地区炼厂采购需求在前期大幅补库后的放缓或对冲北美地区交运出行季节性回升带来的进口需求扩张。但是，随着OPEC+本次预期外减产，原本二季度供应小幅过剩（约30-50万桶/日）的预期被完全掩盖。考虑到上述OPEC+核心成员国从5月起的新增减产幅度高达115万桶/日，这意味着在二季度的中下旬开始全球原油市场就可能提前进入紧缺。这将颠覆此前原油市场运行的逻辑，市场交易驱动或将再次回归类似2022年3月俄乌冲突升级期间的运行特点，即忽视全球经济长期的下行压力，回归现实端的紧缺，甚至可能交易再通胀。我们对油价的观点也从二季度看空调整为震荡，且中长期看有可能再下半年迎来强势上涨，尽请关注近期各类点评、专题报告。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521